自美國次貸危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲和歐洲央行采取各種措施增加市場流動性，加劇了全球流動性過剩問題，這給包括中國在內(nèi)的新興市場國家調(diào)控流動性帶來了新的挑戰(zhàn)。而由于我國外匯儲備增長過快、儲蓄率偏高等原因，經(jīng)濟可能在相當一段時間內(nèi)都存在流動性過剩問題，仍需大力回收過剩流動性。

　　歐美央行持續(xù)釋放流動性

　　美國聯(lián)邦儲備委員會2日宣布，將擴大定期拍賣工具規(guī)模，擴大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換額度，并擴大貸款拍賣所接受的抵押證券種類范圍。此外，美聯(lián)儲還于1日通過招標拍賣國債方式再向大型投資銀行提供了241．2億美元貸款。這一系列措施都是為了進一步增加市場流動性，以緩解信貸危機。

　　自2007年9月美國次貸危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲通過一攬子財政和貨幣措施持續(xù)釋放流動性。同時加強同歐洲和瑞士等央行的合作來緩解由于次貸問題造成的流動性短缺的壓力。此外，在過去幾個月中，歐洲央行等多家中央銀行已多次向金融系統(tǒng)注資，以緩解信貸緊張問題。

　　亞洲開發(fā)銀行高級經(jīng)濟學家莊健認為，歐美等中央銀行的注資舉措，在緩解本國信貸壓力的同時，也加劇了全球流動性過剩風險。通過貿(mào)易和資本流動，全球過剩流動性逐漸進入包括中國在內(nèi)的新興市場國家。

　　我國流動性過剩壓力不減

　　近年來，我國外匯儲備一直增長較快。2000年末，我國外匯儲備余額僅為1656億美元。2008年3月末，我國外匯儲備已經(jīng)增至1．68萬億美元，同比增長39．94％，增速依然較快。

　　外匯儲備增加，需要中央銀行發(fā)行央票等手段對沖，如果沒有完全對沖，就會加劇流動性過剩，增加通貨膨脹的壓力，不利于國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定。

　　由于美國最新公布的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟比預想的樂觀，導致美元在上周反彈。隨著今后美國經(jīng)濟復蘇和美元反彈，我國貿(mào)易順差增長存在反彈的壓力，外匯儲備增長過快壓力依然較大。

　　除了貿(mào)易方式，資本方式輸入的流動性也需要關注，一季度我國實際使用外資金額約274億美元，同比增長近61．3％，增速比去年同期高49．7個百分點，不排除其中暗含國際短期資本借道流入，也不排除部分境外熱錢通過貿(mào)易途徑進入我國。

　　從我國的特點來看，儲蓄率居高不下等深層次原因也是導致流動性過剩問題一直存在的因素。去年由于資本市場的火爆，出現(xiàn)了“儲蓄搬家”現(xiàn)象。但在今年，由于資本市場波動加大，儲蓄出現(xiàn)向銀行體系的回流。同時，由于今年信貸緊縮下貸款增速放緩，導致存貸差不斷擴大。交通銀行西安分行副行長程清潔認為，目前我國銀行體系，特別是大型銀行流動性過剩問題依然存在。

　　從緊貨幣政策應堅定執(zhí)行

　　今年以來，央行引導商業(yè)銀行控制貸款增速，利用發(fā)行央票、提高存款準備金率等數(shù)量型貨幣工具有效地回收了流動性。已經(jīng)3次上調(diào)存款準備金率共凍結約6000億元資金，通過發(fā)行央票和正回購操作回籠資金約4．5萬億元。

　　從緊貨幣政策在一季度調(diào)控效果顯現(xiàn)，2月份起貸款增速下降，3月份貨幣供應量增速也出現(xiàn)回落。

　　但我國投資反彈壓力依然較大，價格總水平依然居于高位。中國人民銀行行長周小川日前指出，下一步，中國人民銀行將繼續(xù)堅持從緊的貨幣政策，控制貨幣供應量和信貸過快增長。

　　如果全球流動性過剩的問題進一步加劇的話，那對我國的貨幣政策也會有進一步的影響。因此，我國需要密切關注歐美央行增加市場流動性的措施和影響，以及世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢變化。

　　我國的儲蓄率比較高，有推動投資的基礎，所以經(jīng)濟可能在相當一段時間內(nèi)都存在流動性偏多、投資熱情偏高的過程，需要不斷調(diào)整，繼續(xù)大力回收銀行體系的過剩流動性。

　　此外，熱錢的流入給股市、房市帶來不穩(wěn)定因素，加大了通貨膨脹壓力，給金融體系穩(wěn)定帶來沖擊。需要加強防范通過貿(mào)易手段和直接投資等途徑混入的境外熱錢，減少其在貨幣層面對我國金融體系的沖擊。