“若油價(jià)真的上升到200美元/桶，那么大部分的航空公司都會出局。"近日，阿聯(lián)酋航空公司及集團(tuán)主席兼首席執(zhí)行官Ahmedbin SaeedAl-Maktoum在杜拜發(fā)布集團(tuán)年報(bào)時(shí)，如是回應(yīng)OPEC主席兩日前預(yù)測油價(jià)"不排除"上升到200美元的可能性。 
    高油價(jià)對行業(yè)的殺傷力已在4月出現(xiàn)--香港甘泉航空在高油價(jià)壓力下被迫清盤，全球范圍內(nèi)尚有包括Aloha航空等數(shù)家小型航空公司宣布停止?fàn)I運(yùn)；以美國第二大航空公司美聯(lián)航為代表的大型航空公司則多方尋找合并對象，謀求以規(guī)模應(yīng)對航油成本壓力。 
    申銀萬國分析師李樹榮指出，高油價(jià)成為民航業(yè)盈利增長攔路虎，"高油價(jià)將嚴(yán)重阻礙2008年航空盈利的增長，并影響投資者信心"。興業(yè)證券分析師夏福陸則預(yù)言，行業(yè)兼并重組將成為趨勢，"就國內(nèi)而言，在政府的扶持下，破產(chǎn)潮不大可能出現(xiàn)，但無論以注資還是引資方式，行業(yè)的重組進(jìn)程或因此受催化"。 
    成本百上加斤 
    基地位于產(chǎn)油國之一阿聯(lián)酋的第二大酋長國杜拜，并沒有令阿聯(lián)酋航空的日子更好過。4月30日在杜拜接受本報(bào)記者專訪時(shí)，阿聯(lián)酋航空東亞及澳新地區(qū)商業(yè)運(yùn)營高級副總裁理RichardVaughan坦言，國際油價(jià)每上漲5美元，該公司的經(jīng)營成本就上升3%。 
    該集團(tuán)提供的財(cái)報(bào)顯示，2007/08年度公司在燃料和油品上的支出占成本結(jié)構(gòu)的31%，在一年前，這個(gè)數(shù)字是29%。與之對比，4年前，航油成本僅占阿聯(lián)酋航空19%的成本。 
    彭博社5月5日的數(shù)據(jù)顯示，NYMEX、布倫特、WTI原油期貨的加權(quán)平均值約為115.85美元/桶。按照Vaughan的公式計(jì)算，上漲到200美元/桶的油價(jià)將為阿聯(lián)酋航空加碼額外的50%成本。 
    與阿聯(lián)酋航空相比，美歐的航空公司日子更難熬。4月27日，美大陸航空董事會決定，現(xiàn)階段不與另一家航空公司合并--這令美聯(lián)航尋找合并伙伴以抗拒高油價(jià)陰影的企圖遭遇挫折，不得不把目標(biāo)轉(zhuǎn)向全美航空，探討合并可能。同時(shí)，達(dá)美航空也在尋求與西北航空進(jìn)行聯(lián)合。在歐洲，英國航空已預(yù)計(jì)當(dāng)前財(cái)年的表現(xiàn)將遜色于剛結(jié)束的2007財(cái)年，此前數(shù)年發(fā)展勢頭強(qiáng)勁的愛爾蘭RyanAir也預(yù)警今年增長將大幅滑坡。 
    在國內(nèi)，三大航的一季報(bào)都顯示出可觀增長。但李樹榮提醒，該季度國內(nèi)油價(jià)并未隨國際油價(jià)同步上升，成本壓力尚未出現(xiàn)，而且人民幣尚處于快速升值周期，帶來可觀的匯兌收益。國泰君安的4月航空業(yè)月報(bào)則預(yù)測，1-4月WTI原油價(jià)格同比上漲七成，目前國內(nèi)航煤價(jià)格則比國際低1500元/噸左右，"二季度以后國內(nèi)航煤價(jià)格上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈，航空公司將面臨更大的成本壓力"。 
    對沖難挽狂瀾 
    對沖成為航空公司最后的稻草。阿聯(lián)酋航空透露，現(xiàn)時(shí)的油價(jià)走勢下，近期運(yùn)用期貨期權(quán)進(jìn)行對沖的燃油比例明顯較此前為高。該公司負(fù)責(zé)人說，去年已在預(yù)算外額外承擔(dān)了5億美元的油價(jià)上漲成本，并提高了部分航線的票價(jià)。 
    但"對航油成本進(jìn)行對沖，是有上限的，否則航空公司的行為就不叫保本，而叫套利了。"夏福陸認(rèn)為，對沖僅能抵消油價(jià)上漲帶來的一部分成本。"若航油價(jià)從6100元人民幣/噸上升到6500元人民幣/噸，航空公司最多僅能對沖上漲的那部分成本的50%，即對沖200元的額外成本，剩下的200元還要自己承擔(dān)。"此外，國內(nèi)航空公司進(jìn)行航油套期保值的總量，也不能超過其于國外加油量的總額。 
    李樹榮表示，今年和明年的國內(nèi)航空煤油價(jià)格可能會分別觸及6700元/噸和7000元/噸。夏福陸認(rèn)為，航空公司即使能對上漲的價(jià)格全部進(jìn)行對沖，仍需增加每噸300-500元的額外支出，去年油價(jià)在國內(nèi)主要航空公司經(jīng)營成本中的成本介于40%-43%，今年可能會推高至42%-45%。 
    這種成本變化將顯著侵蝕航空上市公司的每股盈利(EPS)。 
    "模型顯示，國內(nèi)每噸油價(jià)每上漲100元人民幣，就分別侵蝕東航和上航的EPS各4分和3分多，侵蝕國航1.6分，南航受影響最大，EPS會倒退5分。"國航、南航與東航、上航去年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.12元與-0.4元，若油價(jià)上升到200美元的壓力悉數(shù)傳導(dǎo)到國內(nèi)，各航空公司的盈利即使在客運(yùn)量上升和人民幣持續(xù)升值的帶動(dòng)下，仍將被消耗殆盡。 
    在上述嚴(yán)峻圖景下，"兼并重組將是正確的方向，只有更大型的航空公司，才擁有更強(qiáng)的成本承受能力和議價(jià)能力--因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬�，他們已接近擁有壟斷地位�?夏福陸說。 
    只是，"合并是否就能解救陷入困境的航空公司？或許。我也不知道。"Vaughan聳聳肩回應(yīng)。