這次油電價格上漲之突然和幅度之大，幾乎超出所有分析師的預期。航空運輸、汽車、鋼鐵、運輸?shù)扔糜汀⒂秒姶髴魧⒃诖舜斡蛢r上調中遭遇重大考驗，分析師普遍建議投資者應在短期內規(guī)避配置這些行業(yè)。

    航空行業(yè)

    成本大增不堪重負

    漲價高于市場預期

    此次發(fā)改委調整油價，航空煤油價格調整幅度高于汽油和煤油，市場分析人士普遍認為，此次航油價格上調在市場預期之中。２００８年至今，由于國際原油價格一路飆升，最高曾至１３９．８９美元／桶，航油價格也大幅上漲。新加坡航空煤油離岸平均價格從去年９月的９０美元一桶上升到現(xiàn)在１６０美元／桶，２００８年６月１６日收盤價格為１６４．７５美元／桶，同比上漲９５％，比年初上漲４９％；據(jù)計算，航空煤油理論價格為９１９３元／桶，遠高于本次調整前價格。

    但本次航油價格調整幅度是超出市場預期的，市場前期預期累計調整幅度約為１２００元／噸，并有可能分兩次調整。申銀萬國在此前研究報告中稱，如果未來國際油價處于高位，國內航煤價格肯定會緩慢上調，上調幅度在１０００元／噸左右。但根據(jù)發(fā)改委文件，本次航空煤油國內出廠價每噸上調１５００元，由之前的５９５０元／噸調整為７４５０元／噸，則航空煤油國內零售價格將由之前的６５２０元／噸上調為８０２０元／噸，上調幅度為２３％。

    昨日二級市場上，航空股集體應聲下挫。截至收盤，南方航空（６０００２９）收報６．８元，下跌３．６８％；東方航空（６００１１５）收報６．２９元，下跌３．８２％；海南航空（６００２２１）收報４．６９元，下跌２．０９％；上海航空（６００５９１）收報５．２２元，下跌２．７９％；中國國航（６０１１１１）收于７．８１元，下跌２．８２％。

    毛利率下降成定局

    成品油價格調整對交通運輸業(yè)影響較大。航空燃油是航空公司主要成本之一，目前占主營業(yè)務成本的近３０％。此次航油價格上調，航空公司成本大增。隨著航油價格上漲，國內航空企業(yè)的壓力凸現(xiàn)，業(yè)內人士普遍認為，航空運輸行業(yè)的盈利空間將再受擠壓。天相投顧在一份針對發(fā)改委調高油電價格的分析報告中指出，以２００７年航油價格計算，若航油價格保持高位，國內航空公司航油成本上漲幅度有望達到３０％以上，航油成本占航空公司運營成本的比重將進一步提升。

    據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，與國際油價接軌的五大機場出境航班采購均價為８１６３元／噸，同比上漲４６％；國內航班航油采購均價為６５２５元／噸，同比上升１０％。公司航油成本攀升可見一斑。據(jù)申銀萬國分析師李樹榮介紹，去年至今，航油價格每噸上調約１０００元，民航業(yè)成本因此增加了１４０多億元。那么，此次上調１５００元，民航業(yè)成本將增加２００億元左右。李樹榮表示，這將為航空運輸業(yè)帶來嚴峻挑戰(zhàn)。

    而天相投顧則給出了更為明確的數(shù)據(jù)，其分析報告表示，以２００８年預計耗油量測算，國內航空煤油每上漲１００元／噸，中國國航、南方航空、東方航空的ＥＰＳ將分別減少近０．０１元、０．０５元、０．０３元，因此，本次國內油價上調，若不考慮航油附加費后續(xù)可能上調的影響，將對這三家公司ＥＰＳ分別形成０．１５元、０．７８元、０．４６５元的負面影響。申萬研究報告中則測算出上調１５００元／噸后，國航、南航、東航、上航的每股收益將分別降低０．０５元、０．２９元、０．１３元、０．１８元。其中，南航的國內航線比例最大，受到此次調價的負面影響也最大；國航的國際航線已經承受了較高國際油價壓力，整體盈利受此次調價的影響較小。中金公司也認為，在目前行業(yè)需求疲軟的情況下，本次航油價格上調對于航空公司無疑是雪上加霜，將給國內主要航空公司的業(yè)績帶來較大的負面影響。中金同時下調對各航空公司的盈利預期，其中，國航利潤下調２１％，南航和上航分別為３９％和５４％，而東航則將出現(xiàn)虧損。

