四川發(fā)生強(qiáng)烈地震后，給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加了更大的干擾因素，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，一面是通脹居高不下，一面是災(zāi)后重建需要投資的扶持。緊縮政策基調(diào)盡管難改，實(shí)際操作難度卻是相當(dāng)巨大。4月份的宏觀數(shù)據(jù)表明通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，信貸擴(kuò)張動(dòng)力仍然相當(dāng)強(qiáng)勁，出口維持20%以上的增幅但放緩趨勢(shì)已難以避免，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)不容樂(lè)觀。 
　　1、信貸擴(kuò)張動(dòng)力強(qiáng)勁
　　央行4月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，M2增速有所加快，人民幣貸款余額則繼續(xù)放緩，1-4月人民幣各項(xiàng)貸款增加17,965億元，同比少增472億元，顯示緊縮政策繼續(xù)發(fā)揮效用。存款方面，4月份居民存款仍然保持了較高的增長(zhǎng)速度。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)存款增加了6509億元，同比多增2003億元。其中，居民戶存款增加了992億元，同比同增2666億元。前4個(gè)月人民幣各項(xiàng)存款總計(jì)增加了32862億元，同比多增加量達(dá)到609億元。數(shù)據(jù)顯示居民存款回流的局面仍在繼續(xù)，與07年中期的情形形成了強(qiáng)烈的反差，股市、房市財(cái)富效應(yīng)仍在進(jìn)一步減弱中。而信貸政策方面，由于四川地震后災(zāi)后重建需要信貸的支持，信貸反彈壓力會(huì)隨著加大。預(yù)期貨幣政策會(huì)在整體緊縮的基調(diào)下體現(xiàn)區(qū)域性放松的局面。
　　2、通脹形勢(shì)嚴(yán)峻
　　4月份CPI同比上漲8.5%，增速比3月份上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，整體來(lái)看價(jià)格指數(shù)的上漲速度仍然相當(dāng)快，并且要略高于市場(chǎng)之前的預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，食品價(jià)格依然是CPI上漲的主要因素，4月份食品價(jià)格上漲22.1%，增速比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，剔除食品價(jià)格以后的CPI同比上漲1.8%，增速同上月持平。而4月份的PPI則創(chuàng)下了3年來(lái)的新高，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲8.1%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲11.8%。原油出廠價(jià)格同比上漲37.9%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)出廠價(jià)格同比上漲20.9%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格同比上漲24.8%。考慮以下三個(gè)方面的因素：一是PPI向CPI的傳導(dǎo)有1-2季的時(shí)滯；二是目前我國(guó)的要素價(jià)格如水電油氣等仍受到限價(jià)調(diào)控措施的制約，價(jià)格上漲壓力沒(méi)有得到釋放；三是四川作為養(yǎng)豬為主的農(nóng)業(yè)大省遭受地震對(duì)CPI的推高因素不可忽略，我們認(rèn)為目前通脹形勢(shì)是相當(dāng)嚴(yán)峻的，全年實(shí)現(xiàn)CPI4.8%的調(diào)控目標(biāo)幾無(wú)可能。
　　3、出口放緩可能漸成趨勢(shì)
　　4月份中國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到166.77億美元，而出口同比增速在3月份的基礎(chǔ)上有所回落，進(jìn)口有所增加。4月份，中國(guó)出口總值達(dá)1187.07億美元，增長(zhǎng)21.8%；進(jìn)口1020.29億美元，增長(zhǎng)26.3%。中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟前兩大貿(mào)易伙伴出口的減少，是影響出口增速的主要因素。前4個(gè)月中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額同比增速較上年同期下降12.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)歐盟出口額增速較上年同期下降7.5個(gè)百分點(diǎn)，出口增速能夠保持20%以上主要原因在于對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，前4個(gè)月，中國(guó)對(duì)印度、俄羅斯、越南、巴西等國(guó)的出口增幅分?e達(dá)到了48.6%、50.4%、77.2%和77.6%。我們認(rèn)為長(zhǎng)期以來(lái)依賴東方生產(chǎn)、西方消費(fèi)的增長(zhǎng)模式正在受到挑戰(zhàn)，并且美國(guó)、歐盟的經(jīng)濟(jì)衰退將影響新興經(jīng)濟(jì)體的需求，大量制造業(yè)企業(yè)尋找新的市場(chǎng)相當(dāng)不易。美國(guó)引領(lǐng)的全球經(jīng)濟(jì)衰退、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭將使得我國(guó)出口增速趨緩不可避免。
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