全部投資 53 100 26.6 100 24.5 100 23.4 100
東部 58.6 67.3 23.2 65.6 20.7 64.2 19.8 62.3
中部 47.3 15.8 37.5 16.2 29.4 17.4 34.9 19.0
西部 44.3 16.9 28.8 17.6 34.2 17.9 24.6 18.0
2003-2007年1-2月投資增速比較
1-2月，投資增長(zhǎng)顯示出既快速又平穩(wěn)適度的特點(diǎn)。綜合各種影響投資增長(zhǎng)的短期與中長(zhǎng)期因素分析，2007年投資增速仍將保持在較高的水平上，不會(huì)有較大幅度的回落。但從目前投資增長(zhǎng)趨勢(shì)看，由于同時(shí)存在"趨熱"與"趨冷"兩種情況、兩種可能，加大了今年投資調(diào)控的難度。未來(lái)投資宏觀調(diào)控應(yīng)兼顧短期穩(wěn)定目標(biāo)與長(zhǎng)期可持續(xù)目標(biāo)，兼顧中央調(diào)控的全局性與各地發(fā)展的特殊性。應(yīng)通過(guò)深化改革，完善政府投資管理體制以及政府對(duì)社會(huì)資金的管理體制；優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)增加消費(fèi)、減少順差、改善民生、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式等多重目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；消除民營(yíng)投資發(fā)展的體制障礙，使民營(yíng)資本有更多的資金出路；通過(guò)推進(jìn)要素市場(chǎng)化改革，改變地區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)在要素成本方面"低價(jià)比拼"的局面，促進(jìn)企業(yè)走集約化、內(nèi)涵式、節(jié)能型的投資發(fā)展之路。
一、2007年1-2月份固定資產(chǎn)投資形勢(shì)的基本情況分析
1.從投資增長(zhǎng)看。1-2月，我國(guó)城鎮(zhèn)投資累計(jì)完成6535億元，同比增長(zhǎng)23.4%，增幅比上年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，是2003年以來(lái)投資增幅最低的一年(見(jiàn)圖1)，但仍保持在較高的增長(zhǎng)平臺(tái)上，顯示了既快速又平穩(wěn)適度的增長(zhǎng)特點(diǎn)。從項(xiàng)目隸屬關(guān)系看，1-2月中央項(xiàng)目增長(zhǎng)21.7%，比上年同期增速回升2.4個(gè)百分點(diǎn)；地方項(xiàng)目增長(zhǎng)23.6%，增速回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明目前的投資總量的回落主要是由地方投資回落拉動(dòng)的。此外，今年年初投資增長(zhǎng)的另一積極變化是改建投資增速高達(dá)57.2%，而新建投資的增速明顯回落，僅有14.6%，說(shuō)明企業(yè)開(kāi)始更加注重走技術(shù)改造的內(nèi)涵式發(fā)展之路。(圖附后)
2.從投資行業(yè)結(jié)構(gòu)看。一、二、三產(chǎn)投資分別增長(zhǎng)了24.8%、21.0%、25.1%，一產(chǎn)與三產(chǎn)投資明顯快于二產(chǎn)投資，三次產(chǎn)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨于合理。在具體的行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，1-2月投資結(jié)構(gòu)既出現(xiàn)了一系列可喜的轉(zhuǎn)變，也同時(shí)存在一定的不確定性與隱憂。從可喜變化看，一是農(nóng)林牧漁業(yè)保持了平穩(wěn)快速的增長(zhǎng)，1-2月農(nóng)林牧漁業(yè)投資增長(zhǎng)了24.8%。二是薄弱瓶頸部門的投資進(jìn)一步得到加強(qiáng)，如交通運(yùn)輸業(yè)投資特別是鐵路運(yùn)輸投資繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，1-2月鐵路投資在上年高達(dá)244.8%的基礎(chǔ)上又增長(zhǎng)了97.2%。三是交通運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)的投資繼續(xù)延續(xù)幾年來(lái)的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，成為拉動(dòng)當(dāng)前投資增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量。四是軟件服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)了38.1%，表明現(xiàn)代服務(wù)業(yè)正逐步成為投資增長(zhǎng)的新熱點(diǎn)。