客座率回升票價指數走高航空業運營指標有望持續向好 
　　光大證券李軍
　　隨著二季度的到來，航空業的主要運營指標如客座率、旅客增長率將較一季度持續向好，并且在邊際供給持續小于邊際需求的情況下，預計2008年航空業的主要運營指標的同比數據將出現大幅提升。
　　3月航空吞吐量穩步回升
　　受雪災影響，2月份航空吞吐量增速有所下降，但3月份起航空吞吐量增速穩步回升。2月份民航全行業的客運量達到1502.5萬人，同比增長9.8%；2月份民航全行業的貨運量達到25.58萬噸，同比增長5%，客運量和貨運量增速無論同比還是環比均出現下降。按照一般的規律，2月份客座率應該開始提升，但是今年春運期間由于雪災影響，旅客吞吐量與客座率均低于往年，隨著航空旺季的到來，客座率會持續提升，預計3月份全行業的平均客座率有望提升至76%以上。
　　2月國內票價指數比往年略高
　　2月份國內航線票價指數101.1，比去年同期100.6略有上升，上升幅度不大，主要原因在于從絕對水平上看，100以上已經屬于相對較高水平，基本上在每年的第三季度旺季和春節期間才會出現票價指數在100以上的情況，由于目前基準票價的固定，在相對較高的去年同期票價水平基礎上，今年同期略有上升已屬于不錯的表現。
　　2月份國際航線票價指數同比出現了較大幅度的上漲（由07年2月份的112.3上漲至08年2月份的123.8），環比也出現了一定的上漲，除了供需方面的原因之外，部分航空公司如國航的兩倉改造大幅度提高了單位座位的售價也有一定的關系。
　　此外，2008年以來，人民幣對美元升值幅度達到4.11%，人民幣每升值1%，對應增加南航每股收益約0.08元/股，增加國航每股收益約0.01元/股，增加東航每股收益約0.02元/股。
　　國際航油將繼續保持高位
　　3月份新加坡航油均價為125.32美元/桶，而2月份新加坡航油均價為111.12美元/桶，環比上漲12.78%；一季度新航油均價為113.95美元/桶，同比上漲了58.13%，國內的內航內線航油價格也平均上漲了約11.77%。油價的超預期上漲，給航空公司、尤其是國際航線較多的航空公司帶來了一定的成本上升壓力。
　　目前國內航空公司用油主要有三個來源：一、內航內線；二、內航外線；三、國際其他機場加油。其中內航內線油價由發改委、民航總局、中航油共同定價，國內航油零售價格=綜合采購成本+航油公司進銷差價+航油公司綜合進口成本補貼，綜合采購成本由發改委制定。對于內航外線，根據民航總局182號文，對內航外線（國內航空公司地區與國際航線）航油價格做出調整，使其不再與內航內線同價，而是根據國際市場價格每月做出調整，具體如下：內航外線的航油銷售價格=新加坡FOB價+海上運保費（不含關稅、增值稅）3.9美元/桶+航油公司進銷差價（不含增值稅，約420元/噸）； 在2007年中期之前的大部分時間里，內航內線價格均高于內航外線，而且高于主要國家的機場航油售價，2007年下半年以來，隨著國際航油價格的上漲，國內航油價格并未同步上調，主要是國內航空沒有等成品油出廠價格并未同步上調，目前內航外線理論價格高于內航內線約1500元/噸，即內航內線航油價格還是存在較大的上調壓力。
　　國內外油價繼續存在倒掛。4月份起國內航油價格下調80元/噸，但此次航油價格下調的主要原因是———上一季度一般貿易航油采購量占上一季度經核準的內地航空公司航油消耗量出現下降，可持續性不強，僅從此次80元/噸的下調幅度來看，對南航影響最大，按其2008年330萬噸、80%的國內用油來測算，可以增加其2008年EPS約0.05元/股。