近半年的下跌后，汽車板塊的估值已處于低位。汽車板塊的投資價值已逐漸顯現。由于商用載客車和商用載貨車隨著國內客運和貨運的進一步發展，具有較強的剛性需求，我們給予這兩個子行業“推薦”評級。其他子行業仍維持“中性”評級。 
　　2008年上半年，汽車產銷分別達到519.96萬輛和518.22萬輛，同比分別增長16.71%和18.52%。綜觀上半年月度銷量情況，第二季度整體情況不如第一季度，但各月產銷總量未出現較大波動。 
　　油價上漲影響需求 
　　6月20日，國家發改委再次提高國內成品油價格。對于主要以燃油為動力來源的汽車產業而言，油價的上漲無疑會對汽車整體需求帶來負面影響，這種影響主要在于需求總量和需求結構兩方面。油價上漲對汽車需求總量的負面影響主要通過如下兩條途徑：(1)油價上漲→宏觀經濟增速放緩→居民人均可支配收入增速放緩→消費者信心下降→汽車需求下降；(2)油價上漲→汽車使用成本增加→汽車需求下降。油價的上漲也對汽車企業帶來成本的壓力：一方面是油價上漲帶來采購和銷售的物流成本增加，中國汽車企業物流成本占銷售額的比例估計在5%～10%，不過汽車企業可以依靠自己的強勢地位將增加的物流成本部分轉移給物流企業；另一方面，油價上漲帶動汽車產業上游的橡膠、塑料、紡織、玻璃的成本增加，增加的成本會部分傳遞到汽車的輪胎、內飾、玻璃等的采購成本上。上述兩方面在汽車銷售總成本的比重小，油價上漲通過這兩方面最終對汽車企業成本增加的壓力相對較小。 
　　國務院常務會議審議并原則通過《公共機構節能條例(草案)》和《民用建筑節能條例(草案)》。其中對汽車行業措施規定如下：一是嚴格執行車輛淘汰制度。二是鼓勵使用低油耗節能環保型汽車和清潔能源汽車。三是完善汽車燃油經濟性標準。四是加強運輸節能管理。預計隨著此項政策的進一步貫徹實施，將增加汽車行業中客車，尤其是公交客車的需求，同時加快現有車輛的升級換代，將促進客車行業中的龍頭企業和有節能減排概念的汽車零部件企業業績提升。 
　　估值風險逐步釋放 
　　上半年商用載貨車和商用載客車子行業仍然保持了優于行業均值的增長，說明商用車的需求并未出現衰退。乘用車子行業雖然取得了12.59%的營業收入增長，但營業利潤和凈利潤同比均出現下滑。上半年乘用車子行業的營業利潤率和凈利潤率均為行業中的最低。預計后半年這種現象仍然難以改變。汽車零部件子行業各項指標均優于行業均值，其毛利率，營業利潤率和凈利潤率各指標均高于其他子行業。汽車行業營業收入、營業利潤和凈利潤增長率均低于A股市場各相應指標。顯示汽車行業增長普遍弱于國內整體經濟增長。 
　　從重點關注的公司來看，大部分公司的營業收入均出現同比增長。但營業利潤和凈利潤普遍落后于營業收入增長，顯示出成本壓力對公司盈利能力的影響。商用載客車的上市公司發展比較穩定，龍頭企業宇通客車(11.66,1.06,10.00%,吧)營業收入和利潤增長均居前。商用載貨車中重卡企業如中國重汽(17.88,1.63,10.03%,吧)，福田汽車(5.20,0.47,9.94%,吧)營業收入漲幅較大，但營業利潤增長放緩。乘用車中，一汽轎車(5.96,0.54,9.96%,吧)由于上半年馬自達6和奔騰銷量增長迅速，營業收入、營業利潤和凈利潤均出現大幅上漲。但其他乘用車企業增長較慢，上海汽車(6.15,0.56,10.02%,吧)、長安汽車(3.57,0.00,0.00%,吧)、海馬股份(3.52,0.32,10.00%,吧)營業利潤均出現同比下滑。汽車零部件和內燃機上市公司中龍頭企業濰柴動力(36.23,3.29,9.99%,吧)、寧波華翔(5.19,0.47,9.96%,吧)、福耀玻璃(5.64,0.51,9.94%,吧)、威孚高科(6.47,0.59,10.03%,吧)、上柴股份(10.24,0.93,9.99%,吧)營業收入和各項利潤均保持上漲，顯示出龍頭企業相比較強的抗周期能力。 
　　汽車板塊各子行業除商用載客車外，二級市場表現均弱于大勢。經過近半年的下跌后，汽車板塊的估值已處于低位。以整體法計算的市凈率來看，各子板塊均低于A股市凈率。根據中報披露數據計算的動態市盈率，汽車整車為10.26，汽車零部件為10.78，目前A股市場各板塊中，只有鋼鐵板塊動態市盈率低于汽車整車和汽車零部件，為6.59。而普通機械板塊動態市盈率仍維持在21.1，專用設備動態市盈率為15.01。 
　　我們認為，汽車板塊由于周期性較強，目前正處于周期的下行階段。同時宏觀經濟持續緊縮也限制了消費型購車需求。所以汽車企業預期的盈利增長將放緩。正是基于此擔心，汽車板塊上市公司的股價跌幅大于A股平均跌幅。不過，由于汽車板塊的估值風險已經得到逐步釋放，汽車板塊的投資價值已逐漸出現。由于商用載客車和商用載貨車隨著國內客運和貨運的進一步發展，具有較強的剛性需求，我們給予這兩個子行業“推薦”評級。其他子行業仍維持“中性”評級。