但另一方面，也有一些行業(yè)的投資增速值得關(guān)注，一是教育投資再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，1-2月同比下降15.4%。二是房地產(chǎn)業(yè)投資在國(guó)家不斷加強(qiáng)調(diào)控力度的情況下，仍增長(zhǎng)了27%，與上年同期增速相比，上升了5.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)適度的增長(zhǎng)，關(guān)系到整個(gè)投資的增長(zhǎng)平穩(wěn)與否，因此，1-2月份出現(xiàn)的這一房地產(chǎn)投資增勢(shì)，是趨熱苗頭還是正常回升，仍屬不確定因素，需進(jìn)一步的關(guān)注。
3.從地區(qū)結(jié)構(gòu)看。近年來(lái)中央實(shí)施的中部崛起、西部大開(kāi)發(fā)、振興東北老工業(yè)基地等政策，促進(jìn)了全國(guó)投資重心逐步向中西部地區(qū)移動(dòng)，從1-2月投資數(shù)據(jù)看，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。1-2月，東、中、西部地區(qū)投資分別增長(zhǎng)了19.8%、34.9%、24.6%，投資比重分別為62.3%、19.0%、18.0%，中、西部地區(qū)比上年分別增加了1.6和0.1個(gè)百分點(diǎn)，東部地區(qū)則下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)。三大地區(qū)的投資比重繼續(xù)呈現(xiàn)"東部地區(qū)比重下降、中部地區(qū)比重上升、西部地區(qū)比重基本不變"的特點(diǎn)。(表附后)
從省際區(qū)域來(lái)看，呈現(xiàn)出與上年1-2月的情況十分類似的特點(diǎn)：位于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈及其周邊的天津(28.8%)、河北(27.7%)、遼寧(33.3%)、山西(28.9%)；位于中原經(jīng)濟(jì)圈及其周邊的河南(36.6%)、湖北(30.4%)、安徽(70.6%)、陜西(38.1%)；以及位于東南經(jīng)濟(jì)圈的福建(42.0%)，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從省際投資增長(zhǎng)的上述特點(diǎn)可以看到，近幾年來(lái)，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、中原經(jīng)濟(jì)圈、閩東南經(jīng)濟(jì)圈正成為投資增長(zhǎng)的熱點(diǎn)區(qū)域，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的區(qū)域格局逐步呈現(xiàn)長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海、中原、閩東南經(jīng)濟(jì)圈多極參與拉動(dòng)的特點(diǎn)。
4.從各類投資主體看。1-2月，國(guó)有投資增長(zhǎng)18.9%，港、澳、臺(tái)商投資與外商投資分別增長(zhǎng)了23.2 %與16.7%。在各類投資主體中，民營(yíng)投資仍然保持著最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，非國(guó)有獨(dú)資的有限責(zé)任公司、私營(yíng)企業(yè)的投資規(guī)模分別比上年同期增長(zhǎng)24.1%、45.9%，兩者的投資比重加起來(lái)已超40%，特別是私營(yíng)投資的比重從上年的13.6%進(jìn)一步上升到16%，說(shuō)明了內(nèi)資民營(yíng)企業(yè)在當(dāng)前投資增長(zhǎng)中所起的作用越來(lái)越大。
5.從各類資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看。國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金增長(zhǎng)明顯回升，增長(zhǎng)高達(dá)47.3%，而銀行貸款與利用外資增速回落明顯，僅分別增長(zhǎng)2.7%、10.7%，而自籌資金增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，增長(zhǎng)了22.9%。特別是利用外資，F(xiàn)DI增速僅有6%，顯示了外商投資出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，值得有關(guān)部門密切關(guān)注。
