從世界零售業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看,百貨店主導(dǎo)的時(shí)代已經(jīng)過去,超市和大型連鎖超市占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。

國家相關(guān)部門明確表示,今后要大力推廣連鎖經(jīng)營這種現(xiàn)代流通組織形式和經(jīng)營方式,力爭經(jīng)過5年的努力初步確定連鎖經(jīng)營在商業(yè)和服務(wù)業(yè)中的主體地位。

國內(nèi)零售業(yè)中,連鎖超市和大型綜合超市在短短幾年內(nèi)已奪取超過三分之一的市場份額。

2001年,在商業(yè)板塊整體業(yè)績大幅度下滑的情況下,連鎖經(jīng)營類上市公司業(yè)績增長明顯。

連鎖時(shí)代已經(jīng)來臨

從世界零售業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀來看,百貨店主導(dǎo)的時(shí)代已經(jīng)過去,超市和大型連鎖超市占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。進(jìn)入《財(cái)富》“全球500強(qiáng)”的零售商共有53家,其中,單純經(jīng)營百貨業(yè)的零售商僅為9家,占總數(shù)的17%左右,其余46家為超市、大賣場。

國內(nèi)零售業(yè)中,連鎖超市和大型綜合超市在短短幾年內(nèi)已奪取超過三分之一的市場份額,大城市連鎖超市明顯擠占傳統(tǒng)百貨業(yè)的生存空間。一直穩(wěn)居我國零售業(yè)龍頭地位的上海第一百貨在1999年讓位于上海聯(lián)華超市。從銷售增長幅度看,超市公司和大型綜合超市公司的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)百貨商店。北京物美、江蘇蘇果、上海聯(lián)華和農(nóng)工商等超市公司,最近兩年的銷售增幅都在60%以上。2001年連鎖經(jīng)營在零售市場的主導(dǎo)地位更加顯著。2001年連鎖百強(qiáng)銷售額占社會消費(fèi)品零售總額的4.3%,比上2000提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)。連鎖百強(qiáng)企業(yè)銷售額比上年增長48%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于社會消費(fèi)品零售總額10%的增長速度。

發(fā)達(dá)國家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明,當(dāng)人均年收入達(dá)到600至850美元時(shí),大型和國際化的連鎖超市就會形成。2000年我國31個(gè)省區(qū)市城鎮(zhèn)居民人均年收入達(dá)到6280元,相當(dāng)于757美元,可以說連鎖經(jīng)營加速發(fā)展的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。2002年春召開的中國連鎖業(yè)會議資料顯示,我國國內(nèi)連鎖企業(yè)已達(dá)1800多家,擁有店鋪2.6萬個(gè),年銷售額1500億元。大中城市連鎖業(yè)的銷售額已占社會消費(fèi)品零售額的15%以上,成為開拓市場、擴(kuò)大需求的新的增長點(diǎn)。

另外,世界主要國家的商業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為10%～15%,而我國僅為8.3%。在歐美,連鎖業(yè)實(shí)現(xiàn)的銷售額要占到社會商品零售總額50%～60%了,而我國目前僅為3%至5%而已。這些都表明我國連鎖商業(yè)發(fā)展的潛力巨大。

國家政策大力扶持

國家也確定了對于連鎖經(jīng)營的支持。國家相關(guān)部門明確表示,今后要大力推廣連鎖經(jīng)營這種現(xiàn)代流通組織形式和經(jīng)營方式,力爭經(jīng)過5年的努力初步確定連鎖經(jīng)營在商業(yè)和服務(wù)業(yè)中的主體地位。到“十五”末期,計(jì)劃全國連鎖企業(yè)店鋪數(shù)發(fā)展到10萬個(gè),銷售額7000億元,年遞增約35%,占社會批發(fā)零售貿(mào)易和餐飲業(yè)零售總額的比重達(dá)到20%左右,年銷售額在50億元以上的連鎖企業(yè)達(dá)到20家,爭取培育50家核心競爭力強(qiáng)、初步具有國際競爭力的大型連鎖企業(yè)集團(tuán)。

