⊙海通證券研究所 于建國 
　　在進(jìn)出口依然較快增長的同時，我國外債中的貿(mào)易信貸額（含延期付款）也在不斷增大，其占全部外債的比重也由2003年的25.3%，逐年提高至2007年的42.3%，2007年余額為1584億美元，占當(dāng)年短期外債余額的71.9%。我國貿(mào)易信貸外債問題日益嚴(yán)峻，而外債短期化趨向又加劇了外債風(fēng)險。2008年一季度，我國短期外債比重已從2007年底的59%提高到了60.3%。
　　2007年進(jìn)出口總額與貿(mào)易信貸外債之比升至1：0.072，因此，上半年外債中的貿(mào)易信貸外債應(yīng)為888億美元，沖減貿(mào)易順差后，我國實(shí)際貿(mào)易順差應(yīng)該是110億美元。不僅如此，由于進(jìn)口增速加快并遠(yuǎn)高于出口增速，我國登記外債中延期付款外債的增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貿(mào)易信貸外債。中資金融機(jī)構(gòu)的外債風(fēng)險也在急遽膨脹。2007年底，中資金融機(jī)構(gòu)的外債中，延期付款外債已經(jīng)占到了30.3%。
　　為了遏制住貿(mào)易信貸外債的過猛增長，國家外匯管理局7月份發(fā)布了《關(guān)于實(shí)行企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下外債登記管理有關(guān)問題的通知》。《通知》對企業(yè)出口預(yù)收款和進(jìn)口延期付款做出了新的規(guī)定。規(guī)定指出，企業(yè)登記的延期付款年度累計(jì)發(fā)生額，不得超過該企業(yè)上年度進(jìn)口付匯總額的10%。銀行應(yīng)在額度內(nèi)為企業(yè)辦理延期付款的購付匯手續(xù)。《通知》自7月14日施行，這將對下半年企業(yè)進(jìn)出口、中資金融機(jī)構(gòu)外債規(guī)模和我國外債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極的影響。
　　其一，我國外債的短期化趨勢會得到一定程度扭轉(zhuǎn)。由于貿(mào)易信貸外債是我國短期外債的主要構(gòu)成部分，所以扭轉(zhuǎn)短期外債與中長期外債不平衡增長的落腳點(diǎn)應(yīng)放在控制貿(mào)易信貸外債增長上。而貿(mào)易信貸外債近幾年的過快增長又主要起因于：其一，人民幣匯率升值速度加快。外貿(mào)企業(yè)通過預(yù)收出口款和延期支付進(jìn)口款方式規(guī)避匯率風(fēng)險的同時，我國的貿(mào)易信貸規(guī)模也迅速膨脹起來；其二，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大。近幾年來，受人民幣升值的影響，我國出口市場走向多元化的步子加快。但在降低與發(fā)達(dá)國家之間貿(mào)易比重的同時，我國外貿(mào)企業(yè)面臨的貿(mào)易方國家信用風(fēng)險也在增大，企業(yè)對貿(mào)易信貸尤其是對預(yù)收出口款的需求也相應(yīng)增加。因此，只有努力實(shí)現(xiàn)人民幣匯率穩(wěn)定，才能從根本上遏制住貿(mào)易信貸外債的過快增長勢頭。
　　其二，中資金融機(jī)構(gòu)的短期外債壓力會得到一定程度緩解。進(jìn)口延期付款已經(jīng)構(gòu)成中資金融機(jī)構(gòu)主要的外債風(fēng)險。國家外匯管理局《通知》規(guī)定了企業(yè)延期付款不得超過企業(yè)上年度進(jìn)口額的10%，但對中資金融機(jī)構(gòu)的延期付款外債規(guī)模沒有作出相應(yīng)的規(guī)定。目前，企業(yè)延期付款總額約占我國進(jìn)口總額的3%。與《通知》規(guī)定的10%相比，企業(yè)延期付款還有很大的上升空間，這意味著中資金融機(jī)構(gòu)外債的風(fēng)險敞口還將繼續(xù)擴(kuò)大。筆者認(rèn)為，這種情況應(yīng)該引起政府的高度重視。
　　■資料鏈接
　　我國外債分類
　　我國外債可分成兩個大類：登記外債與貿(mào)易信貸外債。登記外債中包括延期付款項(xiàng)目。
　　延期付款外債與貿(mào)易信貸外債的區(qū)別在于：前者屬于期限3個月以上的外債，后者屬于期限3個月以下的外債。但是，它們都屬于與我國對外貿(mào)易有關(guān)的短期外債。