從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷和經(jīng)過(guò)的路徑看，我們當(dāng)前階段的可能風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)達(dá)國(guó)家十分清楚，進(jìn)而有時(shí)采取有針對(duì)性要求開放，有針對(duì)性價(jià)格炒作，有針對(duì)性的戰(zhàn)略策略運(yùn)用，對(duì)此我們需要警惕，不能掉以輕心。    
    當(dāng)前國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)表現(xiàn)出不同的價(jià)格趨勢(shì)。首先從國(guó)際金融市場(chǎng)看，美國(guó)股票帶動(dòng)全球股票價(jià)格下跌 
趨勢(shì)十分令人注目，而我國(guó)股市則反向運(yùn)行持續(xù)高漲，一方面國(guó)際股市特別是美國(guó)股票下跌中心理依然穩(wěn)定，另一方面我國(guó)股票高漲中市場(chǎng)心理不穩(wěn)定擴(kuò)大，心里“發(fā)毛”是一個(gè)普遍的認(rèn)知。其次從國(guó)際金融市場(chǎng)角度看，美國(guó)股市下跌以及美元匯率部分下跌并沒有帶動(dòng)和刺激黃金價(jià)格上漲，傳統(tǒng)角度的黃金避險(xiǎn)心理變異。最后從美國(guó)與我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)看，美國(guó)股市連續(xù)下跌帶動(dòng)和沖擊美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)下跌；而我國(guó)股價(jià)高漲中我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)下降，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)報(bào)告顯示，7月份我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為96.7點(diǎn)，比6月份創(chuàng)下18個(gè)月新高的97.5點(diǎn)下跌0.8點(diǎn)，同期我國(guó)CPI漲幅創(chuàng)下125個(gè)月以來(lái)新高。美國(guó)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)模式的差別使得我國(guó)消費(fèi)者信心追隨消費(fèi)者價(jià)格變化，而美國(guó)作為一個(gè)投資型經(jīng)濟(jì)體，其消費(fèi)者信心追隨投資收益變化。 
    面對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)跌宕的價(jià)格趨勢(shì)、主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的壓力和沖擊以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)投資高漲的潛在過(guò)熱壓力，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的迷失十分突出，包括唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元匯率；對(duì)政策的爭(zhēng)論擴(kuò)大，特別是美元降息預(yù)期上升；對(duì)市場(chǎng)恐慌擴(kuò)大，流動(dòng)性過(guò)剩與流動(dòng)性不足制造的心理緊張上升。當(dāng)前的金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)前景判斷面臨爭(zhēng)執(zhí)，判斷面臨困惑，判斷有所迷失。因此，我們不能停滯簡(jiǎn)單表象之中，需要透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，這樣對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融短期對(duì)策和長(zhǎng)期戰(zhàn)略將有重要意義和作用。 
    價(jià)格迷失中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有危機(jī) 
    在美國(guó)次級(jí)債風(fēng)暴爆發(fā)之前，全球金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)是流動(dòng)性過(guò)剩的憂慮，次級(jí)債爆發(fā)則出現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家所謂的流動(dòng)性不足，主要發(fā)達(dá)國(guó)家與一些新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行大規(guī)模向商業(yè)銀行、金融體系和市場(chǎng)的注資舉措，到目前并沒有完全抑制市場(chǎng)恐慌，甚至市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)改變或爭(zhēng)論政策方向的變化，尤其是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)悲觀氛圍上升，緊張心理蔓延。從上述中央銀行對(duì)策之后，以及金融市場(chǎng)在相對(duì)劇烈波動(dòng)之中，我們能夠看到，美聯(lián)儲(chǔ)注資資金敞口之后美國(guó)商業(yè)銀行的資金需求意愿冷漠，幾家大銀行的拆借作用并沒有給予其他銀行以示范和帶動(dòng)作用，美國(guó)商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)并非缺少資金，同樣也有流動(dòng)性過(guò)剩之疑，美聯(lián)儲(chǔ)注資本意何在？而歐洲央行在美聯(lián)儲(chǔ)注資之前，其恐慌程度超出現(xiàn)實(shí)，對(duì)次級(jí)債問(wèn)題的判斷也逐漸冷靜，過(guò)于緊張的心理已經(jīng)平靜，并且表示次級(jí)債影響有限。最有意思的是日本央行，注資舉措是進(jìn)進(jìn)出出，難以琢磨，日元匯率和日本股市也變幻莫測(cè)，日本次級(jí)債影響十分微弱，心理緊張性占主導(dǎo)地位。 