為扶持我國連鎖業(yè)的發(fā)展,國家有關(guān)部門還出臺一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策。國家經(jīng)貿(mào)委將把物流配送中心建設(shè)、連鎖企業(yè)信息化建設(shè)等,列入國債貼息項(xiàng)目給予重點(diǎn)支持。各級流通主管部門也將對開展連鎖經(jīng)營、物流配送和電子商務(wù)的企業(yè)給予必要的扶持,重點(diǎn)支持效益好的企業(yè)拓寬融資渠道,通過增資擴(kuò)股、股票上市等途徑募集社會資金,擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模；通過資產(chǎn)重組、劃撥等多種方式鼓勵(lì)改造工業(yè)企業(yè)的閑置廠房、設(shè)備和批發(fā)、儲運(yùn)企業(yè)的倉儲設(shè)施,發(fā)展商品配送中心等。一些相關(guān)部委如公安部、文化部、工商局和稅務(wù)局等也提出了支持連鎖業(yè)發(fā)展的具體措施�？梢�,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)成熟和政策扶持明確的態(tài)勢下,商業(yè)連鎖業(yè)態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)出巨大的發(fā)展空間,有望高速增長。

發(fā)展?jié)摿�和投資價(jià)值

從其自身看,連鎖超市業(yè)態(tài)的先進(jìn)性也凸顯其發(fā)展?jié)摿Α５蛢r(jià)裝修,環(huán)境不求奢華,有效地降低了經(jīng)營成本；先進(jìn)的物流配送渠道,連鎖產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng),使商品進(jìn)貨成本大大降低,從而得以低價(jià)銷售,吸引更多的消費(fèi)者。

我國的商業(yè)類上市公司多數(shù)為國有商業(yè)企業(yè),其中絕大部分為百貨零售企業(yè),它們的共同特征為：地處各城市中心商業(yè)區(qū)的黃金地帶,有“商業(yè)大廈”巨型設(shè)施,依靠國有企業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢,在當(dāng)?shù)啬酥寥珖�都有較高的企業(yè)知名度。但是由于各種原因,近幾年,商業(yè)上市公司業(yè)績連年滑坡,業(yè)態(tài)日漸疲弱。2000年上海聯(lián)華和上海華聯(lián)兩家連鎖龍頭企業(yè)的借殼上市,以及2001年初北京華聯(lián)的發(fā)行上市,使得商業(yè)板塊有了持續(xù)穩(wěn)定增長的子板塊。2001年,在商業(yè)板塊整體業(yè)績大幅度下滑的情況下,連鎖經(jīng)營類上市公司業(yè)績增長明顯。華聯(lián)超市、友誼股份、北京華聯(lián)主營業(yè)務(wù)收入分別增長90.67%、133.31%和27.50%；凈利潤同比分別增長75.19%、29.32%和45.26%；每股收益分別為0.33元、0.29元和0.36元。

從上述分析中我們可以認(rèn)為,連鎖經(jīng)營上市公司的投資價(jià)值主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、如前分析,連鎖經(jīng)營是零售業(yè)發(fā)展的方向,在我國,該行業(yè)發(fā)展的潛力巨大。

二、已上市的連鎖企業(yè)在行業(yè)中為國內(nèi)之翹楚。2001年對三家上市公司主營業(yè)務(wù)起支撐作用的上海聯(lián)華超市、上海華聯(lián)超市和北京華聯(lián)綜合超市有限公司在中國零售業(yè)中處于龍頭地位。

三、三家上市公司均處于規(guī)模與業(yè)績擴(kuò)張期,今后幾年其成長性可期。上海華聯(lián)超市與北京西單商場、超市發(fā)公司合作進(jìn)入北京市場,實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域的商業(yè)重組。另一家上海聯(lián)華超市開始在廣東市場尋找合作伙伴和發(fā)展機(jī)會,并在杭州成為杭州的超市巨頭華商超市的第一大股東。北京華聯(lián)開始在全國布點(diǎn)。規(guī)模和業(yè)績的擴(kuò)張已成為連鎖業(yè)發(fā)展的“主旋律”。

