財(cái)政部于12月26日宣布，自2008年1月1日起鋼鐵產(chǎn)品的出口稅將再次提高：(1)生鐵與鋼坯(附加值低的半成品)由15%上調(diào)至25%;(2)長(zhǎng)材(線材、棒材及螺紋鋼)由10%上調(diào)至15%;(3)焊管與盤(pán)條(附加值低的板材)由10%上調(diào)至15%;(4)熱軋與中厚板的出口關(guān)稅保持5%不變。
　　分析
　　1.此次出口稅的提高在我們的意料之中，原因在于政府對(duì)高耗能高污染行業(yè)的持續(xù)限制以及來(lái)自外部的反傾銷(xiāo)壓力。
　　2.我們預(yù)計(jì)其影響有限。
　　(1). 11月份的出口量為410萬(wàn)噸，同比下降11%，月環(huán)比下降3%，而國(guó)內(nèi)價(jià)格的上升并未減緩。
　　(2).長(zhǎng)材已經(jīng)出現(xiàn)短缺，螺紋鋼與線材的價(jià)格今年以來(lái)分別上漲了49%與44%。
　　(3).由于目前的價(jià)差不支撐出口，所以板材基本不會(huì)受到影響。熱軋鋼的國(guó)內(nèi)價(jià)格目前較美國(guó)與歐洲的FOB價(jià)格均低7美元/噸。而銷(xiāo)往美國(guó)與歐洲的運(yùn)費(fèi)為80-100美元/噸。
　　3.對(duì)于我們研究范圍內(nèi)的公司影響有限。鞍鋼(0347.HK)的出口比重約為20%(主要為附加值較高的板材)。馬鋼(0323.HK)、寶鋼(600019.SS)及武鋼(600005.SS)的出口比重均為10%左右。馬鋼長(zhǎng)材的出口比重最大(占其總銷(xiāo)量的50%)，然而如我們所指出的，長(zhǎng)材的供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)收縮。
　　潛在影響
　　我們繼續(xù)看好中國(guó)鋼鐵行業(yè)的基本面。
　　1.鋼鐵生產(chǎn)的增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，11月份粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.3%，增幅為6年來(lái)最低水平，受到政府對(duì)新建項(xiàng)目的凍結(jié)、對(duì)高耗能/高污染行業(yè)的整治、以及原材料成本對(duì)小鋼鐵廠的壓力等影響。2.較低的產(chǎn)量顯著增強(qiáng)了鋼鐵行業(yè)應(yīng)對(duì)需求負(fù)面因素(持續(xù)的宏觀調(diào)控)以及貿(mào)易政策調(diào)整方面的韌性。3.我們的首選股——鞍鋼(買(mǎi)入，位于強(qiáng)力買(mǎi)入名單)和寶鋼(買(mǎi)入)的高端板材產(chǎn)品銷(xiāo)量比重較大而且均具備母公司資產(chǎn)注入題材(將加速銷(xiāo)量增長(zhǎng)并增強(qiáng)其防御性特點(diǎn))。基于市盈率估值，我們得出鞍鋼與寶鋼的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格分別為40港元與人民幣23元。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)放緩比預(yù)期的更嚴(yán)重。