    上述這些表現(xiàn)十分值得關(guān)注和深入研究，尤其是面對(duì)美元匯率的變化策略，我們需要理性判斷。在全球美元恐慌心理擴(kuò)大中，我們一方面可以看到，市場(chǎng)唱衰美元和減持美元趨勢(shì)突出，但是美元匯率卻逆行令市場(chǎng)恐慌心理上行或表現(xiàn)各異，美股暴跌時(shí)美元指數(shù)上升，美元兌歐元上漲時(shí)，美元兌日元下跌，這似乎不是市場(chǎng)正常的反應(yīng)，而是有一種機(jī)制、人為控制的價(jià)格方向所為。在全球流動(dòng)性過(guò)剩中，我們面對(duì)這樣一種價(jià)格趨勢(shì)，我們需要防范未來(lái)美元可能的大漲趨勢(shì)，與市場(chǎng)預(yù)期完全反向的美元強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)；這樣美元將收獲全球流動(dòng)性過(guò)剩的利益，進(jìn)一步緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾和壓力，補(bǔ)充資本流入對(duì)其經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的支撐，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定�；仡櫄v史，美元每一次遇到突發(fā)因素和恐慌心理的反向調(diào)整是有據(jù)可查的。如1998年10月美國(guó)股市暴跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片悲哀，歐元啟動(dòng)一路高歌，但是隨后美元一路高漲從1.19美元將歐元壓制到0.82美元。因此，在當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格迷失中，我們也需要超越眼前局面，回顧過(guò)去歷史，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力、規(guī)模、機(jī)制、效率等多角度看待美國(guó)因素和美國(guó)問(wèn)題，當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩與流動(dòng)性“不足”帶來(lái)的進(jìn)一步釋放流動(dòng)的未來(lái)前景將會(huì)十分嚴(yán)重，流動(dòng)性泛濫失控將導(dǎo)致信用、價(jià)值進(jìn)一步失控，并最終可能演變?yōu)樾滦偷慕鹑谖�機(jī)，錢多的無(wú)處投資，最終回歸原點(diǎn)美元，全球?qū)⑦M(jìn)一步依存美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿魏谓?jīng)濟(jì)體或貨幣體難以有美國(guó)的能量與能力，效率操縱市場(chǎng)、操縱價(jià)格以及設(shè)計(jì)方向指引。 
    政策爭(zhēng)執(zhí)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略有策劃 
    伴隨美國(guó)次級(jí)債引發(fā)的全球恐慌中價(jià)格跌宕，美元利率方向再度成為爭(zhēng)論焦點(diǎn)，不僅美元利率前景陷入上升與下降的不確定中，而下降的氛圍逐漸擴(kuò)大，美國(guó)貼現(xiàn)率下降引起的效應(yīng)十分突出。同時(shí)歐洲和日本央行也改變了自我政策方向，給予市場(chǎng)前景帶來(lái)更大的不確定，價(jià)格波折進(jìn)一步擴(kuò)大。尤其是日元匯率因素引起關(guān)注。日本央行上周四連續(xù)第6個(gè)月決議維持利率0.50%不變，在近期全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之后按照市場(chǎng)預(yù)期而行。雖然日本央行表示將根據(jù)其對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的評(píng)估結(jié)果來(lái)控制貨幣政策，不會(huì)受到美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)等其他央行的影響，日本央行將盡力對(duì)貨幣政策做出及時(shí)調(diào)整，但市場(chǎng)依然認(rèn)為日央行的政策決定很大程度上將取決于金融市場(chǎng)狀況以及歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)的舉措，這兩大央行都將在日本央行9月會(huì)議前召開政策會(huì)議。 
    從歐洲央行看，其之前表示未來(lái)加息的意愿的語(yǔ)調(diào)已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，歐洲央行行長(zhǎng)特理謝對(duì)物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕一詞已經(jīng)消失。雖然自2005年12月份以來(lái)歐洲央行已加息8次，但每次加息之前特理謝都用到了警惕物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)這一措辭。由于美國(guó)次級(jí)抵押貸款風(fēng)波引發(fā)了市場(chǎng)動(dòng)蕩和全球信貸危機(jī)，最近市場(chǎng)對(duì)于歐洲央行9月份加息的預(yù)期有所降溫。更為值得關(guān)注的在于目前歐元區(qū)內(nèi)部已經(jīng)開始擴(kuò)大加息與降息的對(duì)立見解。