日前，英格蘭銀行（BOE）公布了2007年第二期《金融穩(wěn)定報告》，報告在分析近期金融市場動蕩產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上指出，短期來看，發(fā)達經(jīng)濟體的金融系統(tǒng)無論是在信貸市場，還是股市和商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域都還面臨調(diào)整壓力。 
 
 
 
對英國而言，面對全球流動性緊縮可能引發(fā)的進一步?jīng)_擊，其金融體系仍顯脆弱，需要重新審視其貨幣市場框架，完善金融危機應對機制。
　　BOE認為，此次英國金融市場的動蕩源于美國次級抵押貸款市場的日益惡化引發(fā)了全球金融市場動蕩，其演變過程可分為如下六個步驟：第一步，在美國低利率市場環(huán)境的刺激下，投資者對“高風險、高收益”的狂熱追逐帶來住房抵押證券（RMBS）、擔保債權(quán)憑證（CDOs）等一系列結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品創(chuàng)新。銀行采取較為寬松的信貸政策，次級貸款迅速增加。在美國經(jīng)濟增長放緩、房價漲勢逆轉(zhuǎn)、加息周期延續(xù)的共同作用下，次級貸款違約率大增。第二步，與次級抵押貸款相關(guān)的資產(chǎn)抵押證券（ABS）面臨損失和降級壓力。第三步，隨著“次貸”危機的進一步擴展，結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品估值的不確定性大大增加，在全球范圍內(nèi)重挫投資者信心。第四步，RMBS、CDOs等高風險證券化產(chǎn)品的資金鏈條逐漸斷裂，信用風險不斷擴展。第五步，風險重回銀行系統(tǒng)，銀行間市場資金緊張。第六步，主要通過金融市場籌措資金的金融機構(gòu)面臨困境，各中央銀行行使“最后貸款人”職責，開始采取一系列注資救市行動。
　　汲取“次貸”危機的經(jīng)驗教訓，報告指出，現(xiàn)在對“次貸”危機做出全面的風險評估還為時尚早，但對英國金融和政府機構(gòu)而言，尤其在經(jīng)歷了北巖銀行擠提事件之后，有許多經(jīng)驗和教訓值得學習，包括：加強流動性管理，進行更為嚴格的壓力測試，完善突發(fā)事件應急機制；發(fā)揮評級機構(gòu)的積極作用，增加結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價的透明度；及時進行信息披露，尤其是表外業(yè)務的風險頭寸；充實內(nèi)部風險管理工具，完善存款保險制度，使中央銀行對金融市場的救助行為更加行之有效；加強金融危機管理的國際合作。以上方面的政策措施將有助于在風險重估階段恢復市場信心，有效應對潛在風險，維護金融穩(wěn)定。
　　在對經(jīng)濟金融前景進行展望時，BOE指出，當前金融市場正處于過渡時期，流動性和信用風險正逐步調(diào)整到正常水平。但風險重估需要時間，過程也不會平坦。雖然某些金融市場已有復蘇跡象，但要回到之前的風險低估狀態(tài)是非常困難的。
　　考慮到當前脆弱的市場信心以及不斷緊縮的貨幣市場，潛在風險對經(jīng)濟的影響將遠遠超過6個月前的局面。潛在風險具體體現(xiàn)在以下方面：美國次級抵押市場的違約率有可能繼續(xù)上升；抵押支持證券的評級進一步下降可能帶來新的銷售壓力；近期金融機構(gòu)受到的沖擊可能還沒有充分顯現(xiàn)出來；新興市場國家資產(chǎn)價格過快增長，不利于其應對未來的市場調(diào)整；如果投資者對美國的經(jīng)濟增長前景持悲觀態(tài)度，美元可能難以應對下行風險。
　　此外，圍繞“次貸”危機給金融市場帶來的一系列沖擊，報告還分析了以下專題：全球結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場（RMBS、CDOs）；次級RMBS的風險評估；英國銀行業(yè)資產(chǎn)負債表擴張的潛在影響；英國金融體系脆弱性的根源；對潛在住房貸款違約率的衡量；“次貸”危機中的評級機構(gòu)；銀行風險頭寸的透明度和信息披露問題。