2009 年沿海煤運形勢突變。2009 年1-8 月北方重點港口內(nèi)貿(mào)下水煤運輸下滑10%，原因在于受國際煤炭價格回落與海運費回落的影響，今年中國加大了煤炭的進口，下水煤進口主要來自廣東、廣西、山東、江蘇、福建、浙江，1-8 月煤炭進口同比增長了157%。下水煤中，沿海內(nèi)貿(mào)煤與外貿(mào)進口煤比例從去年25:1 發(fā)展為今年6.5:1，進口煤占下水煤比重大大上升。1-8 月沿海下水煤炭主要接收省份(廣東、江蘇、浙江、上海、福建)調(diào)入煤炭整體略有增長的環(huán)境下，沿海煤炭運輸大幅下滑10%。 　　2010 年下水煤運輸格局將逐步恢復常態(tài)。目前煤炭國際貿(mào)易主要有亞太、歐洲與北美三大市場，由于海運費占CIF 價格比重較大，相互有一定獨立性，亞太市場很少有歐洲煤炭調(diào)入，而有一部分北美市場煤炭，主要是來自加拿大稀缺煉焦煤。也就是說亞太市場的煤炭是一個相對區(qū)域市場。
　　2009 中國煤炭進口量主要來自澳大利亞、越南與印尼，三者占比達75%，增長最快的是來自澳大利亞的煤。日本、韓國、臺灣在2007-2008 年，煤炭調(diào)入量占整個亞太海運市場的76%，澳大利亞的煤炭出口對韓國與日本需求最為敏感，隨著韓日經(jīng)濟逐步復蘇，中國的煤炭進口份額將逐步回歸。同時，目前國內(nèi)供給相對充裕，也為2010 沿海煤炭調(diào)入省份增加沿海調(diào)入提供了充足的空間。2010 年一方面來自沿海省份經(jīng)濟發(fā)展對煤炭需求的增加，另一方面來自進口逐步恢復常態(tài)，進口海運需求轉(zhuǎn)為沿海運輸需求，雙重因素作用下，提升沿海煤炭運力需求。
　　2010 年沿海散貨運力增長溫和。從2002 年至2009 年沿海市場發(fā)展來看，沿海集中度在不度降低，中海發(fā)展的市場份額從2003 年的50%左右，降低到目前的30%。但是由于國家監(jiān)管的制約，沿海市場運力增加相對有序，目前沿海電煤運力在2000 萬噸左右，預計2010 年沿海散貨運力增長100 萬噸，同比5%。主要來自于中海發(fā)展5.7 萬噸級船舶和一些電廠自有船舶的投入。
　　未來幾個月沿海散貨運價或?qū)⑸蠞q。1、目前直供電廠的庫存有所下降，盡管近幾個月一直都在下降，但整體來說庫存水平也算處于合理但偏緊的水平，華東電網(wǎng)相比其他電網(wǎng)最低，只有12 天庫存。隨著近兩個月經(jīng)濟的恢復，我們認為電廠經(jīng)歷發(fā)電量上升，及庫存水平下降至合理偏緊的這個過程后，電廠的補庫節(jié)奏恢復常態(tài)。2、我們從8 月份發(fā)電數(shù)據(jù)看到，沿海發(fā)電量環(huán)比增長較快，領(lǐng)先全國，加上四季度用煤高峰到來，我們認為四季度的沿海煤炭調(diào)入省份的需求將上升。3、同時從澳煤的歷史來看，其價格的對日、韓需求敏感性很大，波動幅度大于國內(nèi)，隨著日韓經(jīng)濟恢復，價格優(yōu)勢難以保證，7、8 月份已經(jīng)沒有優(yōu)勢，進口量也呈下降。綜合來看，沿海省份煤炭調(diào)入將更多轉(zhuǎn)向北方重點港口的下水煤，或?qū)е卵睾Ｉ⒇涍\輸價格上漲。
　　基于對明年沿海煤運市場供需關(guān)系的看好，我們認為中海發(fā)展、寧波海運盈利有望提升，維持對中海發(fā)展的增持評級。