鋼材期貨利弊分析
2008-12-11 11:31:00 來源：現(xiàn)代物流報 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
□ 中期
隨著我國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐的加快，鋼鐵的供給和需求將在相當(dāng)長的時間內(nèi)保持穩(wěn)定增長。但是近幾年以來，我國鋼材市場連續(xù)出現(xiàn)大起大落的市場波動，非常不利于我國鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展。針對這一趨勢，國家陸續(xù)出臺了一系列宏觀政策進行調(diào)控，但效果并不理想，要徹底根治這一弊病，還是得依靠完善的市場體制。期貨貿(mào)易對穩(wěn)定市場價格，抑制市場波動有一定的作用。從國際市場發(fā)展趨勢看，現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系應(yīng)當(dāng)由現(xiàn)貨市場和期貨市場兩個部分組成，沒有期貨市場的市場體系是不完整的。本文結(jié)合期貨貿(mào)易的特性和鋼材現(xiàn)貨市場的特點，對國內(nèi)推進線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易的利弊進行簡單的探討。
一、期貨貿(mào)易特性
期貨是標準化合約，是一種統(tǒng)一的、遠期的 “貨物”合同。期貨交易實際上就是買賣期貨合約。
1.期貨合約的作用
(1)吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價格波動風(fēng)險而可能造成損失。
(2)吸引投機者進行風(fēng)險投資交易，增加市場流動性。
2.期貨交易的特征
(1)期貨交易的雙向性：期貨交易與股市的一個最大區(qū)別就是期貨可以雙向交易，期貨可以買空也可賣空。價格上漲時可以低買高賣，價格下跌時可以高賣低補。
(2)期貨交易的費用低：期貨交易的唯一費用就是交易手續(xù)費。國內(nèi)三家交易所目前手續(xù)在萬分之三左右，加上經(jīng)紀公司的附加費用，單邊手續(xù)費亦不足交易額的千分之一。
(3)期貨交易的杠桿作用：目前國內(nèi)期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來交易的權(quán)利。由于保證金的運用，原本行情被以十余倍放大。假設(shè)某日銅價格封漲停 (期貨里漲停僅為上個交易日的3%)，操作對了，我們的資金利潤率達60%(3%÷5%)之巨，是股市漲停板的6倍。
(4)期貨是 “T+0”的交易，可以隨時交易，隨時平倉。
(5)期貨是零和市場，期貨市場本身并不創(chuàng)造利潤。在某一時段里，不考慮資金的進出和提取交易費用，期貨市場總資金量是不變的，市場參與者的盈利來自另一個交易者的虧損。
二、期貨貿(mào)易對鋼鐵市場的有利作用
國際上像原油、大豆、銅和鋁等大宗貨物的交易都已經(jīng)有了相應(yīng)的金融衍生品來保證供應(yīng)安全，規(guī)避價格風(fēng)險，而鋼材價格波動十分劇烈，卻少有相應(yīng)的期貨市場作為避險工具。近兩年上海期貨交易所在開發(fā)鋼筋和線材期貨方面做了不少工作，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會對鋼鐵期貨的看法也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。筆者認為期貨貿(mào)易對鋼鐵市場的有利作用主要有：
1.提供回避風(fēng)險平臺，有利于市場健康有序地發(fā)展
期貨交易的產(chǎn)生，為現(xiàn)貨市場提供了一個回避價格風(fēng)險的場所和手段，即在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，使期現(xiàn)貨市場交易的損益相互抵補。若線材、螺紋鋼能夠在期貨市場上市，則能夠利用套期保值策略為生產(chǎn)者、經(jīng)營者和最終用戶提供回避風(fēng)險平臺，從而能夠穩(wěn)定市場價格，有利于市場健康有序地發(fā)展。
2.增加市場透明度。提高資源配置效率
在期貨市場中集中了大量的市場供求信息，不同的人、從不同的地點，對各種信息的不同理解，通過公開競價形式產(chǎn)生對遠期價格的不同看法。期貨交易過程實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時間供求關(guān)系變化和價格走勢的預(yù)期。這種價格信息具有連續(xù)性、公開性和預(yù)期性的特點，有利于增加市場透明度，提高資源配置效率。
期貨交易的兩大功能使期貨市場兩種交易模式有了運用的舞臺和基礎(chǔ)，價格發(fā)現(xiàn)功能需要有眾多的投機者參與，集中大量的市場信息和充沛的流動性，而套期保值交易方式的存在又為回避風(fēng)險提供了工具和手段。
三、可能存在的問題
雖然推動鋼材期貨上市已經(jīng)成為一種國際潮流，但從鋼鐵企業(yè)的角度分析，國內(nèi)線材、螺紋鋼期貨上市可能出現(xiàn)如下問題：
1.品牌作用失效
我國線、棒生產(chǎn)企業(yè)眾多，高質(zhì)量的產(chǎn)品有一定的品牌效應(yīng)，市場價格可高出其它產(chǎn)品50～100元/噸。但在期貨市場上，期貨交易者不是產(chǎn)品使用者，關(guān)注的只是產(chǎn)品價格波動，炒作的是盈利空間，容易忽視產(chǎn)品品牌。若現(xiàn)貨市場將期貨價格作為指導(dǎo)，則容易導(dǎo)致品牌作用失效。
