上證綜指在順利突破5000點(diǎn)大關(guān)后，并沒(méi)有停下其上漲的腳步。就在業(yè)內(nèi)人士還在熱議5000點(diǎn)后該何去何從的時(shí)候，昨日，滬深指數(shù)繼續(xù)高開上行，上證綜指報(bào)收5150.12點(diǎn)，漲42.45點(diǎn)；深成指收盤17884.84點(diǎn)，漲20.16點(diǎn)。 
    最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市市盈率60倍左右，總市值22.96萬(wàn)億。一位投資者說(shuō)的好“5000點(diǎn)，是充滿泡沫的5000點(diǎn)，也是充滿香氣的5000點(diǎn)；是風(fēng)險(xiǎn)加大的新高點(diǎn)，也是充滿機(jī)遇的新高點(diǎn)。即使目前有泡沫，也是市場(chǎng)發(fā)展壯大下出現(xiàn)的泡沫。擠一擠泡沫更有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展”。
    與2005年6月6日的998點(diǎn)相比，5000點(diǎn)無(wú)疑是一個(gè)具有里程碑意義的點(diǎn)位，是中國(guó)股市走向更強(qiáng)大資本市場(chǎng)的一個(gè)新起點(diǎn)。但是，5000點(diǎn)后的中國(guó)股市該如何演繹？我們難以預(yù)測(cè)，歷史經(jīng)驗(yàn)或許會(huì)帶給我們一些思考。 
    歷史經(jīng)驗(yàn)表明，股市暴跌往往發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況看起來(lái)很好的時(shí)候，這也會(huì)讓大多數(shù)投資者猝不及防。 
    “1929年夏天，股市不但支配著新聞，也籠罩著文化�！倍嗄曛�后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷思在他廣為流傳的著作《1929年大崩盤》中略帶嘲諷地寫道：“少數(shù)自詡對(duì)神學(xué)、心理分析及精神醫(yī)學(xué)感興趣的附庸風(fēng)雅者，現(xiàn)在也在談?wù)撀?lián)合公司和鋼鐵公司的股票。每個(gè)地方總有那么一個(gè)人能夠準(zhǔn)確地把握買賣股票的時(shí)機(jī)，他們被奉為圣人，即便在畫家、劇作家、詩(shī)人和美麗的情婦面前，他們也突然變得光彩照人。他們說(shuō)的話幾乎字字千金，聽(tīng)眾個(gè)個(gè)全神貫注，惟恐因錯(cuò)過(guò)重要消息而喪失賺錢的機(jī)會(huì)�！� 
    這種精辟的表述，仿佛就是今天的一篇新聞報(bào)道，似曾相識(shí)。人們惴惴不安地看著不斷升高的股票價(jià)格，每一種關(guān)于下跌和崩盤的預(yù)警，都顯得與現(xiàn)實(shí)格格不入。這種感覺(jué)使人瘋狂。它開始顛覆人們的財(cái)富觀和價(jià)值觀，那些按部就班掙薪水養(yǎng)家的觀念，似乎在一夜間變得矜持和保守起來(lái)，如同一個(gè)鄉(xiāng)下姑娘剛剛進(jìn)城。當(dāng)你試圖不去談?wù)摴善钡臅r(shí)候，反而讓人感覺(jué)是缺乏勇氣和決心，在那些總是輕而易舉掙大錢的榜樣映襯之下，還沒(méi)有投身證券市場(chǎng)的人在內(nèi)心中竟然平添了幾分匪夷所思的自卑感。 
    然而，眾所周知的事實(shí)是，金融史上最嚴(yán)重的危機(jī)就發(fā)生在那個(gè)夏天之后。 1929年10月24日,黑色星期四,紐約股市暴跌，指數(shù)如同瀑布般飛流直下，據(jù)說(shuō)當(dāng)天就有11名華爾街知名投資人自殺身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而來(lái)。這場(chǎng)史無(wú)前例的股市大暴跌從1929年延續(xù)到1932年，并成為美國(guó)整個(gè)30年代大蕭條的導(dǎo)火索。從1929年最高的381點(diǎn)到 1932年7月的最低點(diǎn)41點(diǎn)，道瓊斯股票指數(shù)下跌了89％，到1933年7月，美國(guó)股票市場(chǎng)上的股票價(jià)值只相當(dāng)于1929年9月的1／6。數(shù)百萬(wàn)投資者的財(cái)富被“戮殺”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期蕭條。 
    而在上個(gè)世紀(jì)末期,美國(guó)股市的納斯達(dá)克指數(shù)從1995年7月的1000多點(diǎn)上漲到 2000年3月的5048點(diǎn)，在不到5年的時(shí)間內(nèi)漲幅高達(dá)400％，但就在2000年內(nèi)納指出現(xiàn)暴跌，最大跌幅曾達(dá)54％，到2002年累計(jì)跌幅高達(dá) 78％；同時(shí)道·瓊斯指數(shù)也出現(xiàn)了深幅下挫，2000年一度下跌16％，到2002年10月累計(jì)跌幅達(dá)38％；雖然從2006年以來(lái)，道指已回復(fù)到歷史高位，并屢創(chuàng)新高，但納指至今仍比歷史高點(diǎn)低50％左右。 
