公司獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式  

　　公司是一家極富創(chuàng)新性、專業(yè)化的供應(yīng)鏈管理服務(wù)公司，主要從事為企業(yè)提供除其核心業(yè)務(wù)(產(chǎn)品研發(fā)、制作和銷售)外其余供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)的服務(wù)，包括采購執(zhí)行外包、銷售執(zhí)行外包、直至整個(gè)供應(yīng)鏈的外包等，幫助全球客戶和合作伙伴專注核心業(yè)務(wù)，提升核心競爭力，取得成功。其業(yè)務(wù)模式融合了物流金融、采購及分銷執(zhí)行、保稅物流和進(jìn)出口通關(guān)等業(yè)務(wù)，是中國新型的供應(yīng)鏈服務(wù)提供商。  

　　公司的業(yè)務(wù)主要是國際物流中的供應(yīng)鏈一站式管理，開始著重2 個(gè)環(huán)節(jié)：通關(guān)、倉儲，并延伸到保稅物流和VMI，公司在幫助大客戶服務(wù)的過程中，利用客戶的信譽(yù)，建立了自己在海關(guān)和銀行的信譽(yù)，進(jìn)而得到政府的榮譽(yù)和優(yōu)惠，公司上市必將進(jìn)一步加強(qiáng)公司的品牌，得到客戶的信賴，在爭取新客戶和維持老客戶方面取得更大的優(yōu)勢。  

　　公司著重開發(fā)企業(yè)的外包需求，設(shè)立了通信、醫(yī)療、平板顯示、手機(jī)制造等40 多個(gè)事業(yè)部，利用公司的四流合一的服務(wù)，客戶專注核心競爭力，公司則負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈管理一站式解決方案的設(shè)計(jì)，包括：海關(guān)通關(guān)、倉儲和庫存管理、分銷和運(yùn)送、結(jié)算和征收、信息服務(wù)。由于客戶對供應(yīng)鏈外包的認(rèn)識需要一個(gè)過程，通常新客戶的開發(fā)時(shí)間比較長，一般在半年左右客戶才能逐漸認(rèn)可這種服務(wù)，但公司一旦介入客戶的供應(yīng)鏈其中一兩個(gè)環(huán)節(jié)，比如通關(guān)、配送等，就有機(jī)會在服務(wù)過程中獲得客戶的認(rèn)可，延伸到更多的環(huán)節(jié)。  

　　主要收入來源于采購執(zhí)行和分銷執(zhí)行。公司收入主要是提供供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)所取得的服務(wù)費(fèi)收入，即分銷執(zhí)行業(yè)務(wù)與采購執(zhí)行業(yè)務(wù)，二者收入占比分別為56.28%和43.72%，隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司業(yè)務(wù)逐步由以采購為主延展到以分銷執(zhí)行為主。目前，公司主要服務(wù)于IT、電子產(chǎn)品和醫(yī)療器械等高科技行業(yè)公司；同時(shí)正向零售、家電、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)延伸，進(jìn)一步拓展市場。  

　　公司輕資產(chǎn)的優(yōu)勢  

　　公司的供應(yīng)鏈服務(wù)中，運(yùn)輸是通過外包運(yùn)輸公司再加以整合來提供服務(wù)，倉儲也有一部分是通過租賃方式取得倉庫使用權(quán)，因而公司固定資產(chǎn)較少，是典型的輕資產(chǎn)公司。  

　　其資產(chǎn)基本由流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，且與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模相當(dāng)。隨著信息時(shí)代的來臨，企業(yè)的競爭，已經(jīng)由資源加工轉(zhuǎn)為信息加工，智力資本以知識及其管理為核心，構(gòu)成了企業(yè)的輕資產(chǎn)。輕資產(chǎn)運(yùn)營是一種以價(jià)值為驅(qū)動(dòng)的資本戰(zhàn)略。  

　　輕資產(chǎn)運(yùn)營必須根據(jù)知識管理的內(nèi)容和要求，通過建立良好的管理系統(tǒng)平臺，促進(jìn)企業(yè)的生存和發(fā)展。以輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張，與以自有資本經(jīng)營相比，可以獲得更強(qiáng)的盈利能力、更快的速度與更持續(xù)的增長力。 輕資產(chǎn)一開始可能是無奈的選擇，但隨著企業(yè)的成長，輕資產(chǎn)像一個(gè)杠桿，整合更多的資源，創(chuàng)造更大的價(jià)值。  

　　輕資產(chǎn)運(yùn)營的利弊：好處為減少投資、提高效益、強(qiáng)化核心能力、增強(qiáng)靈活性、降低風(fēng)險(xiǎn)；局限性：輕資產(chǎn)運(yùn)營的過度化、絕對化就是泡沫經(jīng)濟(jì)(泡沫的質(zhì)量最輕)。  

　　輕資產(chǎn)運(yùn)營的要件：基礎(chǔ)--核心能力；依托--知識；利器--品牌；要素--客戶關(guān)系；法寶--業(yè)務(wù)外包；要?jiǎng)?wù)--質(zhì)量控制；關(guān)鍵--業(yè)務(wù)整合；捷徑--價(jià)值鏈定位。  