其中法國(guó)明確表示降息意向，意大利也有相同見解。法國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政與就業(yè)部長(zhǎng)周三強(qiáng)烈要求歐洲中央銀行下調(diào)利率，為企業(yè)投資創(chuàng)造寬松條件同時(shí)幫助穩(wěn)定金融市場(chǎng)。他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)日前下調(diào)貼現(xiàn)率以穩(wěn)定市場(chǎng)的做法表示贊同，并表示歐洲央行目前正陷入尷尬境地，因?yàn)樵诿绹?guó)次貸危機(jī)暴發(fā)前，歐洲央行已使市場(chǎng)為利率上調(diào)做好準(zhǔn)備。歐洲央行在目前情況下上調(diào)利率的爭(zhēng)論將不利于歐元區(qū)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與合作。而美元對(duì)于歐元的“耿耿于懷”一直由來(lái)已久難以消除，此次政策設(shè)計(jì)的遠(yuǎn)景需要觀察，不能簡(jiǎn)單判斷。而歐洲央行未來(lái)的前行將更加艱難，更何況英鎊價(jià)格與經(jīng)濟(jì)，包括利率的連接使得歐元前景不利乃至悲觀擴(kuò)大。當(dāng)前歐元投資價(jià)值需要謹(jǐn)慎，防范未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)十分重要。 
    美國(guó)當(dāng)前的應(yīng)對(duì)策略是“攪局”，攪亂全球價(jià)格方向，攪亂全球政策方向，攪亂全球流動(dòng)性判斷，未來(lái)將已全球流動(dòng)性使美元資產(chǎn)和美國(guó)獲益。 
    金融競(jìng)爭(zhēng)中針對(duì)策略有風(fēng)險(xiǎn) 
    結(jié)合到我國(guó)實(shí)際狀況，如果從國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模和效率看，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)的差距十分巨大，并非短期可以消除，尤其是我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)信譽(yù)和信用度與美元升值與貶值的不良影響形成鮮明對(duì)比，但是這其中并不代表我們金融戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)恰當(dāng)，或我國(guó)主動(dòng)性充足，恰好相反，我們的金融預(yù)警和危機(jī)意識(shí)需要大大提升，外部特別是美國(guó)應(yīng)對(duì)我國(guó)的戰(zhàn)略政策與策略愈加具有針對(duì)性，未來(lái)我們面對(duì)的外部壓力將更加嚴(yán)重和復(fù)雜，而與1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)簡(jiǎn)單的人民幣不貶值承諾和行為將不可比較，難以比較，未來(lái)的壓力與眼前的復(fù)雜是相當(dāng)嚴(yán)峻的。因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于交纏復(fù)雜階段，經(jīng)濟(jì)未來(lái)的可能過(guò)熱來(lái)自內(nèi)部與外部?jī)蓚�(gè)方向，我國(guó)人民幣匯率單邊走向嚴(yán)重影響著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理性認(rèn)知，理念的約束性、桎梏性十分嚴(yán)峻。國(guó)內(nèi)外的消費(fèi)價(jià)格、投資價(jià)格嚴(yán)重扭曲，順應(yīng)與對(duì)立國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)兩面各異，而我國(guó)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)以及投資者的狀態(tài)處于相對(duì)滿足、浮躁、焦躁之中，十分不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、扎實(shí)、穩(wěn)健、踏實(shí)的積累和前行。尤其是從我國(guó)金融改革意愿和方向面臨的阻力與沖擊，我們更應(yīng)謹(jǐn)慎、綜合梳理我國(guó)的金融戰(zhàn)略與策略。有幾點(diǎn)值得思考。首先我國(guó)機(jī)構(gòu)投資海外順利中收益受損。雖然市場(chǎng)規(guī)律有得有失是正常的，但作為一個(gè)發(fā)展中的金融開放經(jīng)濟(jì)體面臨如此連續(xù)的波折，使我們不得不思考成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的戰(zhàn)略“陰謀”和策略“設(shè)計(jì)”。未來(lái)我國(guó)將開始逐漸放開個(gè)人投資走向市場(chǎng)化相對(duì)成熟和市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)健全的國(guó)際金融市場(chǎng)，我國(guó)資產(chǎn)證券化也將推廣，我國(guó)投資者和政策制定部門需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)和思考國(guó)際環(huán)境和金融市場(chǎng)的變量與變數(shù)，自我有一個(gè)理智和理性的判斷。尤其在我國(guó)股票價(jià)格高漲和公司業(yè)績(jī)高潮中，應(yīng)該看到如安邦所言，今年上半年我國(guó)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)的2/3上市公司的利潤(rùn)平均增長(zhǎng)了71%，但其中近50%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源自于股市上漲效應(yīng)與收益，這種令人擔(dān)憂的趨勢(shì)將會(huì)在市場(chǎng)低迷時(shí)加劇跌勢(shì)。