2007年中國實現了11.4%的GDP增長速度，但我們預期2008年出口放緩會導致經濟增速降至9.8%。或許看起來經濟增長還沒有放緩，但低于10%的經濟增長可能會讓中國無數宏觀風險中的一部分浮出水面，從而進一步傷害經濟增長。
　　我們早就提出，隨著中國開放程度的提高，再加上其與全球經濟的融合，中國現在更容易受到外部沖擊的影響。最明顯的影響來自中國貿易部門的比重，出口占GDP的比例已經從1997年的22%上升至2007年的44%，而上周初中國和全球股市的同步下跌表明，中國資本市場再也不是不受外部沖擊的避風港了。
　　實際上，由于人民幣升值，出口退稅下調，以及勞動力、原材料和減污成本上漲，出口增長在2007年下半年已經放緩。一些媒體曾提到：因成本上漲嚴重影響到了利潤，2007年廣東和福建這些南方省份有數千家出口企業倒閉。鑒于外部需求開始削弱，中國的出口增長可能會在今年繼續放緩。
　　更低迷的外部需求可能也會降低出口企業的投資積極性。另外，央行更嚴格的控制信貸應會放慢投資增速。雖然我們預期私人消費增長將在2008年進一步加速，但通脹上漲導致名義零售夸大了消費的增長速度，實際支出的加速并不足以抵消投資和凈出口增長的雙雙疲軟。
　　隨著中國GDP增長放慢速度，一些隱藏的宏觀風險可能會浮出水面，這主要表現在以下幾個方面。
　　首先是通脹問題。雖然我們預期CPI將在2008年下半年大幅回落，但從最新的物價監測資料來看，第一季度CPI再創新高的風險越來越大。如果真是這樣，這或許會迫使央行進一步收緊貨幣并可能會導致增長放緩的惡化。
　　第二，經濟放緩增長可能會暴露工業部門產能大量過剩的問題。多年的過度投資已經產生了過剩產能，而之前主要靠大量出口來消化。如果全球需求減少，產能過剩問題可能變得嚴重，從而導致庫存積壓以及大幅降價，兩者都將影響企業的盈利能力，并會影響就業以及消費增長。
　　例如，鋼鐵產能的猛增已經讓中國從鋼鐵凈進口國變成了最大的凈出口國之一。中國的鋼鐵出口額從2003年的不到50億美元躍升至2007年的500多億美元，不到五年的時間里出口量達到了10倍。
　　第三是公司收入增長更加疲軟將對金融部門產生的沖擊。中國股市里面市盈率很高的股票更難自圓其說，公司收益下降也將影響企業償還銀行貸款的能力。中國各銀行的不良貸款率在過去三年中一直都在下降，這不僅因為銀行在過去幾年的改革，也是因為自1999年以來經濟上升增長周期提高了企業的盈利能力。如果經濟下滑周期真的出現，目前還不清楚銀行的不良貸款率會變得多高。另外，2007年的利率上調可能也會導致不良貸款率上升。
　　最后，更嚴格的信貸控制、更高的抵押貸款利率以及消費者和商業信心的喪失可能會導致房價回調。實際上，在過去幾周里，中國房地產市場已經顯現了一些微妙的變化，一些大城市的房價和交易量已經開始雙雙走低。如果房價大幅下滑，可能會引發類似美國所出現的問題，例如建筑活動疲軟以及負的財富效應對消費的影響，盡管程度要比美國小得多。
　　鑒于中國股市市值已超過GDP的120%，居民金融資產的18%配置在股票及基金上，以及房地產抵押貸款已占到金融機構貸款總額的10%，上述風險對國內銀行及居民而言都不是可以忽略的。