澳大利亞央行10月6日宣布提高基準(zhǔn)利率,成為二十國集團(tuán)中首個實施退出經(jīng)濟刺激措施的國家。不久前閉幕的二十國集團(tuán)峰會發(fā)表領(lǐng)導(dǎo)人聲明指出,短期內(nèi)各國將繼續(xù)實施經(jīng)濟刺激計劃,支持經(jīng)濟活動,直到經(jīng)濟復(fù)蘇得到明顯鞏固。所以,澳大利亞作出的加息決定出人意料,但同時表明各國的非常規(guī)經(jīng)濟刺激計劃的退出已經(jīng)進(jìn)入實施階段。
由于各國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐不一致,在實施退出的時機上難免會存在分歧。筆者認(rèn)為,退出政策的分歧將可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟在復(fù)蘇過程中產(chǎn)生新的不平衡問題,各自為政的退出計劃會在一定程度上抑制其他國家的經(jīng)濟復(fù)蘇。
盡管澳元加息有其出乎意料之外,但卻在情理之中。經(jīng)濟增長和通貨膨脹是促使其貨幣政策調(diào)整的兩個主要因素。澳大利亞率先加息雖是個案,但是促成其加息的原因?qū)κ澜绺鲊�具有普遍意義,即是在控制通貨膨脹和支持經(jīng)濟增長之間找尋平衡。
澳大利亞率先加息,預(yù)示著世界各國的退出計劃不會同步。正如危機爆發(fā)伊始世界各國的救市措施不一致一樣,各國刺激政策在退出時機上也難以達(dá)成一致。國際會議達(dá)成的共識對世界各國并不具有普遍約束力,本國經(jīng)濟的需要依然是各國出臺政策的首要考量因素。
筆者認(rèn)為,各國退出計劃的不同步,將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生諸多不利影響。首先,退出不同步將會引起匯率的動蕩。加息會促使本幣升值,匯率相應(yīng)發(fā)生變動,增加國際貿(mào)易中的匯率風(fēng)險。各國不同步的加息動作將導(dǎo)致國際金融市場持續(xù)動蕩。為規(guī)避風(fēng)險,國際資本進(jìn)入大宗商品市場,將推高原油、黃金等商品價格。第二,將加劇國際資本流動。由于各國的退出時機不一致,套利動機使資本的跨境流動活躍。依然實施寬松貨幣政策的國家將出現(xiàn)資本流出;相應(yīng)地實施收縮貨幣政策的國家出現(xiàn)資本流入,將助長股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的泡沫,從而消弭了各自貨幣當(dāng)局的努力。第三,將抑制國際貿(mào)易規(guī)模的恢復(fù)。率先經(jīng)濟復(fù)蘇和上調(diào)利率的國家可能出現(xiàn)本幣升值,從而抑制出口規(guī)模的擴大,經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐將放慢。
短期來看,美、歐、日、中等主要經(jīng)濟體不會跟進(jìn)加息。從我國來看,盡管經(jīng)濟增長速度喜人,但基礎(chǔ)依然不穩(wěn)固、結(jié)構(gòu)依然不均衡,需要政府投資支持。只有在社會投資啟動、出口回暖和消費持續(xù)后,才能判定經(jīng)濟邁入穩(wěn)健復(fù)蘇的軌道。同時,當(dāng)前的物價依然在央行設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。所以,維持寬松的貨幣政策并留意物價發(fā)展?fàn)顩r是目前中國央行的動作取向。