而摩根斯坦利估計(jì)，我國(guó)上市公司來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增幅約為35%，半數(shù)為一次性所得，企業(yè)和投資者受到市場(chǎng)上漲的吸引，股市今年漲90%，而自2005年7月以來(lái)上漲了4倍以上，如果股市下跌，甚至只要持平，公司收益將會(huì)蒸發(fā)，而這種投資策略將會(huì)適得其反。從國(guó)際規(guī)則和制度角度看，西方大國(guó)一直在運(yùn)用他們的政策規(guī)則優(yōu)越權(quán)和主控權(quán)壓制和壓迫我們金融自主權(quán)、自由權(quán)和改革權(quán)。 
    我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和規(guī)模與主要發(fā)達(dá)國(guó)家有巨大差別，金融效率與戰(zhàn)略更難以競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)比，他們對(duì)我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)是信心與心理的競(jìng)爭(zhēng)，完全超出實(shí)力與規(guī)模的基礎(chǔ)，不對(duì)等、不匹配十分突出。我國(guó)目前是一個(gè)市場(chǎng)化程度有限，開放度不大的經(jīng)濟(jì)體，自我體系、自我封閉對(duì)外部并不會(huì)有當(dāng)前如此巨大的競(jìng)爭(zhēng)局面，但是我國(guó)的信譽(yù)信用度在不斷提高，負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象是一種重要的信用資源和支持平臺(tái)。從成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)歷和經(jīng)過(guò)的路徑看，我們當(dāng)前階段的可能風(fēng)險(xiǎn)他們十分清楚，進(jìn)而有時(shí)采取有針對(duì)性的要求開放，有針對(duì)性的價(jià)格炒作，有針對(duì)性的戰(zhàn)略策略運(yùn)用，對(duì)此我們需要警惕，不能掉以輕心。尤其是國(guó)際規(guī)則的不公平傾斜性不利于我國(guó)自主發(fā)展、自主開放，我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，這是我們應(yīng)該理智判斷的基點(diǎn)。因?yàn)槲覀內(nèi)笔�市�?chǎng)產(chǎn)品數(shù)量，更缺失市場(chǎng)實(shí)際效率和收益；我們?nèi)笔�市�?chǎng)機(jī)制和理念，更缺失金融專業(yè)與技能，我們需要看到和看清自我不足，我們改革前進(jìn)才能有壓力、有動(dòng)力、有能量、有效率。 
    綜合而言，美國(guó)應(yīng)對(duì)全球的是流動(dòng)性吸收和維護(hù)美元霸權(quán)，美國(guó)應(yīng)對(duì)歐洲的是貨幣分割和瓜分，美國(guó)應(yīng)對(duì)我國(guó)的是投資信心和信譽(yù)。因此，美國(guó)將經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略、貨幣政策和市場(chǎng)價(jià)格輪番炒作，以達(dá)到自我戰(zhàn)略需求和利益收獲。 
    為此，對(duì)于外匯投資者而言，這種可能的金融趨勢(shì)當(dāng)中既有機(jī)遇，同時(shí)也蘊(yùn)涵較大風(fēng)險(xiǎn)，我們分析與預(yù)見價(jià)格需要更為寬泛的角度與連接，不能簡(jiǎn)單從表面價(jià)格、表面現(xiàn)象和表面輿論判斷未來(lái)因素、價(jià)格與前景。而從美元利率角度看，筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)短期（1-2個(gè)月）維持美國(guó)聯(lián)邦基金利率不變，尤其不大可能采取降低聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率的對(duì)策，但美國(guó)聯(lián)邦貼現(xiàn)率將可能繼續(xù)下降，最終可能回到與聯(lián)邦基金利率持平或低于基金利率的狀態(tài)，隨后再循序漸進(jìn)地調(diào)整。中期看，美國(guó)聯(lián)邦基金利率有上升的可能，最終水準(zhǔn)在5.5-5.75%，甚至6%，理由在于外部競(jìng)爭(zhēng)和利率對(duì)比，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的穩(wěn)定和穩(wěn)健性。從美元匯率角度看，未來(lái)年底之前1-2個(gè)月，美元匯率強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)將十分突出，一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的支持性擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定支持匯率上升，另一方面是美元策略周期將推動(dòng)今年美元總體趨勢(shì)為上升期。面對(duì)這種可能的趨勢(shì)，投資者需要借助利率階段性和匯率間歇性調(diào)整自己儲(chǔ)蓄與投資，分階段、分?jǐn)?shù)量搭配組合，多元化組合選擇，包括外部外匯投資渠道的擴(kuò)寬，也需要依據(jù)自我財(cái)富規(guī)模和數(shù)量，個(gè)人專業(yè)知識(shí)與技能，理智和理性面對(duì)投資機(jī)遇和投資風(fēng)險(xiǎn)，綜合、全面判斷形勢(shì)與投資方向。