長(zhǎng)江投資(600119)，這只擁有地道上海本地概念的股票占盡長(zhǎng)江三角洲的優(yōu)勢(shì)，卻從1998年上市以來(lái)就不曾有一分錢的現(xiàn)金分紅。
盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳，但全稱為長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)長(zhǎng)江投資實(shí)業(yè)股份有限公司的長(zhǎng)江投資仍依靠著投資收益每年保持著千萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。2007年報(bào)披露，公司可供分配的利潤(rùn)已達(dá)到6435萬(wàn)元。
但讓人大跌眼鏡的是，長(zhǎng)江投資董事會(huì)卻依然決定不分紅。分析人士認(rèn)為，與無(wú)錢分紅的虧空企業(yè)相比，長(zhǎng)江投資如此之舉對(duì)中小股東頗有些“欺人太甚”的味道。
分紅與投資孰更重要
為此，9月25日，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了長(zhǎng)江投資董秘朱聯(lián)。對(duì)外界質(zhì)疑，朱聯(lián)大倒苦水，聲稱：“扣除非經(jīng)常性損益后，近三年來(lái)我們等于說(shuō)還是處于虧損的狀態(tài)，所以我們不是不考慮中小股東的利益，而是心有余而力不足。”
朱聯(lián)也透露了多年不分紅的原因，“這個(gè)問(wèn)題和我們公司業(yè)績(jī)有關(guān)系。我們?cè)瓉?lái)做的是傳統(tǒng)的商貿(mào)業(yè)務(wù)，它的盈利能力相對(duì)較弱，而且我們業(yè)務(wù)分散，沒(méi)有集中的方向，而現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型就是為了提升公司可持續(xù)發(fā)展的能力。”
歷史上看，長(zhǎng)江投資實(shí)業(yè)股份有限公司背景并不簡(jiǎn)單，它是由長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)聯(lián)合發(fā)展集團(tuán)牽頭，聯(lián)合集團(tuán)內(nèi)其他四家獨(dú)立法人企業(yè)寧波長(zhǎng)發(fā)商城、長(zhǎng)發(fā)南京公司、武漢長(zhǎng)發(fā)物業(yè)及長(zhǎng)發(fā)重慶公司于1997年共同發(fā)起設(shè)立的。注冊(cè)資本64，763萬(wàn)元，實(shí)際控制人為上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。
設(shè)立之初，長(zhǎng)江投資以區(qū)域商貿(mào)綜合開(kāi)發(fā)為主，并涉足信息技術(shù)、生物制藥等領(lǐng)域。旗下有蘇州長(zhǎng)發(fā)商廈、寧波商廈、上海長(zhǎng)發(fā)超市等商貿(mào)子公司。1999年長(zhǎng)江投資意識(shí)到傳統(tǒng)零售業(yè)將趨向微利的狀況，便將高新技術(shù)實(shí)業(yè)投資作為主要發(fā)展方向，新建了上海凱信技術(shù)有限公司以及上海杏靈科技藥業(yè)。隨后的幾年，長(zhǎng)江投資又陸續(xù)地進(jìn)入了房地產(chǎn)，電子器材，旅游飲食服務(wù)、租賃服務(wù)、軍工氣象、現(xiàn)代物流等行業(yè)。
但主業(yè)多元化并沒(méi)有帶來(lái)可持續(xù)性的收益，隨著子公司利潤(rùn)能力逐漸減弱，長(zhǎng)江投資便將不盈利的子公司一一拋棄：2003年，轉(zhuǎn)讓上海杏靈科技藥業(yè)；2007年，轉(zhuǎn)讓了蘇州長(zhǎng)發(fā)商廈及上海風(fēng)雷廣播電器以及上海維來(lái)新科技材料等三家子公司；2008年，又將上海世紀(jì)長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，逐漸淡出房地產(chǎn)業(yè)。
2005年股改后，長(zhǎng)江投資收購(gòu)了公司控股股東長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)及長(zhǎng)江聯(lián)合資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擁有的有關(guān)現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)5家企業(yè)股權(quán),同時(shí)變更公司經(jīng)營(yíng)范圍，而朱聯(lián)口中的“轉(zhuǎn)型”也正是指“進(jìn)軍現(xiàn)代物流行業(yè)”。隨后三年，公司不斷加大對(duì)現(xiàn)代物流的投入。“‘十一五’期間計(jì)劃投資20～30億元，重點(diǎn)發(fā)展以信息化控制為特征的綜合服務(wù)型物流。”長(zhǎng)江投資網(wǎng)頁(yè)如此寫(xiě)道。
