東方證券 陳剛 
　　研究結論
　　11月6日，中國航空工業集團公司宣告成立，這是十年來中國軍工企業集團最大的資產整合行動，標志著我國軍工企業順應全球潮流，進入了一個大融合的發展時代。這將對未來我國軍工行業整合和市場化改革、資本化運作產生巨大而深遠的影響。
　　企業架構上，在剝離非航空相關資產后，新中航將按照產業鏈或產業環節的配置整理出相對獨立的業務板塊，實現母子公司和事業部二級管理，總部職能為戰略管控、資源配置、統籌協調、績效監控，子公司和事業部則作為利潤中心和管理中心，享有自主經營和業務管理權，原有的企事業單位將逐步改造為成本中心。新中航的子一級單位將包括，運輸機、發動機、直升機、機載設備與系統、通用飛機、貿易物流6個專業化子公司，防務、資產管理2個事業部，航空研究、飛行試驗2個研究院，共10大業務板塊。
　　新中航將以“兩融、三新、五化、萬億”為戰略方針，以全新的姿態、全新的思維參與全球市場競爭，從體制上改變中國航空工業資源分散的困境。利用專業化整合，資本化運作，產業化發展的手段，中航工業集團計劃在今后的9年中保持年收入30%的速度增長，力求在2017年經濟規模達到1萬億元，成為全球航空制造業的第三極。
　　我國航空工業以仿制生產軍用飛機為起點，走過了50余年的發展歷程。軍用航空制造從簡單仿制發展到自主研發。民用航空制造業通過合作組裝麥道客機、參加國際轉包生產、自主開發ARJ21等項目，在技術水平、生產能力和工程管理等方面獲得了極大提升。然而長期以來我國航空工業“小而散”，“小而全”的資源分布嚴重削弱了產業競爭力，不符合生產力發展的要求。同歐美航空強國進行對比后我們發現，“研發和總裝環節資源集中，制造環節獨立運作”的戰略才是正確的發展思路。為了解決行業資源分散，企業價值鏈過長的問題，我國航空工業以成立新中航和大飛機公司為契機啟動了全面的改革。
　　以新中航和大飛機公司為標志的中國航空工業改革將為航空制造業帶來一個長期的投資機會：短期(1～2年)是新中航成立后相關上市公司的資產整合機會，按照新中航的規劃，集團子公司將在3年內完成整合并整體上市，集團將爭取用5年時間實現整體上市；中期(5年)是國家對航空制造業上百億元的投入帶來的行業內涵式增長，更大范圍內的航空制造企業都將從中受益；遠期(10年)是隨著國產大飛機等民機項目的產業化，我國民用航空對航空制造企業的直接帶動。
　　一、中國航空工業集團正式成立
　　1.1、母子公司的體系架構
　　10月21日，國務院正式批準了新中航集團公司的組建方案和章程。11月6日，中國航空工業集團公司(簡稱新中航)宣告成立。新中航的成立是十年來中國軍工企業集團最大的資產整合行動，標志著我國軍工企業順應全球潮流，進入了一個大融合、大發展的時代。這將對未來我國軍工行業的市場化改革、資本化運作產生重大而深遠的影響。
　　歷經5個多月的籌備工作，備受業界關注的一二航整合的初步工作終于完成。成立后的新中航將進行母子公司和事業部二級管理，總部職能為戰略管控、資源配置、統籌協調、績效監控，子公司和事業部是利潤中心和管理中心，享有自主經營和業務管理權，原有的企事業單位將逐步改造為成本中心。子一級單位將包括，運輸機、發動機、直升機、機載設備與系統、通用飛機、貿易物流6個專業化子公司，防務、資產管理2個事業部，航空研究、飛行試驗2個研究院，共10大板塊。
　成為后的新中航集團擁有近200家子公司、20多家上市公司，2900多億元總資產，是員工近40萬人的特大型中央企業，是國家授權投資的機構。 
　　成立后的新中航集中了我國絕大部分航空工業資源，是我國規模最大、業務最全、實力最強的軍民品航空器制造集團。集團具有獨立研制從輕型通用飛機到大型軍用飛機的能力，產品覆蓋了通用飛機、支線客機、軍用固定翼飛機、軍民用直升機、導彈等多個領域，為了更好的參與國內外市場競爭，集團在產品方面將著手塑造品牌優勢，新中航集團表示未來要著力打造三大品牌：民機方面已著手塑造新舟系列品牌；在軍機方面，著手塑造殲擊機品牌；在導彈方面，著手塑造霹靂系列品牌。
