一家盈利水平逐年下降的貨運企業，為何能得到中國國際航空股份有限公司的青睞？ 
　　近日，首都機場集團總經理張志忠在公司內部表示，將出售所持中國國際貨運航空有限公司（以下簡稱“國貨航”）24％的股權，而接盤者是國航。國航董事會秘書局投資者關系負責人饒昕瑜向記者證實，國航正在與首都機場就股份轉讓一事進行接觸。
　　知情人士告訴記者，國貨航之于國航的意義，并非收購一家貨運公司那么簡單。從近期看，它為國貨航與國泰合資的可能性鋪平了道路；從長期看，則是國航執行超級承運人的一個步驟，所謂強強聯合，貨運先行。
　　退出與接盤
　　成立五年的國貨航是國航、中信泰富（行情,資訊,評論）有限公司和首都機場集團的合資公司�！皣�航擁有銷售經驗和網絡，中信泰富資本雄厚，首都機場又占據著政策優勢，這樣的組合很圓滿�！币晃粯I內人士如此評價。
　　但在經歷了2007年一系列人事變動之后，首都機場集團調整了發展戰略。近日，在首都機場集團的工作會議上，張志忠指出首都機場要退出與主業關聯不密切的產業，而首批確定退出的領域為保險和航空運輸業務。
　　“一個要賣，一個愿買，這是一筆你情我愿的買賣。”國貨航一位知情人士表示，國航可能以8億元人民幣左右的價格收購首都機場持有的24％國貨航股份。但饒昕瑜表示交易的時間和價格尚未確定。
　　奇怪的是，讓國航青睞的國貨航盈利能力并不出色。數據顯示，國貨航2005年、2006年以及2007年前九個月的稅后盈利分別為1.8億元、0.02億元和-3.82億元。是什么吸引了國航的芳心？
　　內航貨運備受虧損煎熬
　　面對一路下滑的數字，國貨航內部人士卻并不擔心。“這是市場情況決定的，國內航空貨運企業都在慘淡經營�！�
　　業內人士告訴記者，在中國的航空貨運市場上唱主角的，是以漢莎、大韓航空為首的外資航空公司，它們占據了80％左右市場份額。相比之下，東航旗下的中貨航、南航旗下的貨運部以及海航旗下的貨運公司揚子江都在慘淡經營。
　　“在機隊規模、網絡營銷等方面國內航空根本拼不過外航，而這正是保證盈利的關鍵因素�！睋P子江一位工作人員告訴記者，在飛往洛杉磯的航線上，揚子江飛出的全貨機還勉強可以滿載90噸貨物，但從洛杉磯返回國內平均只有20噸，甚至只有兩三噸貨的情況也出現過。據悉，東航從洛杉磯的回程價格曾經跌到了1美元/公斤，而揚子江報出的運價甚至更便宜�！斑@樣的價格，不虧損才怪！”
　　而2007年更是把這種情況推向了頂峰�！�2007年上半年，所有的航空公司都面臨著煎熬，中國以及周邊的航空貨運市場整體虧損了十多億�！眹�貨航內部人士告訴記者，造成這種局面有兩大原因：一是貿易貨物大量流入海運，使得航空公司的收入銳減；二是“僧多粥少”，2007年中國航空貨運市場的運力增加了35％，由此帶來了運力供過于求的局面，運輸價格一路下滑。
　　“但是需要指出的是，從市場份額、運價水平、載運率等因素來衡量，國貨航在國內市場還位于前列�！蹦澈娇辗治鰩煾嬖V記者，如果把航空貨運公司看做股票投資，國貨航無疑是一只潛力股，這也是國航回收國貨航全部股份的根本原因。
　　一石二鳥的戰略
　　記者從知情人士處獲悉，國航全資持有國貨航的計劃早于2004年就已經制訂，它屬于國航“物流板塊”戰略的一部分。
　　“最早產生這個想法的萌芽，起始于國航與東航的合作方案�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，2004年國航與東航探討了一份“一聯一合一交換”方案，其中“一合”即把國貨航和中貨航整合，做大做強。但由于種種原因二者的“戀情”并未開花結果。
　　2006年，國航轉投向國泰航空（行情,資訊,評論），發動了內地－香港最大的航空整合案，國泰與國航形成交叉持股的局面。
　　“根據整合方案，國航將與國泰在上海成立合資公司，經營航空貨運業務�！眹�貨航內部人士表示，這恰恰解釋了國航為何要頻頻吞入國貨航的全部股份�！皣�航是在為合資掃平道路�！�
　　“國航與國泰的合資，很可能采取國泰航空收購香港華民航空的業務模式，國貨航以全部資產并入新的合資公司中。”一位知情人士告訴記者，華民航空的貨機日間在香港周邊收集快件，晚間回到香港集散，利用夜航飛到亞洲等地�！叭绻�合資成功，這種高效的運作模式將被引入國貨航，國泰的管理經驗和貨機規模會立刻改善目前國貨航的經營水平�！�
　　“更為重要的是，國航試圖將國貨航作為一個樣本�！蹦巢辉妇呙�的行業人士分析，這種強強聯合的模式如果取得成功，就證明了國航超級承運人的方向正確。
　　此前，國航主張通過并購等方式組建中國的超級承運人，對抗外資競爭。它甚至向東航伸出的橄欖枝，愿意取代新加坡航空與淡馬錫，成為東航新的戰略投資者�！�2007年，中國內地航空公司的貨運市場份額下滑到18％，國航的貨運合資之路如果得以成功，就不單單是一個企業的成功，而是民航業一種經營模式的成功。”上述人士意味深長地表示：“如果把這種模式套用在民航客運身上，國航試圖收購東航一事將更有說服力，容易取得國家層面的支持。”
　　背景資料：國貨航的“東家”經歷數次變更
　　成立五年的國貨航雛形是國航貨運分公司。2003年，看到了中國航空貨運市場的商機，國航聯合了中信泰富、首都機場注冊成立國貨航，其中國航占合資公司全部注冊資本的51％，以飛機、發動機、庫房及地面設備等資產出資；中信泰富有限公司、首都機場集團公司均以現金出資，分別占總資本的25％和24％。
　　但國航似乎更傾向于獨攬大權。2008年1月4日國航開始出手，它發布公告與中信泰富及其旗下企業Gold Leaf簽署協議，通過國航在香港的全資子公司中航興業（行情,資訊,評論），收購中信泰富持有國貨航25％的股權。此筆作價花費了中航興業約8.57億元人民幣。國航在國貨航的股份比例由51％上升至76％。