　　公司作為供應(yīng)鏈的管理者，任務(wù)是利用市場中的最佳資源為客戶實(shí)現(xiàn)最大限度的成本節(jié)約。如果擁有的有形資產(chǎn)不是最佳的，會是一種障礙。公司是提供外包服務(wù)的，自然對外包深有心得，公司的核心知識：快速通關(guān)、保稅區(qū)物流、VMI、供應(yīng)鏈金融，其他專業(yè)公司的專長和資源的規(guī)模效應(yīng)來提供客戶更好的服務(wù)。  

　　擁有有形資產(chǎn)會是一種障礙，因?yàn)槔�用自身的條件反而并不能滿足客戶的最大利益，用自己的小小車隊(duì)不如外包提高運(yùn)營效率。在流動(dòng)性過剩的當(dāng)代，只有房地產(chǎn)等升值，車輛等資產(chǎn)的貶值速度很快。公司的服務(wù)以外包為主，這個(gè)自然充分權(quán)衡了利弊。事實(shí)上在很多地方，擁有車輛的物流公司虧錢，租用車輛的物流公司賺錢。  

　　公司的四流合一分析  

　　公司的平臺支持四流合一，即物流、資金流、商流、信息流合一，公司的這四流都很有特點(diǎn)，下面分別單獨(dú)分析每個(gè)流。  

　　公司的物流是服務(wù)平臺的基礎(chǔ)，在通關(guān)、倉儲、配送等環(huán)節(jié)有十年的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，具備很高的專業(yè)化水平。按照“橫向一體化，縱向?qū)�業(yè)化”的服務(wù)思想，貫穿在各個(gè)服務(wù)產(chǎn)品中，發(fā)揮的重要作用。公司物流面向國內(nèi)知名企業(yè)提供國內(nèi)傳統(tǒng)的倉儲、運(yùn)輸、配送服務(wù)，并提供保稅平臺的國外進(jìn)口保稅業(yè)務(wù)。  

　　公司的資金流除提供服務(wù)外，還涉及到購買衍生產(chǎn)品來做套期保值。與傳統(tǒng)的物流服務(wù)商相比，公司在提供物流配送服務(wù)的同時(shí)還提供采購、收款及相關(guān)結(jié)算服務(wù)，如信用支持等服務(wù)。公司在各大銀行擁有22.8 億人民幣，4.5 億美元的信用額度，公司謹(jǐn)慎的只使用了10 多億，這就為供應(yīng)鏈金融服務(wù)創(chuàng)造了良好基礎(chǔ)。公司的資金流主要是供應(yīng)鏈結(jié)算配套服務(wù)，是供應(yīng)鏈管理服務(wù)環(huán)節(jié)的資金配套，在實(shí)際運(yùn)作過程中，資金配套方式有信用證(L/C)、電匯(TT)、保函。配套資金大小是根據(jù)客戶的實(shí)際情況出發(fā)，公司充分考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)，制定了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對策，在客戶選擇、額度控制、貨物抵押等方面對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了嚴(yán)格控制。  

　　公司的商流。公司的運(yùn)作思想體現(xiàn)了供應(yīng)鏈聯(lián)盟的思路，與客戶共贏。公司每年都參加廣交會，不但宣傳自己在物流供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢，還幫助租不起展位的中小客戶在自己的展位上宣傳，并利用自己在外貿(mào)進(jìn)出口的資源，幫助中小客戶尋找買家，中小客戶找到買家之后就可以產(chǎn)生交易，公司就可以從中獲取手續(xù)費(fèi)收益。  

　　公司的信息流。供應(yīng)鏈管理離不開IT，公司的信息系統(tǒng)由畢博(Bearing Point，前KPMG 咨詢公司)開發(fā)，參與 CMM-5 評估測試，架構(gòu)很先進(jìn)，擴(kuò)展性好，接口很方面；公司新接的業(yè)務(wù)不需要重新開發(fā)就可以支持。  

　　公司一直十分重視信息化建設(shè)，曾斥資數(shù)千萬元改造和開發(fā)包括ERP、EL、CRM、OA 等信息系統(tǒng)，推動(dòng)信息技術(shù)的應(yīng)用和管理，提升國際化供應(yīng)鏈管理水平和執(zhí)行能力。公司和畢博合作開發(fā)的系統(tǒng)，根據(jù)公司特有的業(yè)務(wù)模式研發(fā)了具有業(yè)界領(lǐng)先水平和自主知識產(chǎn)權(quán)的信息管理系統(tǒng)，進(jìn)一步提升了公司國際化供應(yīng)鏈管理服務(wù)水平。  

　　盈利預(yù)測和投資建議  

　　根據(jù)業(yè)績預(yù)測的假設(shè)，我們預(yù)測公司07～09年公司EPS為1.17元、1.67元、2.47元，每年以40%以上的速度增長。經(jīng)過多年的快速增長，加上公司成功IPO，公司的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)快  

　　車道。對于高成長的優(yōu)秀企業(yè)，我們認(rèn)為可以給予較高的估值，考慮到公司的高成長性和中小盤的屬性，我們謹(jǐn)慎給予公司08年45倍左右的目標(biāo)市盈率，對應(yīng)公司合理價(jià)位是75元。目前公司股價(jià)上升過快，空間較小，有一定風(fēng)險(xiǎn)，但從長期考慮，公司盈利模式的獨(dú)特性和擴(kuò)展性較好，成長性較佳，首次給予 “推薦”的投資評級。