公司08年上半年實現營業收入7.43億元，較去年同期增加143.09%；08上半年年實現凈利潤1.86億元，較去年同期增加142.95%。08年上半年實現每股收益為0.32元，基本符合我們的預期。

　　點評量價均增長明顯。08年上半年營業收入74329.21萬元，為上年同期的143.09%。公司營收增長的一個原因是運量的顯著提升。公司08上半年完成貨運量792.63萬噸，為上年同期的118.44%；完成貨運周轉量139.75億噸公里，為上年同期104.03%。運量提升的主要原因是一：07年底新投入5.2萬噸運力，運力投放增加約9%，目前總運力達63萬載重噸；二：攬貨量的提升，公司在07年底加大了與神華、浙能的合作力度。另外，公司對神化、浙能的提價也是業績增長的另外一個重要原因。

　　其中：公司08年初對神華提價62％，合同運量08全年運量800萬噸。公司對浙江能源將基礎運價提升49％�；�礎運價對浙江能源提升49％，實際綜合運價提價將超62％。實行燃油附加費后，運價=基準運價＋燃油附加費。原油均價浮動一檔（6美元為一檔），燃油附加費增加1.1元/噸。我們預計08全年的的原油均價為110美元每桶，則燃油附加費增加約6.6元/噸，按照07年浙江能源50元/噸的運價計算，僅燃油附加費就能提升運價13％以上，所以對浙江能源的綜合運價將提升62％以上。對浙江能源運量較07年增加185萬噸，08年公司08年對浙江能源運量達850萬噸。加上神華與華能的運量預計08全年公司累積完成電煤運量可達1800萬噸左右，將超過公司年報預計的1550萬噸約250萬噸，量價齊升使得公司的營業收入與利潤增加明顯。

　　散貨運價未來有下行風險。公司對08年電煤運價進行了大幅的提升，整體運價水平提升約62%，公司08年業績將會出現大幅度的提升。但隨著新船的不斷投入,單殼油輪改造成散貨船進程加速,散貨運力在09、10年集中釋放,干散貨運價有下行的風險。從公司運力投放上看，公司2010年運力將達100萬載重噸，08-10年復合增長率16%左右；從行業層面看，散貨運力的投放在08-10年均在11%以上，將超過8%左右的年需求的增長。我們預計，08-10年干散貨運價的下行對公司未來業績形成沖擊。

　　公司目標價9元，評級為“推薦”。我們預估公司08、09、10年的EPS分別為0.86元、0.96元、1.12元（由于08年合同價仍然低于市場運價，09-10年的運價按08年合同價計算。即使散貨運價未來有下行風險，我們認為未來合同價波動不大）。按照08年業績9倍的市盈率計算，公司海運業務的每股價值為7元。公司投資的繞城高速按照DCF方法折算的每股價值為2元，公司總體的每股價值為9元。維持公司“推薦”的投資評級。