國泰君安 
    ●格力電器，作為傳統(tǒng)的家電制造行業(yè)，由于處于整個供應(yīng)鏈中的強(qiáng)勢地位，有動力也有實(shí)力，承擔(dān)起供應(yīng)鏈管理的重任。 
    ●供應(yīng)鏈金融管理能夠有效開展依靠的是格力電器的強(qiáng)勁競爭力，因此注資以獲取控股權(quán)是格力電器進(jìn)行供應(yīng)鏈金融管理的前提。增資能夠提高資金使用效率，但是我們更看重的是信貸業(yè)務(wù)的有效開展，這是加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、增強(qiáng)空調(diào)業(yè)務(wù)競爭力的必經(jīng)之路。 
     
●依托控股的財(cái)務(wù)公司，格力將從事消費(fèi)信貸和買方信貸業(yè)務(wù)，有望有效地進(jìn)行供應(yīng)鏈金融管理。我們分別對不同模式進(jìn)行了分析。我們對開展信貸業(yè)務(wù)有效擴(kuò)大內(nèi)外銷的市場規(guī)模持樂觀態(tài)度。 
    ●我們認(rèn)為信用風(fēng)險的問題可能是對財(cái)務(wù)公司的管理水平的考驗(yàn)，格力了解經(jīng)銷商和供應(yīng)商的運(yùn)營和資金狀況，風(fēng)險方面應(yīng)能夠有效控制。不過，一段時間內(nèi)，信貸規(guī)模將控制在一個較小的范圍內(nèi)。 
    ●我們估算格力財(cái)務(wù)公司的可能資產(chǎn)規(guī)模為85-115 億。不排除隨格力銷售規(guī)模擴(kuò)大，繼續(xù)增資以擴(kuò)大財(cái)務(wù)公司凈資本的可能性。 
    ●我們統(tǒng)計(jì)了50 家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的盈利狀況，據(jù)此推算財(cái)務(wù)公司可能對格力的利潤貢獻(xiàn)為0.16-0.35 元，較為有限。 
    ●延續(xù)年度策略報(bào)告中觀點(diǎn)：我們傾向于目前階段收入增長率能夠更好地反映家電企業(yè)的業(yè)績成長性，而利潤率的提高可以提供超預(yù)期的驚喜。我們估計(jì)08 年格力凈利潤增速仍將超過收入增速。 
    ●新會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定職工福利費(fèi)按實(shí)際發(fā)生數(shù)列入費(fèi)用，這對每年業(yè)績的影響約3000 萬元，而已計(jì)提福利費(fèi)的調(diào)整一次性也將增厚2007年凈利潤，我們估計(jì)合計(jì)對07 年凈利潤的影響在2-2.15 億元左右。 
    ●我們預(yù)計(jì)格力07-09 年每股收益為1.49 元、2.01 元和2.66 元（按股本8.35 億計(jì)算）。我們繼續(xù)維持“增持”評級，建議繼續(xù)給予家電安全子行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)高溢價，給予目標(biāo)價77.2 元。