6.從新開(kāi)工項(xiàng)目情況看。2007年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速延續(xù)上年逐月下滑的趨勢(shì)。1-2月，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資4072.11億元，同比下降35.8%，是歷年來(lái)增速最低的一年。這種新開(kāi)工項(xiàng)目的快速回落，是1990年代以來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的新現(xiàn)象。特別是東部沿海的經(jīng)濟(jì)大省山東、江蘇、浙江、廣東回落幅度均較大(分別下降68.9%、47.0%、40.2%、66.5%)，有可能對(duì)這些地區(qū)乃至全國(guó)未來(lái)的投資增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。
二、當(dāng)前投資領(lǐng)域存在的主要問(wèn)題與矛盾
1.在總量增長(zhǎng)方面，同時(shí)存在"趨熱"與"趨冷"兩種情況、兩種可能，增加了投資宏觀調(diào)控的難度
2007年，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域依然存在著一系列可能引起投資反彈的因素。首先，2006年在建項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)到30多萬(wàn)億，相當(dāng)于當(dāng)年工作量的三倍，在建項(xiàng)目對(duì)后續(xù)投資的剛性需求，會(huì)對(duì)投資增長(zhǎng)形成一定的慣性作用。其次，地方政府作為投資擴(kuò)張的重要熱源，在目前的政府政績(jī)考核體制、財(cái)稅征收與分配體制沒(méi)有得到根本改變之前，其追求政績(jī)與財(cái)政收入增長(zhǎng)的利益訴求，往往仍需依靠上更多的新項(xiàng)目方能得以有效實(shí)現(xiàn)，因此，2006年各地違規(guī)上新項(xiàng)目的問(wèn)題仍可能在今年延續(xù)，將中央調(diào)控措施的效果打上折扣。再則，目前貿(mào)易高順差使流動(dòng)性過(guò)剩得到進(jìn)一步強(qiáng)化，資金來(lái)源相對(duì)寬松，特別是信貸資金充裕；而銀行上市改革后追求業(yè)績(jī)的壓力更大、放貸的意愿更強(qiáng)；各類資金急于找出路，可能會(huì)加大資金涌入投資領(lǐng)域引起投資反彈的風(fēng)險(xiǎn)。最后，從市場(chǎng)投資主體看，近幾年企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，使企業(yè)的贏利預(yù)期普遍較高，自主投資能力也得到增強(qiáng)，高贏利預(yù)期與低外部性成本付費(fèi)，仍可能成為一部分企業(yè)繼續(xù)投資"三高"項(xiàng)目、落后產(chǎn)能項(xiàng)目而造成盲目、低效投資的誘因。
但同時(shí)從1-2月的投資數(shù)據(jù)看，新建項(xiàng)目增長(zhǎng)不足，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，山東、浙江、廣東等東部沿海經(jīng)濟(jì)大省無(wú)論投資總量、新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資還是新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)與上年同期相比都出現(xiàn)較大幅度的回落，利用外資的增長(zhǎng)勢(shì)頭也有明顯趨緩之勢(shì)，這些投資"趨冷"的跡象，預(yù)示著今年的投資形勢(shì)還面臨著如何防下滑的任務(wù)，從而增加了宏觀調(diào)控針對(duì)投資的"冷熱"形勢(shì)作出正確判斷而實(shí)施"松緊適度"的調(diào)控措施的難度。
2.在投資資金來(lái)源方面，依然存在直接融資特別是債券融資比重過(guò)小的問(wèn)題
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)投資來(lái)源結(jié)構(gòu)失調(diào)，主要表現(xiàn)在直接融資比重過(guò)小，間接融資比重過(guò)大，建設(shè)項(xiàng)目融資過(guò)度依賴銀行貸款乃至土地融資。在嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩情況下，銀行貸款的融資渠道過(guò)于狹窄，土地融資空間又越來(lái)越小，于是，2006年以來(lái)，我國(guó)拓寬了股票市場(chǎng)的融資渠道，使得融資結(jié)構(gòu)有所改善。但是問(wèn)題在于，股票融資并不等于全部直接融資。從國(guó)際上成熟的資本市場(chǎng)來(lái)看，債市融資大于股市融資，股市融資又大于銀行貸款。目前我國(guó)債券市場(chǎng)極其不發(fā)達(dá)，尤其是市政債券與企業(yè)債券發(fā)行渠道尚未真正打開(kāi)，使得直接融資比重仍然非常之低。因此，我們認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)多在債券發(fā)行上做文章，進(jìn)一步優(yōu)化投資項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。
