僅僅用了三周時(shí)間，中國遠(yuǎn)洋（601919.SH）股價(jià)便飆升了165％，9月份A股市場的第一只明星股隨之誕生。成全這一夢幻般財(cái)富增值的力量來自大股東中遠(yuǎn)總公司將絕大部分干散貨運(yùn)資產(chǎn)注入公司，令其預(yù)測2007年全年母公司股東應(yīng)占凈利潤達(dá)到120億元，相當(dāng)于上半年已實(shí)現(xiàn)凈利潤的13倍。而分析師給出的盈利預(yù)測高達(dá)175億元， 每股收益1.71元…… 
    對于不熟悉中國公司成長史的人來說，兩年內(nèi)上證指數(shù)逾400％的漲幅無論如何是不能接受的。相應(yīng)的討伐聲伴隨近期A股市場在美國次按危機(jī)當(dāng)中獨(dú)樹一幟的表現(xiàn)愈演愈烈，國內(nèi)亦不乏股市泡沫論的附和者。對此，許多投資者頗為困惑。 
    作為A股上市公司的主要母體，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)10年前的盈利記錄不夠理想。數(shù)據(jù)顯示，1995年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)稅前利潤1635億元，相應(yīng)的平均資產(chǎn)稅前利潤率僅為2.06%，而平均凈資產(chǎn)收益率不到4.5%。由于該等盈利能力與上市門檻即10％的凈資產(chǎn)收益率相去甚遠(yuǎn)，那時(shí)的上市公司大多是資產(chǎn)剝離的產(chǎn)物，并形成上市公司掌握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，非上市企業(yè)掌握劣質(zhì)資產(chǎn)的格局。 
    然而，10年后的情況已發(fā)生重大變化。2006年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)稅前利潤18784億元，按年增長30.79%，較5年前累計(jì)增長303.32%，較10年前累計(jì)增長1048.87%；相應(yīng)的平均資產(chǎn)稅前利潤率達(dá)到6.57%，平均凈資產(chǎn)收益率則接近12%。如不出預(yù)料，2007年國內(nèi)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)稅前利潤率將突破7%，平均凈資產(chǎn)收益率將達(dá)到12%以上。其中，凈資產(chǎn)收益率升幅相對較小的原因與資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降有關(guān)。如此重大變化使得如今不僅上市公司掌握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且非上市企業(yè)掌握更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。 
    許多人曾因此預(yù)期將有更多國內(nèi)企業(yè)加盟上市公司行列，并使得A股公司數(shù)量得到前所未有的大擴(kuò)容。這多少會(huì)讓人感到擴(kuò)容壓力。不過，事實(shí)似乎并非如此。一年多來，A股公司的數(shù)量擴(kuò)容主要發(fā)生在中小型企業(yè)之間，大型公司的數(shù)量擴(kuò)容算不上活躍，而且主要發(fā)生在金融業(yè)。至于大型工業(yè)企業(yè)的IPO，則頗為罕見。應(yīng)當(dāng)說，這是一個(gè)很值得深思的現(xiàn)象。 
    破解這一現(xiàn)象的邏輯思路，來自公司治理。受國際公認(rèn)的公司治理原則指引，上市公司不僅必須擁有完整且一體化運(yùn)作的資產(chǎn)體系，而且大股東不能擁有與上市公司資產(chǎn)存在競爭關(guān)系的資產(chǎn)，以此在法人結(jié)構(gòu)上減少大股東控制或利用關(guān)聯(lián)方交易損害公眾股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問，那種原料供給與產(chǎn)品銷售兩頭在外或僅保留生產(chǎn)環(huán)節(jié)資產(chǎn)的上市公司，如吉恩鎳業(yè)；與大股東共同控制一家子公司的上市公司，如英力特，以及大股東掌握大筆非上市資產(chǎn)的上市公司，如中國遠(yuǎn)洋，都應(yīng)當(dāng)是強(qiáng)化公司治理的對象，當(dāng)然也是重組的對象。 
    進(jìn)一步說，到目前為止，大多數(shù)大型工業(yè)企業(yè)，特別是其中的央企，都已擁有一個(gè)或一個(gè)以上的有著窗口性質(zhì)的上市公司。這就決定了它們不是選擇IPO的方式推出數(shù)量更多的A股公司，而是將一體化運(yùn)作的資產(chǎn)以及競爭性資產(chǎn)完整地注入已上市的A股公司。 
    換個(gè)角度講，為提高國際競爭力，以重組方式不斷減少企業(yè)數(shù)量是一國工業(yè)發(fā)展的必然選擇。上一次全國范圍的工業(yè)重組發(fā)生在1998年。最突出的成效是當(dāng)年工業(yè)企業(yè)單位數(shù)由上年的53.44萬個(gè)銳減到16.51萬個(gè)。 
    為此，投資者不必過度追逐新股發(fā)行，倒是應(yīng)當(dāng)去追逐旨在大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的定向增發(fā)。越來越多的案例表明，后者產(chǎn)生的股價(jià)上漲效應(yīng)正在向新股發(fā)行靠攏。我相信，這對改變一、二級市場資金布局，或吸引滯留在一級市場的資金越來越多地進(jìn)入二級市場，具有非常重大的意義。 
    有充分理由讓人相信，隨著更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)源源不斷地注入A股公司，發(fā)生在A股市場的公司業(yè)績增長將持續(xù)下去。當(dāng)然，所謂的“二八現(xiàn)象”也可能會(huì)持續(xù)下去。畢竟，眼下具有大重組題材的上市公司還不是很多。但即使是“二八現(xiàn)象”，也不會(huì)阻止大盤指數(shù)的繼續(xù)上漲。