干散貨業務探討：08年COA合同大幅提價
 　　1、目前干散貨運力�？傆嬤\力49.57萬噸，其中公司直接控制的運力27.5萬噸，聯營公司運力22萬噸。 
　　2、干散貨運力擴張情況 
　　公司收購了中海發展三艘報廢油輪，預計08年4月可以投入使用，按照33年強制報廢計算，尚可有3年使用時間。 
　　3、干散貨船舶經營情況：在公司控制的27.5萬噸運力中，除去6.4萬載重噸的百花山號以外，全部投入海南的電煤和鐵礦石運輸。百花山號由于海南的泊位限制主要從事沿海散貨隨行就市的運輸。 
　　4、其中電煤運輸：根據和華能海南發電的合同。2008年，公司電煤運量320萬噸左右，運量比公司2007年度增長23%。合同的運價比公司2007年度的海南電煤運輸合同運價上漲了79%。合同的履行預計將使公司2008年度海南電煤運輸收入比2007年度海南電煤運輸收入(公司2007年度海南電煤運輸收入完成2.08億元)增長118%左右。我們預計08年公司電煤炭收入4.5億，考慮到油價上漲因素，毛利在2.3億左右。 
　　5、其中鐵礦石運輸：根據和海南礦業的合同。2008年，公司將運輸海南鐵礦石140萬噸左右,比公司2007年度海南鐵礦石貨運量增長了126%左右。合同的平均運價比公司2007年度的海南鐵礦石平均運價上漲了63%。合同的履行預計將使公司2008年度海南鐵礦石運輸收入比2007年度(公司2007年度海南鐵礦石運輸收入完成3021萬元)增長261%左右。我們預計08年公司電煤炭收入1。1億，考慮到油價上漲因素，毛利在6000萬左右。 
　　6、聯營公司廣州海電22萬噸的運力經營情況公司未進行單獨披露。我們預計如按照08年市場平均電煤運價水平估算。則該聯營公司的收入將在5億元左右，毛利2.5億，凈利在1.8億左右。公司按照50%股權計算，將貢獻9000萬左右的凈利潤。 
　　化學品等濕貨運輸：預計該部分業務在08年變化不大，收入維持在4億元左右，毛利在1.4億元。 
　　初步預計公司08年EPS在1元左右。按照以上測算加總，08年公司毛利在5.2億元，扣除8000萬左右的費用，在扣除20%所得稅，凈利潤在3.52億元。再加上聯營公司9000萬左右的利潤貢獻，公司總的凈利潤在4.4億元左右，合每股1元左右。 
　　估值水平每股在26-28元，給予推薦-B的投資評級。對公司海運業務，采用08年EPS的20-22倍估值，公司海運業務的估值水平在20-22元/股；加上公司其他股權投資，則公司每股在26-28元。