隨著《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)辦法》）的正式頒布實(shí)施，首單公司債發(fā)行啟動(dòng)在即。多位業(yè)內(nèi)資深人士昨日在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在加息周期、交易場(chǎng)所限制以及企業(yè)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大等多重因素影響下，公司債的發(fā)行將遭到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，從短期來(lái)看，不會(huì)對(duì)分流股市資金造成明顯影響。 
    今年以來(lái)，央行已連續(xù)三次加息。多位專(zhuān)家、機(jī)構(gòu)日前在接受采訪(fǎng)時(shí)一致認(rèn)為我國(guó)目前已經(jīng)步入加息周期，并且均認(rèn)為央行還將繼續(xù)采取加息作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段。而加息一直被看作是債券市場(chǎng)的“殺手”，“在這樣背景下誕生的公司債，多少有些生不逢時(shí)。”業(yè)內(nèi)人士表示。
    根據(jù)《試點(diǎn)辦法》，公司債券由中國(guó)證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管。“換句話(huà)說(shuō)，公司債的交易場(chǎng)所被限定在了交易所內(nèi)。”業(yè)內(nèi)人士向記者表示，“在交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)尚未打通的環(huán)境下，公司債的投資者范圍無(wú)疑受到了很大的限制。” 
    據(jù)介紹，目前交易所系統(tǒng)主要是為股票交易而設(shè)計(jì)，與債券市場(chǎng)的交易規(guī)律有所區(qū)別。按照現(xiàn)行規(guī)定，大量債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者都被限制在交易所市場(chǎng)之外。像保險(xiǎn)公司這樣債券市場(chǎng)的主要投資者，只有極少數(shù)能夠在交易所市場(chǎng)中進(jìn)行交易。交易所市場(chǎng)中大型機(jī)構(gòu)投資者的缺席，將影響公司債的發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)的活躍程度。 
    “另外，還需要特別指出的是，能夠作為公司債‘參照物’的企業(yè)債，其發(fā)行規(guī)模在今年迅速上升，將刷新歷史最高紀(jì)錄。”業(yè)內(nèi)人士指出，“而這無(wú)疑將給同時(shí)發(fā)行的公司債帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。” 
    來(lái)自中國(guó)債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2006年，企業(yè)債共計(jì)發(fā)行1050億元。國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司司長(zhǎng)徐林透露，今年將進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)債發(fā)行規(guī)模，其規(guī)模增幅不低于55%，發(fā)行總量將接近1600億元。而根據(jù)發(fā)改委3月公布的今年首批企業(yè)債發(fā)行名單來(lái)看，共有95家發(fā)債主體獲批，總規(guī)模為992億元。 
    業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，目前，我國(guó)發(fā)行的企業(yè)債多是有政府信譽(yù)作為擔(dān)保的大型工程或是業(yè)績(jī)優(yōu)良的大型國(guó)有企業(yè)。相比公司債而言，企業(yè)債有著更為良好的信用評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。當(dāng)同屬一個(gè)行業(yè)的兩家企業(yè)分別發(fā)行公司債和企業(yè)債時(shí)，投資者會(huì)不自覺(jué)把兩者的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行比較。 
    “面對(duì)與企業(yè)債之間的比較，公司債項(xiàng)目在其信用評(píng)級(jí)無(wú)法改變的前提下，就需要通過(guò)提高利率水平來(lái)贏(yíng)得投資者的青睞。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“而這樣做的后果是加大了公司發(fā)債的融資成本。當(dāng)成本高到一定程度時(shí)，公司會(huì)自己算一筆經(jīng)濟(jì)賬，進(jìn)而改用成本更低的方式進(jìn)行融資。” 
    業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，上述三個(gè)因素的存在使得公司債的發(fā)行環(huán)境有所惡化，從而給即將啟動(dòng)的企業(yè)債發(fā)行帶來(lái)一定的困難。而這些因素并非在短時(shí)間即可以消除，公司債的發(fā)行不會(huì)明顯分流股市資金。