“這就是一個(gè)游戲 ，你玩是不玩？”不久前，一位合資基金公司投資總監(jiān),在媒體交流會上如此評說當(dāng)前的A股市場。 
    投資A股之所以被當(dāng)成了一個(gè)游戲，不僅在于A股市場的整體估值已是全球第一，更因?yàn)楹枚喙善钡膬r(jià)格已經(jīng)高得“離譜”。 
    以近期表現(xiàn)神勇的中國鋁業(yè)為例。目前公司股票市值已超過7000億元人 
民幣,近1000億美元, 是全球最大鋁業(yè)公司“美國鋁業(yè)”市值的3.3倍。這樣的市值還相當(dāng)于寶鋼、武鋼和鞍鋼三家鋼鐵公司的總市值，盡管該公司的年銷售收入僅相當(dāng)三家鋼鐵公司的利潤總額。 
    “全球鋁業(yè)公司的平均市盈率（P/E）在11倍左右，中鋁的P/E已是50倍，我不知道哪種估值方式能支持這樣的價(jià)格。”上海的一位基金經(jīng)理頗為困惑。 
    在房地產(chǎn)上市公司中，價(jià)格“不靠譜”的股票也大把出現(xiàn)。如果按目前的房價(jià)計(jì)算，南京某房地產(chǎn)公司每股價(jià)值應(yīng)在25元左右，而目前其股價(jià)已近50元。“這個(gè)價(jià)格的預(yù)期是房價(jià)至少再上漲一倍，而且公司在房屋建設(shè)和銷售環(huán)節(jié)中不能出一點(diǎn)差錯(cuò)。”北京一位房地產(chǎn)行業(yè)分析師說。 
    就算是游戲，絕大多數(shù)基金經(jīng)理還是選擇了“玩下去”。因?yàn)楣�募基金的特性注定了，無論市場怎么樣，都得持續(xù)參與。公募基金不追求絕對收益，只要跑過比較基準(zhǔn)就是勝利。現(xiàn)在市場上漲勢頭還在，誰也不敢減少自己的籌碼，因?yàn)槭�去倉位者會被投資者拋棄。更重要的是，大家都沒有看到游戲?qū)⒁�結(jié)束的跡象。
    “市盈率從20倍、30倍到40倍一路上漲，不斷有人說估值高了，但誰能保證它不繼續(xù)漲下去呢？”一位北京的“金牛”基金經(jīng)理說。 
    深圳的小X自打當(dāng)上基金經(jīng)理起經(jīng)歷的就是牛市，在他職業(yè)生涯中僅有的幾次減倉，事后都被證明是錯(cuò)誤的。于是，“買入、持有”現(xiàn)在幾乎成了他下意識的舉動。在新陳代謝飛快的中國基金業(yè)，小X這樣的“娃娃”基金經(jīng)理不在少數(shù)。 
    “不擔(dān)心泡泡吹太大會破掉么？”記者問。 
    “我現(xiàn)在想不了那么多。” 小X說。 
    行走在“估值高地”的基金經(jīng)理們的投資方式也在悄然變化。對那些被“估值”理念“束縛”的基金經(jīng)理來說，選股票已成了一件苦差事。 
    “好股票價(jià)格都上了天，那些價(jià)格還可以接受的股票，一般都會有這樣那樣的硬傷。現(xiàn)在價(jià)廉物美的品種實(shí)在是鳳毛麟角，挑選它們要花費(fèi)數(shù)倍于以往的工夫。”一位對安全邊際要求很高的基金經(jīng)理表示。 
    “學(xué)會掙脫估值的束縛”，成為現(xiàn)階段不少基金經(jīng)理共同的心得。 
    “老實(shí)說，我不怎么看基本面了。對一些公司來說，70倍P/E和90倍P/E沒有什么本質(zhì)區(qū)別”，上海某資深投資總監(jiān)說，他現(xiàn)階段的操作思路是，考慮別人募集的錢會買啥，他就先搶籌碼，“小個(gè)的公司我不要”。 
    A股市場上保險(xiǎn)股籌碼稀缺，而新基金建倉難免需要配置，這位投資總監(jiān)便布置旗下基金搶了一些保險(xiǎn)籌碼，盡管他心里并不認(rèn)同，在目前的價(jià)位上，A股還有多少投資價(jià)值。而近幾日的市場走勢，似乎也對他的操作思路作出了回應(yīng)。 
    在眾多投資界人士看來，在人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期下，中國已成為全球少有的“資金洼地”。資金過于充裕，仍是支持股市持續(xù)走高的重要原因。而CPI的不斷上漲，基金持續(xù)創(chuàng)造出的賺錢效應(yīng)，決定了儲蓄“搬”向股市將是一個(gè)長期趨勢。于是，“過剩”的資金“流竄”于股市各個(gè)板塊，在推動此板塊成為“估值高地”的同時(shí)，又使得彼板塊成為“價(jià)值洼地”，如此輪動往復(fù)，逐步抬高整個(gè)市場的價(jià)值中樞。 
    “這就像三件襯衫輪流穿，總有一件是相對干凈的。”一位基金公司的高管形象地比喻道。 
    “你自己的錢還會放在A股里玩嗎？”面對記者如此“尖刻”的問題，多數(shù)基金經(jīng)理選擇了沉默。