2007年國際航空貨運仍將是機場行業的主要亮點，我們繼續維持對機場行業“增持”的行業投資評級，將航空業的行業投資評級下調為“中性”。

三大航空公司表現不一

　　受春節因素影響，今年1月份各主要航空、機場類上市公司的業務量增幅情況差強人意。但我們預計，2月份以后各主要公司的業務量增長情況將明顯好轉。這一點從較早披露2月份生產經營數據的南方航空的情況中可以看出。三大航空公司在開局之月經營情況迥異：中國國航總體相對較好，但國際航線和貨運業務仍待加強；南方航空表現平平；而東方航空則面臨比較嚴峻的經營形勢。

　　中國國航：國際航線業務決定業績走向。1月份，中國國航的收入噸公里、收入客公里和收入貨運噸公里數據分別同比增長14.6%、9.8%和21.7%，在三大航空公司中是表現最好的，而且也是受“春節”因素影響最小的航空公司。從1月份的數據還可看出，中國國航正在大力發展國際航線的客運和貨運業務、穩定發展國內航線業務和逐步減少港澳航線業務。但其國際航線的客運和貨運業務發展在初期階段還不太順利，載運率指標都出現了一定程度的下降，尤其是國際航線貨運的載運率指標僅為50%略強一點。我們認為，國際航線業務的發展和改善將成為國航2007年的投資主題，這項業務開展的情況如何將直接決定2007年及未來2-3年中國國航的業績走向。

　　南方航空：業績表現相對平平。今年前兩個月，南航收入噸公里、收入客公里和收入貨運噸公里數據分別同比增長11.8%、14.9%和1.5%。一方面，南方航空在港澳航線市場的運力調整是最堅決的；另一方面，南方航空在國際航線和國內航線的經營方面出現了類似中國國航的情況，表現略差一些。南方航空宣布2007年將新增十條國際航線，主要是日本、東南亞、南亞、西亞和非洲航線。我們判斷，由于南方航空前兩個月在國際航線市場上的經營情況比較一般，所以公司在執行上述計劃的時候可能會相對比較謹慎，在時間上將表現為比較循序漸進。

　　東方航空：各項細分載運率指標均出現明顯下滑。1月份，東方航空在國內航線、國際航線和港澳航線市場的客、貨載運率水平都出現了比較明顯的下降，尤其是在國內航線市場的下降相對于其他兩個競爭對手來講更加明顯。這說明東方航空一方面在港澳市場上的運力調整不夠堅決，另一方面在國內航線的競爭中實力明顯弱于主要競爭對手。

　　國際航空貨運仍是機場增長點

　　深圳機場和上海浦東國際機場的業務情況表明，2007年國際航空貨運業務仍將是機場行業的主要亮點之一。

　　深圳機場國際貨運業務開始進入加速成長期。1月份，深圳機場的貨郵吞吐量達到56689噸，同比增長19.3%；而國際貨郵吞吐量達到8780.6噸，同比增長83.5%。將上述數據和2006年深圳機場的分季度國際貨郵吞吐量數據比較可發現，深圳機場的國際貨運業務正開始進入加速成長期。

　　上海機場國際貨運業務仍然保持較快速度增長。1月份，上海浦東國際機場的國際航空貨運業務表現不俗，國際航線貨郵吞吐量達到14.07萬噸，同比增長15.42%，是當月該機場增長最快的業務細分部門之一。

　　投資評級

　　我們繼續維持對機場行業“增持”的行業投資評級，將航空業的行業投資評級下調為“中性”。在航空業的上市公司中，我們對中國國航給予“增持”的投資評級；對上海航空和南方航空給予“謹慎增持”的投資評級；對于機場行業的上海機場和深圳機場均給予“增持”的投資評級。 馮志剛