3.政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展模式造成了投資結(jié)構(gòu)的不合理
長(zhǎng)期以來(lái)，政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、在整合資源方面具有強(qiáng)勢(shì)支配地位的發(fā)展模式，猶如一把"雙刃劍"，一方面促進(jìn)了我國(guó)各地方之間在招商引資方面的激烈競(jìng)爭(zhēng)，使我國(guó)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈分工中的特有優(yōu)勢(shì)不斷加強(qiáng)，保證了投資與出口的持續(xù)高增長(zhǎng)并有效拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長(zhǎng)；另一方面，由于要素市場(chǎng)的資源配置更多是由政府這只手決定的，地方政府手中可以拿來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的更多的是勞動(dòng)力、土地、資源、環(huán)保等方面的低成本優(yōu)勢(shì)，從而造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)在一定程度上是以壓低勞動(dòng)力的收入分配、壓低土地與資源環(huán)境成本為代價(jià)的。這一發(fā)展模式反映在固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，就形成了投資結(jié)構(gòu)方面的種種失衡：如一直以來(lái)的重經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資，輕公共服務(wù)投資；重制造業(yè)投資，輕服務(wù)業(yè)投資；重基礎(chǔ)設(shè)施投資，輕人力資源投資；重新建擴(kuò)建投資，輕技術(shù)改造投資；重"外需導(dǎo)向型"投資，輕"內(nèi)需導(dǎo)向型"投資，等等。從投資領(lǐng)域內(nèi)部看，一直以來(lái)困擾我們的投資總量易于過(guò)熱的問(wèn)題、投資效率低的問(wèn)題，都與這一系列的投資結(jié)構(gòu)不合理密切相關(guān)；而從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，投資、消費(fèi)比例不合理，內(nèi)需、外需比例不合理，也可從此投資結(jié)構(gòu)不合理中找到原因。
4.在效益方面，存在著宏觀投資效益與微觀投資效益之間的背離
與西方國(guó)家相比，我國(guó)在投資效益方面存在這一個(gè)明顯與眾不同的現(xiàn)象，就是投資的宏觀效益不斷下降，但從微觀投資主體看，投資的贏利性卻普遍向好。從投資宏觀效益看，近年來(lái)單位GDP所需投資額增量(即ICOR)有不斷攀升之勢(shì)，目前已達(dá)5-7之間，即5-7元的投資增量才能產(chǎn)生1元的GDP產(chǎn)出。這從一個(gè)方面說(shuō)明了我國(guó)投資增長(zhǎng)從整體上看仍是粗放的，資源利用率低，投入產(chǎn)出比率不高。但從微觀投資主體看，近幾年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，投資項(xiàng)目的盈利預(yù)期普遍較高。說(shuō)明了即使是粗放型投資在我國(guó)目前的制度約束條件下仍然很有市場(chǎng)。其主要原因是由于目前我國(guó)要素資源配置的市場(chǎng)化程度仍較低，在地方政府對(duì)企業(yè)投資外部性成本監(jiān)管不到位的情況下，這實(shí)際上造成了很多本不該盈利的項(xiàng)目，也可由于"勞動(dòng)力、資金、資源、環(huán)境"等方面的低付費(fèi)、低成本而變得盈利了。
5.總量問(wèn)題、結(jié)構(gòu)與效益問(wèn)題背后是體制問(wèn)題
綜上所述，我們認(rèn)為，投資領(lǐng)域的總量、結(jié)構(gòu)與效益問(wèn)題背后其實(shí)還是體制問(wèn)題。政府公共服務(wù)職能的"缺位"與熱衷經(jīng)濟(jì)建設(shè)的"越位"，恰恰是造成投資不合理增長(zhǎng)"熱源"的最主要成因。因此，只有通過(guò)不斷深化各項(xiàng)改革，管好政府投資的流向、管好市場(chǎng)投資的外部性問(wèn)題，才能從源頭上消除這些不合理的投資，實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的適度增長(zhǎng)、健康增長(zhǎng)、高效增長(zhǎng)與可持續(xù)增長(zhǎng)。