    在2000年股指暴跌以前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在90年代曾出現(xiàn)了其現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上罕見(jiàn)的連續(xù)9年高速增長(zhǎng)，但就在股指暴跌后的2001年，隨即出現(xiàn)了短期的經(jīng)濟(jì)衰退。再如，日本的教訓(xùn)最值得汲取。在1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”之后，日元曾連續(xù)3 次大幅升值，日元升值和低利率政策，造成了流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)投資成本低廉，導(dǎo)致日本股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹，這種資產(chǎn)泡沫的積累，大約經(jīng)歷4～5年的時(shí)間。到1990年以后，日本因股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破滅引發(fā)了全面的金融危機(jī)和長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)蕭條，日經(jīng)225指數(shù)從1989年12月的3．89萬(wàn)點(diǎn)，一路震蕩下行至2003年4月的0．77萬(wàn)點(diǎn)，近幾年雖有所回升，但至今仍在1．7萬(wàn)點(diǎn)左右徘徊；而日本的ＧＤＰ年均增長(zhǎng)率則由1980～1990年的 4．0％下降到了1990～2004年的1．3％。 
    有泡沫不可怕，可怕的是對(duì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有認(rèn)識(shí)與估量。 
    金融行為學(xué)家發(fā)現(xiàn)，有這樣幾種心理問(wèn)題在泡沫時(shí)期最容易發(fā)生：其一，“錨定效應(yīng)”。大多數(shù)泡沫具有的典型特征是，在最后一個(gè)階段到來(lái)前，價(jià)格和增值效應(yīng)通常都會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，這使得投資者改變了預(yù)期，認(rèn)為高價(jià)格是合理的。其二，“羊群效應(yīng)”。即便很多精明的專業(yè)投資人，也總是試圖“與泡沫一起膨脹”，而不是努力避免泡沫，在價(jià)格上漲過(guò)程中，他們通常認(rèn)為隨大溜比采取與眾不同的方法更安全，循規(guī)蹈矩比特立獨(dú)行犯錯(cuò)誤的可能性更小。其三，認(rèn)知失調(diào)。人們總是傾向選擇那些“可以堅(jiān)定我們選擇”的觀點(diǎn)，比如，市場(chǎng)在瘋狂時(shí)期的特征之一是，人們對(duì)定價(jià)過(guò)高的預(yù)警，總是不感興趣，甚至很憤怒。其四，災(zāi)難忽略與災(zāi)難放大。對(duì)于發(fā)生概率較小的負(fù)面事件，投資者總是僥幸的認(rèn)為“很難發(fā)生在我身上”，而災(zāi)難一旦發(fā)生，他又總是擔(dān)心“禍不單行，更大的災(zāi)禍在后面”�？峙逻�能找出更多的投機(jī)行為特征。而結(jié)論都與經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的描述相悖。 
    去年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的持續(xù)低迷之后，實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革取得成效，投資者信心明顯增強(qiáng)。 
    但是，值得注意的是，隨著市場(chǎng)不斷活躍，大量缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的新投資者入市，而這些新入市的投資者普遍缺乏投資經(jīng)驗(yàn)與投資專業(yè)知識(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。比如，前期曾出現(xiàn)有投資者誤將權(quán)證當(dāng)股票投資，結(jié)果幾十萬(wàn)元最終變成廢紙，損失慘重。個(gè)別投資者甚至出現(xiàn)抵押房產(chǎn)炒股、拿養(yǎng)老錢炒股的情況。許多股民在喜悅中遺忘了股市風(fēng)險(xiǎn)的存在。 
    為此，監(jiān)管部門一直不斷地進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)教育的部署，要求券商、基金公司以及基金銷售機(jī)構(gòu)將投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示有機(jī)融入各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。 
    但是，每一個(gè)成熟的投資者都應(yīng)該知道“投資要自主決策，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)自享收益�！蓖顿Y的風(fēng)險(xiǎn)還是要由自己來(lái)承擔(dān)，投資者需要打破一些幻想，正視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)�，一個(gè)健康成熟的證券市場(chǎng)不僅需要有健康成熟的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和各類中介機(jī)構(gòu)，也需要健康成熟的投資者。