步步高08年前3季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，但明顯受到第3季度業(yè)績(jī)不佳的拖累。事實(shí)上，排除掉第3季度的門店改造、奶粉事件、人工福利等偶然因素，公司仍然是發(fā)展前景非常明朗的地區(qū)性連鎖零售龍頭企業(yè)。 
　　近日，步步高（002251）發(fā)布了2008年三季度報(bào)告，7-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.85億元，同比增長(zhǎng)16.44%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,563萬(wàn)元，同比下降10.32%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2,194萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.73%；2008年1-9月累計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入38.97億元，同比增長(zhǎng)27.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22億，同比增長(zhǎng)40.51%，實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS1.09元（按照111,846,667股攤�。�。
　　導(dǎo)致第三季度公司收入及盈利水平偏低的原因是多方面的，但主要屬于非經(jīng)常性因素，具體而言包括生鮮改造及門店升級(jí)中門店的短期歇業(yè)、9月份“奶粉事件”的沖擊以及人工福利費(fèi)的上升，不過(guò)，公司的地域性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、民營(yíng)體制及團(tuán)隊(duì)激勵(lì)優(yōu)勢(shì)及對(duì)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)區(qū)域的杰出管理均沒(méi)有變化。特別是第三季度，公司受生鮮改造及門店升級(jí)、“奶粉事件”的沖擊而減少的營(yíng)業(yè)收入約為5,800－6,800萬(wàn)左右。如果還原這些因素的負(fù)面影響，則公司第三季度的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)在22％以上。
　　從前三個(gè)季度整體來(lái)看，在第3季度營(yíng)業(yè)收入增速放緩?fù)侠壑�下�?-9月實(shí)際同比增長(zhǎng)僅在27.81%。雖然傳統(tǒng)旺季的第四季度已經(jīng)到來(lái)，但預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)前景不明朗的大背景下，以及在可支配收入出現(xiàn)一定程度縮水的情況下，消費(fèi)者信心指數(shù)已下滑至年內(nèi)新低，消費(fèi)者未來(lái)的消費(fèi)支出（即便是必需品消費(fèi)）也會(huì)更為審慎。且上半年支撐零售企業(yè)收入快速增長(zhǎng)的重要因素之一通貨膨脹已經(jīng)逐步趨于緩和，未來(lái)2-3個(gè)季度內(nèi)門店改造也將是個(gè)持續(xù)的過(guò)程，因此步步高雖然全年20家展店預(yù)期仍能實(shí)現(xiàn)，但全年收入增速低于公司年初指標(biāo)很可能難以避免。
　　此外，第3季度的銷售費(fèi)用率由第1、2季度的11.59%、13.87%快速上升到14.97%，這也是拖累整個(gè)前三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)難稱優(yōu)異的主要原因。但是3季度的高費(fèi)用有一定偶然因素，主要原因是有2家大賣場(chǎng)（郴洲羅家井店、益陽(yáng)康富店）進(jìn)行停業(yè)整頓、翻新，另外，第3季度公司還集中提取了員工住房公積金約600萬(wàn)元。
　　步步高目前已經(jīng)確立了湖南區(qū)域連鎖零售市場(chǎng)龍頭企業(yè)的地位，并已連續(xù)多年成為全國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)和全國(guó)超市百?gòu)?qiáng)企業(yè)。作為湖南省最大的商業(yè)連鎖企業(yè)，步步高的連鎖門店已經(jīng)遍及湖南省各地市、并戰(zhàn)略性進(jìn)入江西省部分地市。公司及控股子公司共有87個(gè)連鎖門店，實(shí)現(xiàn)銷售額41億元。自1995年湘潭市解放路店開(kāi)業(yè)以來(lái)，公司已經(jīng)在湖南區(qū)域開(kāi)設(shè)門店78家，已經(jīng)基本覆蓋湖南省縣級(jí)以上城市。
