2005上半年，中集集團(tuán)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1812748萬(wàn)元人民幣，同比增長(zhǎng)63.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)205101萬(wàn)元人民幣，同比增長(zhǎng)119.60%。每股收益1.02元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.40元，凈資產(chǎn)收益率22.75%。
    集裝箱業(yè)務(wù)收入仍然是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，2005上半年所占比重87.63%。目前公司的干貨集裝箱、冷藏集裝箱和海運(yùn)式罐式集裝箱的全球市場(chǎng)份額均為第一、綜合市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，是全球唯一的全系列集裝箱的制造供應(yīng)商。公司的集裝箱工廠合計(jì)已經(jīng)達(dá)到20家，在中國(guó)主要的沿海港口都有分布。
    公司從2003年起就積極介入現(xiàn)代道路運(yùn)輸裝備和服務(wù)領(lǐng)域。2005上半年公司的半掛車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售25433臺(tái)，累計(jì)銷(xiāo)售收入達(dá)到207267萬(wàn)元、收入增長(zhǎng)幅度198.22%。盡管目前半掛車(chē)業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重僅僅11.43%、對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)的比重較低，但公司預(yù)期2005及未來(lái)幾年該業(yè)務(wù)都將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)也將越來(lái)越大。
    以高額現(xiàn)金回報(bào)投資者
    一般而言，處于高成長(zhǎng)時(shí)期的公司，由于資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的迅速擴(kuò)張，往往難以獲得良好的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，也難以給予股東較高的股息回報(bào)。在這方面中集是個(gè)特例。
    2001年至2004年，中集集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增125446萬(wàn)元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計(jì)，分別為355092、-266471和26722萬(wàn)元，說(shuō)明4年間公司資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的資金來(lái)源，主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。從籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分析，4年間，公司合計(jì)籌集權(quán)益性資本190406萬(wàn)元(主要是2003年下半年增發(fā)12000萬(wàn)股A股)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利112174萬(wàn)元，合計(jì)償還債務(wù)50042萬(wàn)元。說(shuō)明公司從資本市場(chǎng)籌集的資金大都用在回報(bào)投資者和減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)等方面了。
    公司獲得良好經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金回報(bào)的根本原因在于對(duì)營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的有效控制。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)公司營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)的增長(zhǎng)速度。
    正因?yàn)榱己玫闹鳂I(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金能力，所以公司的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)一貫保持健康，為公司今后的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    三大因素助推主營(yíng)發(fā)展
    分析中集最近兩年的經(jīng)營(yíng)前景，我們的重點(diǎn)還是要放在公司的集裝箱業(yè)務(wù)上。
    目前中國(guó)大陸已經(jīng)成為全球的集裝箱制造基地，中集和勝獅是兩大干貨集裝箱巨頭，合計(jì)占據(jù)全球70%以上的市場(chǎng)份額。
    從過(guò)去20多年的數(shù)據(jù)來(lái)看，除去2001年"911事件"影響，全球集裝箱產(chǎn)量基本保持持續(xù)上揚(yáng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。因此，可以認(rèn)為，集裝箱制造業(yè)是穩(wěn)定上升的行業(yè)而不是嚴(yán)格意義上的周期性行業(yè)。其中原因，在于世界貿(mào)易的不斷發(fā)展、集裝箱運(yùn)力增加和集裝箱化率的不斷提高，此外，還有不斷增加的舊箱淘汰改造需求。
    1994年至2004年，中集集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率基本穩(wěn)定在13%-17%之間。由于具備良好的客戶(hù)資源、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)，所以這一水平要明顯高于業(yè)內(nèi)其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
    2004年至2005上半年對(duì)集裝箱制造業(yè)而言，是一個(gè)比較特殊的時(shí)期。一方面集裝箱需求高漲；另一方面主要原材料之一的集裝箱用鋼供應(yīng)緊張、價(jià)格大幅上漲，一度造成部分集裝箱生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能放空、出現(xiàn)"一箱難求"局面。
    與鋼材供應(yīng)商之間的長(zhǎng)期合作關(guān)系，使得中集在這一時(shí)期得到原材料供應(yīng)的充分保障。在需求推動(dòng)之下，公司的箱價(jià)上漲收益甚至高于原材料成本上升所造成的損失。2004年公司集裝箱銷(xiāo)售量增加34%，銷(xiāo)售均價(jià)上漲40%，銷(xiāo)售毛利率上升幅度24%；2005中期銷(xiāo)售量增加15%，銷(xiāo)售均價(jià)再漲25%，單箱毛利達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的476美元、毛利率20.61%。集裝箱銷(xiāo)售量、銷(xiāo)售價(jià)格和銷(xiāo)售毛利率同時(shí)上升，是公司在這一時(shí)期取得高速發(fā)展的主要原因。
    未來(lái)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期
