美次貸危機提醒我們密切關(guān)注房地產(chǎn)金融，因為它連接著實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟，也是市場發(fā)生經(jīng)濟周期逆轉(zhuǎn)的敏感地帶。     
    央行和銀監(jiān)會9月27日最新消息顯示，金融機構(gòu)將對居民購買第二套住房提高首付比例至少到40%，貸款利率則不得低于同期同檔利率的1.1倍。這份名為《關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》，從防范放貸風(fēng)險角度，重點調(diào)整和細(xì)化了房地產(chǎn)開發(fā)貸款和住房消費貸款管理政策。      
    應(yīng)該說，這與近期因美次貸危機引發(fā)的一系列國際金融市場震蕩不無關(guān)系。根據(jù)美國密西根大學(xué)最近發(fā)布的一項消費者調(diào)查顯示，26%的美國房主稱自己的住宅在過去一年中出現(xiàn)貶值，有21%的受訪者預(yù)計自己住宅的價格會在未來一年中繼續(xù)下滑，這一比例高于8月的18%。而受美房地產(chǎn)市場降溫及由此導(dǎo)致的美聯(lián)儲大幅加息影響，國際金融市場近日巨幅震蕩，美元一路暴跌，這在某種程度上，成為中國房貸風(fēng)險的一個警示。      
    美房價下滑會否連鎖反應(yīng)？ 
    美國的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整，歐洲、澳洲、俄羅斯，包括中國在內(nèi)的房地產(chǎn)市場卻仍然火爆。而據(jù)筆者觀察，至少在中國，許多城市的房地產(chǎn)價格和空置率并不真實，中介只付了一點點定金便將房子囤在手中，且是銀行貸款，而中介公司開出的房價一般會高出開發(fā)公司報價的20%--這與美國次貸危機前的景象非常相似，大多數(shù)房地產(chǎn)報價是炒作出來的價格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大多數(shù)潛在需求者的購買力。 
    現(xiàn)在有許多人仍然相信，美國的房地產(chǎn)降溫僅僅是美國的事情，比如美國有次級貸款，歐洲卻沒有，但據(jù)了解，英國的次級債市場存量有美國的一半，歐洲銀行購買的美國次級債也有很多，至于中國，雖然房地產(chǎn)貸款沒有證券化，但有多少虛假的房地產(chǎn)抵押貸款，只有偷偷干的銀行才說得清楚。 
    美國次貸危機所導(dǎo)致的全球性金融危機說明，目前商業(yè)銀行的監(jiān)管規(guī)則是陳舊的，它已經(jīng)不適應(yīng)經(jīng)濟全球化和貨幣自由化的新時代，也使實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的防火墻非常脆弱。必須承認(rèn)，大多數(shù)銀行雖然沒有直接炒作房地產(chǎn)和股票，但與虛擬金融卻有越來越多的潛在瓜葛，因此很難頂住來自虛擬金融市場大動蕩的沖擊。 
    一個顯而易見的現(xiàn)實是：當(dāng)虛擬金融市場一漲再漲，并且瘋狂上漲時，資本的"洼地"也會突然"決口"。在美國房地產(chǎn)市場高漲時，它曾吸引了全球投資者和投機客的炒作狂潮，大量資金涌入�，F(xiàn)在中國房地產(chǎn)和股票市場也被國際熱錢看重，這不僅與美國次貸危機爆發(fā)前的情況相似，也與1997年東南亞金融危機發(fā)生前的情況相似，當(dāng)時的情況也是美元大跌，而本幣和用本幣計價的資產(chǎn)大漲。 
    現(xiàn)在，美元又大跌了，而人民幣可能繼續(xù)大漲。但在人民幣資產(chǎn)繼續(xù)上漲的時候，我們?yōu)槭裁床幌胍幌朊涝獮槭裁磿�再次大跌呢？可以肯定的是：局部的（一個或幾個國家）系統(tǒng)性金融風(fēng)險正在累積，未來在亞洲或者歐洲爆發(fā)金融危機的可能性也在增加。由此，我們必須密切關(guān)注房地產(chǎn)領(lǐng)域，因為它連接著實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟，也是市場發(fā)生經(jīng)濟周期逆轉(zhuǎn)的敏感地帶。      
    防止系統(tǒng)性風(fēng)險必須監(jiān)控房貸 
    在新經(jīng)濟時代的現(xiàn)代金融環(huán)境里，流動性過剩是必然的，也是相對的，因此必須發(fā)展虛擬金融市場，使其發(fā)揮"第二個水庫"的作用。但是，虛擬金融市場的兩面性也決定了它非常難以駕馭。其中最難辦的是：有虛擬金融市場存在就必然有投機，有炒作，有泡沫，而投機炒作的程度，在泡沫不斷擴大至爆裂之前，幾乎沒有人能夠準(zhǔn)確地判斷；更有難度的是，在不該出手時出手了，似乎是在抑制泡沫，打擊投機，最后損害的可能卻是市場的效率，甚至降低了市場的活力。 
    其實，衡量虛擬金融市場的泡沫程度既難也不難，方法之一就是密切關(guān)注房地產(chǎn)市場。由于房地產(chǎn)既是消費品，也是投資品，因此具有實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的雙重特征，由于房地產(chǎn)是勞動者勞動價值量消耗的最大對象，而一個勞動者終身的購買力水平又是可以大致計量的，因此，當(dāng)房地產(chǎn)的價格極大地超出大多數(shù)勞動者終身購買力的預(yù)期水平時，我們就基本可以判斷它已經(jīng)有了很大的泡沫。 
    警惕由房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的社會不和諧可以動用政府干預(yù)，但人為地干預(yù)或硬性地打壓房地產(chǎn)價格，不如在控制市場流動性上做文章，即實行貨幣的宏觀緊縮。如果說，在舊的工業(yè)經(jīng)濟時代，各國央行貨幣政策的主要著眼點是控制通貨膨脹，而在新的經(jīng)濟時代，貨幣政策的著眼點不僅應(yīng)只是控制通貨膨脹，還應(yīng)包括控制虛擬金融市場上的資產(chǎn)價格的暴漲暴跌。我們經(jīng)常講，衡量通貨膨脹的標(biāo)準(zhǔn)之一是總的供給與總的需求應(yīng)該保持平衡，但是，使大多數(shù)勞動者終身創(chuàng)造的勞動價值與他們一生的價值量消費能夠保持大致的平衡卻是總供給與總需求的最大平衡。所謂總需求，當(dāng)然包括勞動者養(yǎng)育子女，接受平均程度的教育，生病，養(yǎng)老，以及有符合實際需要的住房的終身消費。 
    從這個意義上講，當(dāng)房地產(chǎn)和虛擬金融市場出現(xiàn)瘋狂上漲之前必須堅決地緊縮流動性，央行金融監(jiān)管的目標(biāo)也不應(yīng)只是鼓勵創(chuàng)新和追逐利潤，而是提早發(fā)現(xiàn)并抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而對中國當(dāng)前的情況來說，重點是房地產(chǎn)與股票市場的流動性泛濫。