德邦證券 
　　●在國(guó)資委關(guān)于“央企不能成為主業(yè)內(nèi)前三名將面臨重組命運(yùn)”的大背景下，中外運(yùn)集團(tuán)被動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，聘請(qǐng)麥肯錫為公司做發(fā)展戰(zhàn)略咨詢，確立了從傳統(tǒng)外貿(mào)運(yùn)輸企業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合性大型物流企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)。外運(yùn)發(fā)展（600270SH）的定位是中外運(yùn)集團(tuán)的專業(yè)子公司，專司航空貨運(yùn)、航空貨代和國(guó)內(nèi)外快遞業(yè)務(wù)。
　　●隨著2005年底物流行業(yè)對(duì)外資開(kāi)放，外資物流巨頭加速對(duì)中國(guó)市場(chǎng)滲透。與此前開(kāi)放國(guó)際快遞業(yè)務(wù)類似，國(guó)內(nèi)空運(yùn)業(yè)和國(guó)內(nèi)快遞業(yè)零散混亂的行業(yè)格局有望全面重塑，《郵政法》的修改間接催生快遞行業(yè)的變革。
　　●通過(guò)加強(qiáng)弱勢(shì)業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，構(gòu)建“空地一體化”的物流網(wǎng)絡(luò)是中外運(yùn)的現(xiàn)實(shí)選擇。公司近年來(lái)采取調(diào)整航空貨代經(jīng)營(yíng)模式、向航空貨代關(guān)聯(lián)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈的諸多措施將有望實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)貨代業(yè)務(wù)下滑的局面，同時(shí)增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。“外運(yùn)E速”產(chǎn)品的推出則進(jìn)一步延伸航空物流產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化“空地一體化”。
　　●2010年前躋身內(nèi)地3大快遞營(yíng)運(yùn)商、E速業(yè)務(wù)在2010年達(dá)到80億~120億以及2010 年貨代實(shí)現(xiàn)收入43 億的宏偉目標(biāo)靠現(xiàn)有發(fā)展速度無(wú)法完成。未來(lái)3-5年內(nèi)，公司展開(kāi)大規(guī)模的同業(yè)收購(gòu)值得期待，這種對(duì)外收購(gòu)的緊迫性也隨著國(guó)際物流巨頭加快國(guó)內(nèi)布局而日益顯現(xiàn)。
　　●公司存在幾項(xiàng)影響收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的重大事項(xiàng)。我們認(rèn)為，公司2008年乃至2009年的業(yè)績(jī)?nèi)圆皇菃?wèn)題，關(guān)鍵是“E速”和貨運(yùn)航空的經(jīng)營(yíng)狀況及重大同業(yè)收購(gòu)的突破。給予“增持”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。