    進(jìn)入2005下半年，集裝箱用鋼價(jià)格和集裝箱售價(jià)都出現(xiàn)明顯回落。根據(jù)上面的分析，2004年至2005上半年，集裝箱制造業(yè)的超常盈利能力是由諸多因素造成。所以中長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為中集集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率仍將穩(wěn)定在15%-17%。
    綜上所述，未來(lái)中集的集裝箱業(yè)務(wù)將回歸平穩(wěn)發(fā)展期。一方面集裝箱銷(xiāo)售量仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)；另一方面集裝箱銷(xiāo)售價(jià)格和銷(xiāo)售毛利率自高位回落。
    人民幣升值對(duì)公司集裝箱業(yè)務(wù)的影響需要綜合看待。按照2005中期數(shù)據(jù)，我們計(jì)算人民幣升值2%對(duì)公司銀行存款、應(yīng)收賬款和借款等科目產(chǎn)生的綜合匯兌損失折合每股約0.04元。另一方面，由于全球主要的集裝箱產(chǎn)能都集中在中國(guó)大陸，因此，人民幣升值對(duì)集裝箱行業(yè)的影響是整體的，公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不會(huì)因此而被削弱。
    公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)策略是專(zhuān)注于交通運(yùn)輸?shù)脑O(shè)備制造和服務(wù)方面的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，成為該領(lǐng)域的主要供應(yīng)商。通過(guò)不斷完善主要物流產(chǎn)品生產(chǎn)基地布局和供應(yīng)鏈，建立多個(gè)業(yè)務(wù)相關(guān)單元發(fā)展平臺(tái)，目前公司已經(jīng)形成近十大類(lèi)產(chǎn)品系列。預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)，中集的集裝箱業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重將明顯下降，其他中高端物流裝備產(chǎn)品收入比重不斷上升。所以，要關(guān)注中集的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，我們的目光已經(jīng)不能局限在公司的集裝箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域了。(世紀(jì)證券綜合研究所 歐陽(yáng)俊)
    麥伯良:雙管齊下謀發(fā)展
    今后發(fā)展模式是自身壯大與收購(gòu)兼并
    2005年上半年，中集集團(tuán)規(guī)模、效益均實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。公司今后是否能保持高速發(fā)展，今年的發(fā)展趨勢(shì)又將如何，記者日前就投資者關(guān)心的問(wèn)題采訪了公司總裁麥伯良。
    麥伯良介紹，上半年公司的集裝箱產(chǎn)銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，累計(jì)銷(xiāo)售集裝箱831284 T E U，同比增長(zhǎng)14.74％。集裝箱各系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入均已超過(guò)歷史最好水平。中集集團(tuán)已經(jīng)形成多個(gè)物流裝備產(chǎn)品群及細(xì)分系列，交通運(yùn)輸裝備產(chǎn)業(yè)鏈已從構(gòu)建到完善階段，干貨箱以外的產(chǎn)品也正在全球市場(chǎng)中逐步取得領(lǐng)先地位。目前已經(jīng)形成標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱、冷藏集裝箱、地區(qū)內(nèi)陸箱、物流車(chē)輛、機(jī)場(chǎng)設(shè)備等近十大類(lèi)產(chǎn)品系列，這些產(chǎn)品均具有相當(dāng)大的市場(chǎng)容量和增長(zhǎng)空間。隨著各系列產(chǎn)品的深入發(fā)展，未來(lái)標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱的收入比重將會(huì)下降，其他中高端物流裝備產(chǎn)品收入比重將不斷上升。
    對(duì)于有分析人士認(rèn)為中集上半年業(yè)績(jī)已達(dá)到頂峰、下半年業(yè)績(jī)將會(huì)有所回落問(wèn)題，麥伯良表示，干貨集裝箱自2004年3月到2005年5月已經(jīng)持續(xù)14個(gè)月超買(mǎi)，而中集正是充分把握行業(yè)發(fā)展過(guò)程中難得的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)取得這樣的業(yè)績(jī)。公司認(rèn)為2005年下半年集裝箱行業(yè)供求關(guān)系緩和進(jìn)入趨緩增長(zhǎng)階段是正常的回歸。麥伯良稱(chēng)，除主要產(chǎn)品干貨箱以外中集短期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的點(diǎn)還是很多的，例如罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備、特種集裝箱等。
    談到人民幣升值對(duì)公司業(yè)績(jī)是否會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響時(shí)，麥伯良表示，公司成本80%左右是以美元結(jié)算，銷(xiāo)售收入中90%以上以美元結(jié)算，同時(shí)公司財(cái)務(wù)報(bào)表是以美元為記賬本位幣，因此，對(duì)公司的美元報(bào)表影響不大，對(duì)人民幣財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)有些影響，具體分析如資產(chǎn)類(lèi)和損益類(lèi)、費(fèi)用類(lèi)項(xiàng)目。但是，由于集裝箱超過(guò)90%是在中國(guó)生產(chǎn)的，人民幣升值對(duì)中國(guó)集裝箱整個(gè)行業(yè)的影響是相同的，不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有廠商競(jìng)爭(zhēng)力的削弱，行業(yè)和企業(yè)也會(huì)對(duì)此做出應(yīng)變。短期內(nèi)人民幣升值對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展將有一定程度的負(fù)面影響，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，其影響的程度需要綜合考慮業(yè)務(wù)環(huán)境、原材料市場(chǎng)供求以及公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。中集已經(jīng)在采購(gòu)、結(jié)算支付和負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行一些調(diào)整并將準(zhǔn)備繼續(xù)采取應(yīng)對(duì)措施。
    麥伯良強(qiáng)調(diào)，中集今后的發(fā)展模式仍將是自身壯大與收購(gòu)兼并雙管齊下，中集有足夠的信心和實(shí)力應(yīng)對(duì)行業(yè)周期及市場(chǎng)環(huán)境。(作者：姜瑞)