　　1.2、“兩融、三新、五化、萬億”的發展戰略
　　新中航的成立是為了提高集團競爭力，提升中國航空制造業的整體實力。簡單的合并并不能形成化學反應產生“1+1>2”的協同效應。從體制上改變小而散的資源布局是新中航謀求發展的第一步，除此以外，中航工業集團將以全新的姿態、全新的思維參與到全球市場之中。集團計劃在今后的9年中經濟規模保持每年30%以上的增長速度，到2017年集團收入躍上1萬億元的臺階，成為全球航空制造的第三極。而實現這一目標的手段則是“兩融、三新、五化、萬億”的發展戰略。
　　(1)“兩融”——改變過去封閉保守的思維，樹立開放合作的觀念，融入世界航空產業鏈，融入區域發展經濟圈。集團在珠三角、長三角、環渤海等經濟圈都有產業發展的新構想和新布局。未來航空工業融入區域經濟的力度將不斷加大。目前新中航計劃將直升機總部設在天津濱海新區；商用飛機發動機與通用飛機分別設在上海和珠海。新中航走向東部沿海將有利于利用沿海地區的豐富資源和區位優勢。融入世界航空產業鏈方面集團將積極參與全球合作，使集團在國際上的影響力、知名度進一步提升。集團將積極開拓國際民機轉包市場，不斷擴大市場份額、提升合作層次，努力實現由單純的供應商向風險合作伙伴的躍升，加快自主知識產權的航空產品進入國際市場的步伐。
　　(2)“三新”——集團的核心競爭力，將由傳統的“資產、管理、技術”三位一體，逐步轉型升級為“品牌價值、商業模式、集成網絡”新的三位一體。集團將實施品牌領先戰略，通過持續提升產品、服務的質量，面向市場傾力打造卓越品牌和優良商譽，努力提高在全球競爭中優勢。二是創新商業模式。通過推進企業商業模式的創新，加強對外合作，增強市場響應速度，提升價值創造能力，實現核心競爭力的升級轉型。新中航將推動集團內部的流程再造，實現專業化整合。三是構建集成網絡。根據新的商業模式要求，改變生產組織方式，把通過生產線組裝產品的生產模式提升為通過市場網絡組裝價值，不斷增強產業鏈網絡的價值，利用網絡參與競爭。
　　(3)“五化”——推進市場化改革、專業化整合、資本化運作、國際化開拓、產業化發展，“五化”構成一個完整的發展路徑，是最終實現2017年經濟規模挑戰1萬億元目標的核心戰略。
　　市場化改革。這不僅是集團今后改革的取向，也是發展的動力和保證。用“市場”的辦法來解決發展問題，激發組織活力。
　專業化整合。首先是進行組織結構的整合，改變航空工業布局散亂的狀況，構建專業化子公司，消除內耗。其次是產業鏈的整合，使各子公司相互參股，以利益為紐帶，形成聯動，互為支撐，集約發展，增強產業鏈競爭力。另外按照價值鏈的相關原則，集團將整合發展非銀行金融業務、飛機租賃、航空運輸等與航空工業密切相關的產業。 
　　資本化運作。集團將針對不同的業務領域，構建適應發展的資本結構，構建有效的資產紐帶，最大限度地利用資本市場，利用更多的外部資源發展航空工業。
　　國際化開拓。集團力求通過民機產業融入世界航空工業的產業鏈，與世界先進航空企業建立良好的合作關系，以國際市場為發展舞臺。
　　產業化發展。集團將堅持“軍民結合、寓軍于民”的方針和產融結合的思路，發揮航空產業優勢，輻射和帶動其它產業發展。
　　1.3、具有清晰戰略思路和資本運作意識的領導核心
　　新中航核心高管層包括：黨組書記、總經理林左鳴；黨組副書記、副總經理譚瑞松。林左鳴可以說是新中航的靈魂人物，其在一航集團任一把手期間推動了西飛集團飛機制造資產的整體上市，西飛國際(10.87,0.34,3.23%,吧)對成飛、沈飛民機資產的整合，中航光電(9.44,0.25,2.72%,吧)對集團航電資產的整合和力源液壓(9.40,0.08,0.86%,吧)對重機資產的整合。
　　“兩融、三新、五化、萬億”的基本思想正是林左鳴領導經營思路的集中體現，從中我們可以看出林左鳴具有清晰靈活的戰略思路，且是善于利用資本市場等企業外部資源的整合高手。在他的領導下，新中航利用資本運作實現企業發展的步伐不會停止。