2.套期保值效能削減
線材、螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)參與期貨交易主要目的應(yīng)該是利用套期保值功能鎖住價格、減少損失，但是與其它產(chǎn)品不同的是，建材市場季節(jié)性波動非常明顯，企業(yè)能夠預(yù)期到的價格下滑，投機者同樣能夠預(yù)見。企業(yè)開出的遠期和約如果價格不能達到投機者的心理預(yù)期，則成交必然有限，若按照投機者預(yù)期報價，則套期保值效能必然削減。
3.市場價格誘導(dǎo)
我國地域遼闊，南北鋼材市場的主流價格存在明顯的差異性。若線材、螺紋鋼在上海期貨交易所上市貿(mào)易，上海期貨交易所很有可能指定在當(dāng)?shù)貍}庫進行交割。很容易誘導(dǎo)貿(mào)易者按照上海市場價格進行操作，若莊家根據(jù)上海市場價格指數(shù)定價，則很有可能影響到其它地區(qū)的鋼材價格，外地生產(chǎn)企業(yè)將損失部分現(xiàn)貨市場定價的話語權(quán)，一旦期貨價格背離當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境，則很有可能給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來經(jīng)營損失。
4.經(jīng)營風(fēng)險巨大
期貨市場不創(chuàng)造價值，是零和市場，一方的盈利來自于另一方的虧損。由于只收取10%以下的交易保證金即可獲得交易權(quán)利，根據(jù)杠桿原理，將經(jīng)營利潤放大的同時也將經(jīng)營風(fēng)險放大，一旦交易失誤，不僅保證金全部輸光，還要償還交易所債務(wù)，很多交易者為此傾家蕩產(chǎn)。作為鋼鐵企業(yè)，尤其是國有企業(yè)和股份制企業(yè)從事期貨交易需要單獨劃出一個部門來操作期貨貿(mào)易，要劃分清楚承擔(dān)盈利和風(fēng)險的權(quán)力和義務(wù)，同時還要做好充足的虧損準備，需要建立完善的運行機制來控制虧損額度。
5.價格的信息敏感度提高
在現(xiàn)貨市場中，建材交易價格是由生產(chǎn)成本、供求關(guān)系兩個方面因素共同決定的，根據(jù)季節(jié)、地區(qū)、環(huán)境、政策等因素的變化而變化。期貨市場上的貿(mào)易者對各類信息敏感度極高，心態(tài)上謹小慎微、杯弓蛇影，容易將各方面影響因素 (虛構(gòu)的或真實的)放大，從而反映到期貨市場價格上來，期貨價格影響現(xiàn)貨價格，有可能使現(xiàn)貨市場價格背離市場環(huán)境。
四、幾點意見
線材和螺紋鋼參與期貨交易有利、有弊，關(guān)鍵看組織者如何驅(qū)弊逐利，現(xiàn)根據(jù)以上分析，從有利于行業(yè)發(fā)展的角度提出以下幾點意見：(下轉(zhuǎn)第11版）
(上接第6版)
1.培訓(xùn)專業(yè)人才。期貨經(jīng)營是零和市場，交易者經(jīng)營風(fēng)險巨大，企業(yè)從事期貨交易的成果完全決定于經(jīng)營人員的操作水平。因此，經(jīng)過培訓(xùn)，具有專業(yè)期貨交易知識的高級人才對企業(yè)至關(guān)重要。
2.選擇有利時機，逐步推進線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易。建議先選擇幾家有代表性的企業(yè)進行試運行，觀察市場反映，根據(jù)運作效果逐步推進線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易。時機選擇上，建議在廢鋼等原料性產(chǎn)品上市后再推進線材、螺紋鋼產(chǎn)品上市。
3.合理制訂交易規(guī)則，保護產(chǎn)品品牌。鑒于在價格炒作的環(huán)境下，有可能出現(xiàn)劣質(zhì)高價的現(xiàn)象，對現(xiàn)貨市場品牌作用造成影響。建議采取一定措施保護產(chǎn)品品牌，嚴格按照國家標準把關(guān)，堅決杜絕劣質(zhì)產(chǎn)品進入期貨市場。
4.體現(xiàn)線材、螺紋鋼現(xiàn)貨市場的區(qū)城差異性。建議期貨交易所制訂合理交易規(guī)則，防范現(xiàn)貨價格偏離區(qū)域市場環(huán)境，減少期貨指數(shù)對各區(qū)域現(xiàn)貨市場價格的不利影響，盡量避免引起全國范圍的價格聯(lián)動。
5.采取有效措施，屏蔽不利于行業(yè)健康發(fā)展的虛假信息。針對線材、螺紋鋼市場，建議交易所要建立信息通報制度，杜絕虛假信息操作鋼市。
6.交割倉庫必須設(shè)在生產(chǎn)企業(yè)倉庫。期貨交易中部分做多的交易者是現(xiàn)貨市場中的最終用戶，其買入遠期合約的目的是實物交割，若將交割倉庫設(shè)在交易所附近，貨物經(jīng)過兩次倒運，容易增加運輸成本。建議將生產(chǎn)廠家倉庫設(shè)為交割倉庫，運輸費用由買家自理。
7.合理制訂交易收費，降低交易成本，促進合約流通�，F(xiàn)貨市場建筑鋼材價格一般在3000～4000元/噸，經(jīng)銷利潤只有10～50元/噸，經(jīng)營收益率偏低，若期貨交易費用過高則不利于企業(yè)做套期保值交易，同時也不利于短線交易和合約的流通，為此建議交易費用應(yīng)控制在萬分之一以內(nèi)。
8.杜絕關(guān)聯(lián)交易、惡意炒作期貨指數(shù)。大宗合約交易必須確認賣方、買方身份，并及時公開通報，杜絕關(guān)聯(lián)交易，避免期貨指數(shù)被惡意炒作。.