　　與其他連鎖超市在經(jīng)營(yíng)上比較，步步高的差異化策略在于：首先，步步高確立了立足中小城市的發(fā)展戰(zhàn)略。公司發(fā)展的主要側(cè)重區(qū)域是國(guó)內(nèi)人口在10萬(wàn)至100萬(wàn)的中小城鎮(zhèn)。隨著國(guó)內(nèi)和國(guó)際大中城市商業(yè)零售企業(yè)的擴(kuò)張步伐加劇，全國(guó)大城市和一線城市的零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，與此同時(shí)，二三線的中小城市零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尚不充分，公司正是瞄準(zhǔn)這一市場(chǎng)空白區(qū)域，堅(jiān)持向中小城鎮(zhèn)發(fā)展的戰(zhàn)略，實(shí)施“立足于湖南長(zhǎng)沙、株洲、湘潭，全面覆蓋湖南、江西，逐步輻射華南、西南、華東、華中等區(qū)域市場(chǎng)”的發(fā)展規(guī)劃。其次，雙業(yè)態(tài)混合經(jīng)營(yíng)。步步高以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，確立了“雙業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)、區(qū)域縱深發(fā)展、全面覆蓋、點(diǎn)面結(jié)合、快速發(fā)展與規(guī)模效益并重”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司將大賣場(chǎng)和綜合超市、百貨店作為主力發(fā)展業(yè)態(tài)，將社區(qū)超市作為鞏固和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的有益補(bǔ)充。再次，公司設(shè)計(jì)了彰顯品牌的非食品經(jīng)營(yíng)策略。對(duì)比國(guó)際連鎖超市巨頭在非食品類的采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)超市多在經(jīng)營(yíng)品類上多側(cè)重于食品大類的銷售，步步高揚(yáng)長(zhǎng)避短，因地制宜的選擇加大非食品類銷售規(guī)模，在12,000平方米的銷售面積內(nèi)非食品類約占9,000平方米。并且，根據(jù)中小城鎮(zhèn)的消費(fèi)能力和消費(fèi)偏好，因地制宜的采取銷售策略，以此滿足當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者的消費(fèi)心理需求，從而獲取較高的業(yè)務(wù)收入。
　　從各個(gè)業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，公司的百貨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，2005-2007年銷售收入增長(zhǎng)127.71%，達(dá)到6.01億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比也快速上升到15.26%。超市業(yè)務(wù)增長(zhǎng)78.81%，達(dá)到29.20億元，占比從81.14%下降到74.11%。其余家電和批發(fā)業(yè)務(wù)由于基數(shù)較低，雖增長(zhǎng)迅速但比重仍低。未來(lái)百貨業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)和過(guò)去兩年新開(kāi)超市的扭虧有望共同推進(jìn)各項(xiàng)盈利指標(biāo)上升。
　　從區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展軌跡來(lái)看，公司密集式開(kāi)店、雙業(yè)態(tài)組合和跨區(qū)域拓展的發(fā)展戰(zhàn)略的確是錯(cuò)開(kāi)外資強(qiáng)勢(shì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、獲取區(qū)域內(nèi)二三級(jí)城市市場(chǎng)份額的明智選擇。此外，公司業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)尚有多個(gè)城市尚未進(jìn)入，而且公司在區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)份額仍有很大提升空間，未來(lái)湖南、江西兩省近年內(nèi)應(yīng)仍有相當(dāng)市場(chǎng)空間可供公司發(fā)展零售業(yè)務(wù)。
　　公司未來(lái)發(fā)展還有一大優(yōu)勢(shì)在于已經(jīng)在湖南市場(chǎng)內(nèi)密集布局，隨著物流配送網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完備，邊際效益將得到更明顯的體現(xiàn)。如果扣除江西子公司的銷售和虧損數(shù)值，則運(yùn)營(yíng)相對(duì)成熟的湖南區(qū)域銷售凈利潤(rùn)率水平顯著上升，并且大幅領(lǐng)先于同行業(yè)企業(yè)。