平安人壽擬包攬公司的非公開增發(fā)。公司此次擬向中國(guó)平安(41.08,0.12,0.29%,吧)人壽保險(xiǎn)股份有限公司一家公司非公開發(fā)行股票5000萬(wàn)股，非公開發(fā)行價(jià)格為每股27.87元（相當(dāng)于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票交易均價(jià)的百分之九十），募集資金13.9億元，此次發(fā)行的股票鎖定期36個(gè)月。平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司是中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司的控股子公司，此次平安人壽作為戰(zhàn)略投資者，準(zhǔn)備全部包攬?jiān)颇习姿?32.10,0.80,2.56%,吧)非公開增發(fā)的股票。如果增發(fā)成功，平安人壽與其實(shí)際控制人平安集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方平安養(yǎng)老險(xiǎn)共計(jì)持有云南白藥的股票為5132.1萬(wàn)股，占此次非公開發(fā)行之后公司總股本的9.61%，將成為僅次于紅塔集團(tuán)位列第3大股東。云南云藥有限公司仍為公司第一大股東，在原持股數(shù)量不變的情況下，占本次非公開發(fā)行之后總股本的41.52%。本次非公開發(fā)行尚需云南白藥股東大會(huì)審議通過以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相關(guān)主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。 
　　募集資金擬用于投資整體搬遷項(xiàng)目以及對(duì)子公司云南省醫(yī)藥有限公司的增資。這次募集的資金主要用于云南白藥的整體搬遷和云南省醫(yī)藥公司的發(fā)展，并沒有投向之前市場(chǎng)傳聞的用于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較大的藥妝市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。我們認(rèn)為這個(gè)預(yù)案相對(duì)更加務(wù)實(shí)，一方面融資規(guī)模比較契合云南白藥的實(shí)際需求，另一方面資金投向從藥妝轉(zhuǎn)向醫(yī)藥商業(yè)，資金使用的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。
　　呈貢新基地投產(chǎn)后，產(chǎn)能瓶頸完全解決。云南白藥整體搬遷已成為公司的頭等大事，呈貢新生產(chǎn)基地中工業(yè)用地面積計(jì)1030畝，土地已進(jìn)入前期平整階段。新基地可生產(chǎn)11個(gè)劑型，設(shè)計(jì)產(chǎn)能50億元，是集生產(chǎn)制造、商業(yè)物流、企業(yè)品牌形象展示為一體的新型工業(yè)示范園區(qū)。項(xiàng)目總投資1.09億元，其中建設(shè)投資9.31億元，鋪底流動(dòng)資金1.59億元，靜態(tài)投資回收期為5.28年。此次募集資金到位后，呈貢新生產(chǎn)基地的建造速度有望加速，如果一切順利的話，2009年年底新基地有望完成生產(chǎn)線搬遷和GMP認(rèn)證工作，屆時(shí)，困擾白藥多年的產(chǎn)能限制有望全面解決。
　　向云南省醫(yī)藥有限公司增資3億。省醫(yī)藥公司是目前云南省最大的醫(yī)藥商業(yè)公司，在云南地區(qū)處于市場(chǎng)壟斷地位，分銷網(wǎng)絡(luò)遍及省內(nèi)各地州，是藥品進(jìn)入云南省主要分銷商。2007年省醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)銷售收入26.3億元，排名云南省第一，在全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)100強(qiáng)企業(yè)中位居第16位。但隨著銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，省醫(yī)藥公司在倉(cāng)儲(chǔ)、存貨、物流、渠道建設(shè)及招投標(biāo)等各個(gè)方面需要大量的資金。同時(shí)，省醫(yī)藥公司目前正努力打造現(xiàn)代醫(yī)藥物流、擴(kuò)大物流配送功能，不斷提升管理水平、提高運(yùn)營(yíng)效率，使整個(gè)供應(yīng)鏈的管理成本降低，這些措施都需要強(qiáng)有力的資金支持。此次募集基金用于補(bǔ)充省醫(yī)藥公司的核心運(yùn)營(yíng)資金，將顯著增強(qiáng)省醫(yī)藥公司的競(jìng)爭(zhēng)能力，公司預(yù)計(jì)未來三年?duì)I業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過25%，從市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)效益等方面均具有可行性。另外，省醫(yī)藥公司的商業(yè)地位提升后，有助于白藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)供銷一體化，不僅有利于增強(qiáng)省醫(yī)藥公司的市場(chǎng)控制力及盈利能力，而且還能使整個(gè)集團(tuán)的盈利水平和運(yùn)作效率得到提升。
　　盈利預(yù)測(cè)。云南白藥是傳統(tǒng)中藥企業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，擁有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)和卓越的營(yíng)銷管理能力，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量一直位居行業(yè)先進(jìn)水平。此次擬向平安人壽非公開增發(fā)募集資金13.9億元，增發(fā)如果獲批，公司發(fā)展瓶頸有望解決。考慮到增發(fā)后攤薄效應(yīng)，我們將2008和2009的盈利預(yù)測(cè)修改為0.76元和0.95元。由于公司停牌時(shí)股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率偏高，目前我們重點(diǎn)跟蹤的中藥股2008年平均市盈率在27倍左右，不排除公司復(fù)牌后股價(jià)有下行空間，但我們還是看好公司中長(zhǎng)期的發(fā)展，繼續(xù)維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。