    航空企業(yè)內外受困

    事實上，今年以來，周期性明顯的航空業(yè)受制于國際油價高企已經飽受壓力。此前有媒體報道，有部分公司為減少虧損開始削減國際航線。６月初，南航宣布６月至９月，廣州至胡志明市、新加坡等東南亞城市的航班都將不同程度的縮減。國內至洛杉磯、巴黎、悉尼等地的１４個國際航線也減少航班或調整時間。而東航一高層也透露，東航內部也開始計劃縮減航班，一些不賺錢乃至虧損的遠程航線將減少班次。此次國內油價上調無疑使航空企業(yè)內外受困。

    由于成本激增，根據(jù)以往航油上調慣例，燃油附加費都會隨之上調。多位分析師預測，國內主要航空公司將進一步上調國際和地區(qū)航線的燃油附加費，以轉移部分燃油上漲成本。申萬預計此次８００公里以內和８００公里以上

    航運板塊

    轉嫁充分沖擊有限

    此次上調成品油價涉及汽油、柴油、航空煤油，除了航空運輸是直接利空外，水路運輸、公路運輸及城市公交行業(yè)也屬利空板塊，這些板塊昨天也出現(xiàn)了一定程度的下跌。其中，長航油運（６０００８７）收于７．５元，跌幅達３．９７％；長航鳳凰（０００５２０）收于７．０８元，跌幅達９．６９％；中海海盛?穴６００８９６?雪收于８．３１元，跌幅達２．４６％。

    對此，中銀國際分析師李攀表示，因油費上漲，交運行業(yè)可能提高運價以部分轉嫁成本上升帶來的壓力，而運價上調將在一定程度上影響整體運輸需求的增長，對于高速公路、港口等交通運輸輔助業(yè)不會造成重大影響，因為燃油價格對成品油價格上漲并不敏感。

    齊魯證券也表示，航運使用燃料重油，成本相對要低，競爭力強的航運企業(yè)具有很強的成本轉嫁能力，除直接通過提高海運費率進行轉嫁外，也可通過簽訂燃油附加條款進行轉嫁，綜合轉嫁能力可接近１００％，因此，在航運景氣高漲階段，油價上漲對航運企業(yè)的沖擊有限。

    國信證券發(fā)展研究總部總經理何誠穎表示，上調成品油價格對水路、公路交通等行業(yè)肯定會有一定負面影響，但不排除國家會對這些行業(yè)采取補貼等政策，因此影響究竟會有多大，還需要視相關政策的變化而定。

    鐵路行業(yè)

    影響盈利不超過５％

    發(fā)改委宣布上調電價將導致鐵路運營成本的增加，從而對鐵路行業(yè)產生負面影響。中銀國際在分析報告中表示，鐵路運營商的利潤率將面臨下行壓力。在上市企業(yè)中，廣深鐵路（６０１３３３）和大秦鐵路（６０１００６）的電力和燃料成本占銷售成本的２０％左右。由于這兩家企業(yè)的鐵路線基本實現(xiàn)電氣化，因此，電力成本在這２０％中占絕大部分。但是，由于此次銷售電價上調幅度相對較小，中銀國際認為不會對鐵路行業(yè)的盈利造成實質性的影響，影響程度在５％以內。

    高速公路

    車流減少收入下滑

    中銀國際認為，由于汽油價格上浮將影響高速公路的車流量，因此會對高速公路企業(yè)的盈利造成較大的負面影響。由于高速公路的經營成本十分穩(wěn)定，固定成本占絕大部分，因此，車流量減少將直接帶來收入下滑，盈利能力下降。

    而東方證券表示，成品油價格上調會從汽車銷售增量和私車使用兩個方面對高速車流產生影響，而對于商務性車流影響不會太大。從成品油調價歷史來看，基本上近年都處在一個不斷上調通道上，而在這一過程中，相關上市公司的車流仍保持平穩(wěn)增長。以歷史數(shù)據(jù)判斷，此次油價上調對車流影響不大。但同時值得注意的是，這次上調幅度超過市場預期，相關影響需要后續(xù)觀察。不過，由于市場此前已經存在成品油價格上漲預期，心理上具有一定的承受能力，因此，總體來看綜合影響有限。

    齊魯證券認為，油價上漲對高速公路行業(yè)產生的影響主要表現(xiàn)為擠出效應，即由于油價上漲使過境車流量出現(xiàn)波峰下降，但此影響有限，因為交通需求存在較大的剛性，變化的主要是彈性需求部分。

    國聯(lián)證券則對高速公路行業(yè)的預期較為悲觀。其分析師表示，此次放開成品油價格限制，將導致Ａ股利潤重新分配，石油石化行業(yè)將會有穩(wěn)定的增長，而交通運輸包括高速公路在內的與油耗密切相關的行業(yè)首當其沖受拖累，這類工業(yè)企業(yè)利潤增長的下降幅度可能超過預期。