問題和風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然,國內(nèi)連鎖經(jīng)營上市公司也面臨著一些問題,從而構(gòu)成投資這個(gè)子行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

一是與國際商業(yè)巨人的全面碰撞已無可避免。中國潛在的巨大市場,以及入世后將逐步取消外國零售業(yè)進(jìn)入中國的一切限制的承諾,吸引了像沃爾瑪這樣的國際大型零售集團(tuán)的目光。目前,世界50家最大的零售企業(yè),已經(jīng)有70%進(jìn)入中國。這些企業(yè)無論在經(jīng)營管理上還是在資金實(shí)力上都具有明顯的優(yōu)勢,其全球采購和發(fā)達(dá)的物流配送系統(tǒng)更讓我們望塵莫及。加入世貿(mào)組織后我國零售企業(yè)最多將在不到3年的時(shí)間內(nèi)全面迎接境外競爭者強(qiáng)有力的競爭和挑戰(zhàn)。

二是由于我國連鎖零售企業(yè)近幾年處于高速擴(kuò)張期,資金需求非常高,導(dǎo)致國內(nèi)大型連鎖商業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都非常高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。2001年年報(bào)顯示,華聯(lián)超市、友誼股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.5%和83.66%,顯然過高了,必須引起足夠的重視。由此也可見,連鎖經(jīng)營類上市公司存在的普遍問題是資金短缺制約著主營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

三是在內(nèi)外資零售企業(yè)競爭加劇的情況下,未來連鎖商業(yè)領(lǐng)域中必然還有大量的企業(yè)被淘汰、被兼并。在我國,2000年百強(qiáng)連鎖企業(yè)中有20名沒有進(jìn)入2001年百強(qiáng),足見連鎖經(jīng)營領(lǐng)域競爭的殘酷性。2001年數(shù)據(jù)也顯示連鎖百強(qiáng)在零售市場份額的大幅增長,說明連鎖經(jīng)營的集中化程度正在迅速提高,競爭也在加劇。在白熱化的競爭中,要警惕零售企業(yè)為盲目追求規(guī)模擴(kuò)張而忽視其他配套措施的思路。

四是連鎖超市在規(guī)模上也呈現(xiàn)高速增長的勢頭,但從經(jīng)營效率和盈利能力上看,基本上沒有提升。有些指標(biāo)甚至呈下降勢頭,平均凈利潤率下降的幅度高達(dá)14.74%。這反映我國連鎖零售領(lǐng)域競爭相當(dāng)激烈,而且由于普遍處于擴(kuò)張期,各種費(fèi)用開支比較大,因此利潤的增長速度大都低于銷售規(guī)模的增長速度。在競爭加劇的大環(huán)境下,連鎖零售行業(yè)的毛利率和凈利潤率仍可能有下滑的勢頭。