對(duì)于記者的質(zhì)疑，朱聯(lián)強(qiáng)調(diào)公司為了更好的發(fā)展而不進(jìn)行分紅的決定：“你看報(bào)表是看數(shù)字，但是我們公司要看整個(gè)運(yùn)作情況，那么扣除非經(jīng)常性損益后，我們近三年都是虧，畢竟這幾年虧損的原因也更多了，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，把所有的錢分紅都分掉了，那就沒(méi)法活了。這一兩年可能困難一點(diǎn)，我們把所有的資金都用在發(fā)展上面。”
欲做長(zhǎng)三角第一物流
目前，長(zhǎng)江投資計(jì)劃對(duì)現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)的未來(lái)核心——上海陸上貨運(yùn)交易中心投入2.5億元，欲建成上海乃至全國(guó)規(guī)模最大的陸上貨運(yùn)交易、信息發(fā)布中心和陸上貨運(yùn)公共配送中心。
但決心花大力氣進(jìn)入的現(xiàn)代物流行業(yè)是否能挽救長(zhǎng)江投資虧損的主營(yíng)呢？
“籠統(tǒng)地講，物流是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)一個(gè)很好的行業(yè)，做好的話發(fā)展前景很大，但競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，很容易被淘汰。這是一個(gè)市場(chǎng)性的行業(yè)，一些企業(yè)不規(guī)范的操作會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)。”國(guó)泰君安交通行業(yè)分析師向記者表示。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，陸運(yùn)市場(chǎng)作業(yè)方式原始，充滿分散無(wú)序的多級(jí)代理、惡性競(jìng)爭(zhēng)的混亂運(yùn)價(jià)、言而無(wú)信的運(yùn)營(yíng)過(guò)程。而且許多物流民間聯(lián)盟已自成體系，陸交中心對(duì)于這些民間聯(lián)盟和物流游擊隊(duì)形成挑戰(zhàn)需要一定的過(guò)程。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，而陸運(yùn)市場(chǎng)的洗牌，確實(shí)到了關(guān)鍵時(shí)刻，但同時(shí)又是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
中國(guó)物流行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)徐宇鎮(zhèn)接受記者采訪時(shí)表示：“現(xiàn)代物流在全權(quán)市場(chǎng)化的情況下，惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)比較嚴(yán)重。企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，規(guī)模上肯定要做大，還有就是要優(yōu)化信息平臺(tái)，避免沒(méi)必要的資源浪費(fèi)，做好信息對(duì)稱。另外，管理層的決策能力也很重要，現(xiàn)在有些民營(yíng)企業(yè)在裁員、精簡(jiǎn)，就是效益不太好。”
據(jù)徐宇鎮(zhèn)介紹，物流是一個(gè)投資回報(bào)期比較長(zhǎng)的行業(yè)。主要有兩種類型企業(yè)，一類是大型企業(yè)，一般會(huì)引入外資，在全國(guó)布點(diǎn)、建立網(wǎng)絡(luò)渠道，這就需要較長(zhǎng)的周期，第二類是民營(yíng)的，不需要很多的投資，靠低價(jià)來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，收益也是比較好的，也算市場(chǎng)的后來(lái)先驅(qū)。
