機(jī)械行業(yè)景氣度仍處于溫和回落的過程之中，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游和橫向比較來看，機(jī)械行業(yè)可以作為次優(yōu)選擇，配置比例可以適當(dāng)提高，維持機(jī)械行業(yè)"中性"的投資評級。景氣度可能上升的子行業(yè)是鐵路設(shè)備，景氣度可以維持的子行業(yè)是重型機(jī)床和航天軍工業(yè)，推薦中聯(lián)重科、天馬股份和中國衛(wèi)星。
　　行業(yè)整體溫和回落
　　2008年1-7月，我國機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)銷售穩(wěn)步增長，全行業(yè)共完成工業(yè)總產(chǎn)值51426億元，同比增長28.8%；完成銷售產(chǎn)值50119億元，同比增長29.46%。雖然7月生產(chǎn)增速2008年首次出現(xiàn)環(huán)比回落，銷售增速延續(xù)上月回落的走勢，但仍呈較快增長態(tài)勢。
　　我們預(yù)計(jì)三季度上市公司業(yè)績同比和環(huán)比將雙降。從需求來看，三季度固定資產(chǎn)投資增速將回落，而對于很多細(xì)分行業(yè)如工程機(jī)械，本來就是淡季，加上奧運(yùn)會項(xiàng)目停工和銀行收緊信貸等因素，預(yù)計(jì)三季度機(jī)械產(chǎn)品銷量增速明顯放緩。三季度的鋼材成本仍在高位，因此毛利率可能繼續(xù)下降。不過由于原材料價(jià)格出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)四季度成本壓力將會有所緩解。雖然中短期將受到全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，但出口空間依然巨大。
　　鐵路基建投資加速
　　上半年鐵路基本建設(shè)投資加速。2008年1-8月，我國完成基本建設(shè)投資1374.8億元，同比增長64.2％，增速有加快的趨勢。根據(jù)鐵道部公布的鐵路建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃，今明兩年新開工的鐵路建設(shè)項(xiàng)目的總投資額接近1萬億元，鐵路投資繼續(xù)加快。另外，城軌交通市場放開后，地鐵建設(shè)也步入快速發(fā)展期。根據(jù)地鐵規(guī)劃，2008年和2009年開工的地鐵項(xiàng)目投資總額約為1800億元，我國將于2015年前在15個城市建造總里程達(dá)1600公里的64條城市軌道線路。
　　由于鐵路行業(yè)投資加速，鐵路設(shè)備行業(yè)景氣度逐步提升。鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的銷售收入增速在高位平穩(wěn)運(yùn)行，2008年1-5月銷售收入同比增速為27.4％，同比提高10.8個百分點(diǎn)。鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的毛利率自2007年2月份以來開始步入上升周期，前5個月的毛利率為15.6％，同比上升1.4個百分點(diǎn)。
　　得益于鐵路設(shè)備"70％國產(chǎn)化率"的要求，鐵路配件制造業(yè)的景氣比鐵路設(shè)備整車制造業(yè)早一年進(jìn)入景氣周期，目前毛利率已處在較高水平并且平穩(wěn)運(yùn)行。
　　重型機(jī)床業(yè)盈利較高
　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了重型機(jī)床子行業(yè)的高盈利。首先，重型機(jī)床行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，資本投入大；其二，機(jī)床作為機(jī)械加工的工作母機(jī)，其功能的可替代性非常小；其三，重型機(jī)床需求旺盛，產(chǎn)品具有差異化，市場競爭格局較穩(wěn)定；其四，買方的議價(jià)能力有限，對價(jià)格不敏感；其五，零部件提供方的議價(jià)能力有限。
　　目前，我國重型立式車床已經(jīng)完全不用進(jìn)口，產(chǎn)品技術(shù)水平已經(jīng)進(jìn)入世界先進(jìn)行列。龍門式鏜銑床、落地式銑鏜床、重型加工中心在技術(shù)上與國外先進(jìn)技術(shù)比較還有一定的差距，未來將向高速、精密、復(fù)合、環(huán)保、智能化、超大型化方向發(fā)展。
　　重點(diǎn)推薦公司
　　天馬股份（002122） 公司手持2009年的風(fēng)電軸承訂單已經(jīng)達(dá)到10億元，這標(biāo)志著公司具有1.5MW風(fēng)力軸承的生產(chǎn)能力，并得到客戶認(rèn)可。由于風(fēng)電軸承國產(chǎn)化速度提高超預(yù)期，市場年需求在30億元左右。公司利用資本市場融資，使生產(chǎn)能力迅速提高，2009年的市場份額將達(dá)到行業(yè)第一。
　　我們預(yù)計(jì)2009年公司業(yè)績增長確定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端重型化發(fā)展，綜合盈利水平還將提升，維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評級。
　　中國衛(wèi)星（600118）公司現(xiàn)在手握40.7億元的訂單，累計(jì)已經(jīng)完成25億元，估計(jì)還有10顆左右的小衛(wèi)星正在研制中。環(huán)境減災(zāi)星座第2期的"4+4"計(jì)劃有8顆明確的潛在訂單，估計(jì)合同總價(jià)值在24億元左右。我們認(rèn)為公司未來3年的訂單能夠保證公司的增長。
　　公司依托航天核心技術(shù)在北斗導(dǎo)航系統(tǒng)、衛(wèi)星電視傳輸、VAST地面站等領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿�巨大，給予"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評級。