連鎖經(jīng)營類上市公司三巨頭

友誼股份 600827

公司為中國最大的零售業(yè)企業(yè)華聯(lián)超市的控股公司（51%） ,具有規(guī)模、品牌、技術(shù)等多方面的競爭優(yōu)勢,連續(xù)３年位居行業(yè)榜首。2001年每股收益0.29元,2002中期每股收益0.129元。中期主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤和總利潤同期均有所增長。目前華聯(lián)超市門店數(shù)已有1402家。公司獲準(zhǔn)享受浦東地區(qū)內(nèi)資企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策,從2002年1月1日起減按15%征收所得稅。2002年公司繼續(xù)其全方位擴(kuò)張計(jì)劃,雖然公司旗下有多個(gè)連鎖體系,比如裝潢建材連鎖經(jīng)營有好美家裝潢建材連鎖已經(jīng)成功拓展了全國市場,但是目前友誼利潤的主要來源還是聯(lián)華超市公司。公司在年內(nèi)還成功入主上海三聯(lián)集團(tuán),該集團(tuán)擁有5塊老字號招牌：亨得利、亨達(dá)利、吳良材、茂昌和冠龍,對三聯(lián)入主的成功打開了公司在鐘表、眼鏡和照相器材批零業(yè)上的捷徑。年中,公司增發(fā)成功在一定程度上緩解了資金壓力。增發(fā)籌集資金主要用于加大對核心業(yè)務(wù)的投資力度和改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),繼續(xù)拓展連鎖超市、連鎖便利店、社區(qū)購物中心、連鎖裝潢建材超市和電子商務(wù)等新型商業(yè)業(yè)態(tài)以及現(xiàn)代物流等業(yè)務(wù),進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競爭能力,提高公司的盈利水平。從基金二季度投資組合看,該股已經(jīng)成為基金重倉股,二季度合計(jì)增持了1331萬股。

華聯(lián)超市 600825

上海華聯(lián)超市這兩年實(shí)現(xiàn)了利潤和銷售的大幅增長。2001年每股收益0.33元。2002年中期每股收益0.175元。2001年公司在華北地區(qū)與北京西單商場合作,成立了西單上海華聯(lián)超市北京有限公司,實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年開業(yè)當(dāng)年盈利。公司在異地?cái)U(kuò)張中主要選擇了大型賣場和便利店這兩個(gè)未來較為看好的零售業(yè)態(tài)。已經(jīng)形成了立足上海,跨越江、浙、京、魯、豫、贛等10省市的跨區(qū)大型超市集團(tuán)。目前門店數(shù)有800多家,規(guī)劃到2003年門店數(shù)增至3000家。公司已在北京、南京和上海三大城市建設(shè)了5座現(xiàn)代化管理的配送中心,目前在上海桃浦建立了大型配送中心,該中心的建成將有效提升公司的物流配送能力。公司在2002年增發(fā)籌資。接著公司又推出兩項(xiàng)新舉措：將華聯(lián)超市原有的配送系統(tǒng)獨(dú)立出來,組建起社會化的物流公司；同時(shí),在現(xiàn)有超市網(wǎng)點(diǎn)陸續(xù)開辟24小時(shí)營業(yè)的“便利角”。2002年半年報(bào)顯示,上半年基金增倉跡象明顯,十大股東中新進(jìn)了３家基金,這３家的總持倉在407萬股。

北京華聯(lián) 600361

自營、聯(lián)營、品牌開發(fā)和連鎖四位一體的以一個(gè)直營店帶多個(gè)加盟店的商業(yè)模式已經(jīng)形成并為公司創(chuàng)造了利潤增長空間。2001年每股收益0.36元,2002年中期每股收益0.181元。2002年中期,公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤分別比上2001年同期增長56.01%,和15.53%,繼續(xù)保持了穩(wěn)定的增長勢頭。公司發(fā)展處于上升時(shí)期,主營業(yè)務(wù)和盈利水平的提升主要得益于連鎖經(jīng)營的快速發(fā)展。公司擬在西部、中部和南部如濟(jì)南、廣州等地設(shè)12家超市分公司。其發(fā)行募集資金投資的最后兩個(gè)項(xiàng)目在2002年上半年內(nèi)開業(yè),公司非募集資金投資的所有7個(gè)項(xiàng)目也將在年內(nèi)開業(yè),這樣一來，至2002年底在全國各主要城市均有一家以上大型直營店。公司規(guī)劃五年后在全國開設(shè)200家大型綜合超市。2002年半年報(bào)中稱,公司力爭全年主營業(yè)務(wù)收入同比增長100%,凈利潤同比增長20%。另外,在人均持股數(shù)方面,2002年半年報(bào)顯示,已由2001年末的2687股增至2002年6月末的7975股,有大幅增長。