在這個(gè)毛利率有20%的物流行業(yè)，長(zhǎng)江投資聯(lián)合了江、浙、滬、皖四地，并且得到了上海政府的支持，可以說(shuō)有足夠的地緣優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)。
但有投資者認(rèn)為，相對(duì)令人擔(dān)心的則是管理層的經(jīng)營(yíng)決策能力。“因?yàn)橐酝�的業(yè)績(jī)都強(qiáng)人意，而目前管理層內(nèi)除了長(zhǎng)江投資副總經(jīng)理奚政是是做物業(yè)出身外，其它高管普遍缺乏從業(yè)經(jīng)歷。
但一個(gè)副總能拉動(dòng)長(zhǎng)江投資的大物流夢(mèng)嗎？
定向增發(fā)會(huì)如愿完成嗎？
做大物流，除不分紅外，更重要的是需要融資支撐。
公開(kāi)資料顯示，除去將可供分配的利潤(rùn)的資金用作投資外，最近證監(jiān)會(huì)還批準(zhǔn)長(zhǎng)江投資非公開(kāi)發(fā)行2500萬(wàn)至5000萬(wàn)股股票，募集資金額上限為2.65億元。長(zhǎng)江投資擬將募集資金用于對(duì)上海陸上貨運(yùn)交易中心有限公司(陸交中心)進(jìn)行增資，增資后將資金全部用于投建陸交中心項(xiàng)目及城市配送物流項(xiàng)目。
“目前已經(jīng)投入了1億多，項(xiàng)目投資的預(yù)算還是在預(yù)計(jì)范圍內(nèi)。”朱聯(lián)向記者表示，“還有其他現(xiàn)代物流項(xiàng)目需要投資，除了貸款外，有些就需要騰出來(lái)我們自由的資金。我們的現(xiàn)金流還是比較寶貴的，有限的資金要進(jìn)行投資。”
據(jù)公司公告稱，陸交中心項(xiàng)目總投資為25200萬(wàn)元，其中19100萬(wàn)元將由本次發(fā)行募集資金提供，其余6100萬(wàn)元由項(xiàng)目公司注冊(cè)資金解決。朱聯(lián)表示，公司希望在半年內(nèi)能夠完成增發(fā)。
不分紅，卻可以通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行再融資，這樣做法是否符合相關(guān)政策，為此記者特意查閱了證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一系列相關(guān)文件。
在證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中稱，上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。而長(zhǎng)江投資的非公開(kāi)發(fā)行顯然不適用。
為此，記者詢問(wèn)了對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)法學(xué)院副教授馬家其，他認(rèn)為修改分紅征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)一是為了限制上市公司融資，緩解股市的低迷。另外，也是為了保護(hù)中小股東的利益。但定向增發(fā)與公開(kāi)發(fā)行股票不同，這不是在二級(jí)市場(chǎng)上抽血，所以對(duì)股市的影響不是很大，另一方面，定向發(fā)行是公司選擇幾家有實(shí)力的機(jī)構(gòu)來(lái)購(gòu)買它發(fā)行的股票。相對(duì)中小散戶來(lái)講，機(jī)構(gòu)都比較專業(yè)，它會(huì)判斷公司是否有價(jià)值值得它購(gòu)買股票。而這種行為對(duì)中小散戶利益影響也不大，所以沒(méi)有對(duì)企業(yè)的非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行分紅上的約束。
盡管企業(yè)的非公開(kāi)增發(fā)不屬于在二級(jí)市場(chǎng)圈錢，但上市公司卻可以利用定向增發(fā)籌資，跳開(kāi)公開(kāi)發(fā)行的強(qiáng)制分紅而繼續(xù)忽視中小股東的利益。而證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司建立長(zhǎng)期分紅政策，進(jìn)一步完善推動(dòng)上市公司回報(bào)股東的現(xiàn)金分紅制度而出臺(tái)的一系列相關(guān)規(guī)定也可能因此效力減弱。
雖說(shuō)現(xiàn)在“非公開(kāi)增發(fā)不屬于在二級(jí)市場(chǎng)圈錢”，但國(guó)內(nèi)物流業(yè)的不景氣再加上美國(guó)金融危機(jī)對(duì)全球物流業(yè)的沖擊，長(zhǎng)江投資的定向增發(fā)會(huì)如愿以償嗎？
長(zhǎng)江投資大物流夢(mèng)能實(shí)現(xiàn)嗎？