“農(nóng)信社信貸投放力度非常之猛�！�10月14日，一位股份制銀行資金業(yè)務(wù)人士感嘆。另一項新近出爐的數(shù)據(jù)顯示，今年農(nóng)信社“加倉”企業(yè)債的表現(xiàn)同樣兇猛。 
 
截至9月末，在企業(yè)債投資者持有結(jié)構(gòu)中，信用社（主要為農(nóng)信社，下同）排在第三，托管量達到807.16億元。
雖然托管量的規(guī)模低于保險機構(gòu)和全國性商業(yè)銀行，但從增幅來看，信用社高居榜首，達106%；今年1-9月份，信用社累計增持企業(yè)債的規(guī)模高達415.72億元，遠高于其他券種。
農(nóng)信社對企業(yè)債的偏愛，已引起監(jiān)管部門的關(guān)注。記者從多個渠道得知，在當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的要求下，湖北省農(nóng)村合作金融機構(gòu)已不得投資信用評級在AA以下的信用產(chǎn)品（主要是企業(yè)債）。而東部某農(nóng)聯(lián)社交易員稱，該省聯(lián)社也曾有類似要求。但截至發(fā)稿，本報記者未能證實該消息。
“監(jiān)管部門在檢查中發(fā)現(xiàn)，有些農(nóng)信社對于其投資的企業(yè)債，是否存在風(fēng)險，以及有多大風(fēng)險，一問三不知。所以，應(yīng)給出一個標(biāo)準(zhǔn)�！�10月14日，一位長期浸淫債券市場的專家說。
農(nóng)信社“最愛”企業(yè)債
“農(nóng)聯(lián)社拿信用產(chǎn)品（企業(yè)債）是公開的（信息），此類券種的投資者一般就是保險公司、全國性商業(yè)銀行、農(nóng)聯(lián)社、基金等�！�10月13日，湖北省某農(nóng)聯(lián)社一位交易員說。
此言不虛。截至今年9月末，在企業(yè)債投資者持有結(jié)構(gòu)中，保險機構(gòu)、全國性商業(yè)銀行、信用社、基金位列前四，托管量分別為3762.49億元、2224.59億元、807.16億元和662.99億元。
而在信用社的托管債券中，企業(yè)債已從去年的第四位，躍居今年的第二位，并成為今年主要的加倉券種。
9月末，信用社持有的國債規(guī)模為776.71億元，與年初持平；政策性銀行債1625.79億元，較上年末增加236.79億元；短期融資券343.39億元，較上年末減少50億元。而企業(yè)債的增量為415.72億元。
10月14日，一位參與多款信用產(chǎn)品主承銷的股份制銀行人士透露，在分銷商的背后，最終的下家很多都是農(nóng)信社。一些券商在承銷企業(yè)債券時，也喜歡找農(nóng)聯(lián)社。
實際上，農(nóng)信社富裕資金的使用渠道并不多，無非是存入央行，或商業(yè)銀行的同業(yè)存款。而偏愛企業(yè)債，則是因為他們看重收益率�！皩τ谕顿Y國債和金融債，農(nóng)信社沒有多大興趣，因為收益率和穩(wěn)定性均不如同業(yè)存款，所以，部分農(nóng)信社會選擇投資企業(yè)債�！鼻笆鰝�券市場專家告訴記者。
不過，農(nóng)聯(lián)社交易員均表示，該機構(gòu)所持企業(yè)債在全部債券投資中占比不高，有的在10%左右。
總體而言，“今年農(nóng)聯(lián)社拿債券，包括信用產(chǎn)品，更多是從替換貸款的角度來考慮�！鼻笆龊�北某農(nóng)聯(lián)社交易員直言。
究其原因，一是對于當(dāng)?shù)厥袌龅男刨J投放，農(nóng)信社持謹慎態(tài)度，二是此輪信貸投放的客戶群體，農(nóng)信社無法覆蓋，三是即便能夠覆蓋，風(fēng)險控制、貸款管理的成本也會比較高。
即便是東部一些農(nóng)聯(lián)社，在加大信貸投放力度的同時，也注意配置債券。以蘇中某市為例，今年以來，當(dāng)?shù)剞r(nóng)村合作金融機構(gòu)的債券投資增量約為同期貸款增量的60%，可謂信貸、債券并駕齊驅(qū)。
暗藏風(fēng)險
一些企業(yè)債的收益率確實可觀。如2009年9月7日，伊春市城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司（下稱“伊春城投”）發(fā)行12億元企業(yè)債券，期限6年，票面利率為7.05%；比同期限的貸款基準(zhǔn)利率高出近20%。
但風(fēng)險與收益總是如影隨形。
10月14日，一位監(jiān)管農(nóng)村合作金融機構(gòu)的地方銀監(jiān)局人士直言，農(nóng)信社投資企業(yè)債券，主要風(fēng)險是發(fā)行主體的信用風(fēng)險。
而前述債券市場專家直言，在銀監(jiān)局的常規(guī)檢查中發(fā)現(xiàn)，對于風(fēng)險的有無、種類、大小等問題，一些農(nóng)聯(lián)社債券投資的操作人員并不清楚。所以，監(jiān)管部門通過不斷的檢查、總結(jié)，逐步得出一個標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，也是比較正常的現(xiàn)象。
多位交易員證實，湖北當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門曾下文，要求轄內(nèi)農(nóng)信社不得投資信用評級在AA以下的企業(yè)債券。
一位農(nóng)聯(lián)社交易員表示，在投資決策時，主體、債項兩個評級都要關(guān)注。Wind資訊的統(tǒng)計顯示，截至10月14日，今年已公告發(fā)行的企業(yè)債券（含公司債）共140只，計劃融資規(guī)模2710.83億元，實際發(fā)行規(guī)模為2695.83億元。其中，主體評級在AA以下的為50只，占比近36%；債券評級在AA以下的僅為3只。
前述湖北某農(nóng)聯(lián)社交易員稱，選擇AA作為標(biāo)準(zhǔn)，可能更多的是參照商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)，一是商業(yè)銀行貸款客戶的主體信用評級基本在A級以上，二是信用評級低于A的，商業(yè)銀行也不會進行投資。
這位交易員同時指出，上述監(jiān)管要求，對該聯(lián)社的影響不大，因為他們在選擇券種時，首先看信用評級，很少拿評級低的企業(yè)債；其次看發(fā)行利率；第三看發(fā)行地域，對于二線城市及以下的券，一律不要。
但他坦言，相對于利率產(chǎn)品，信用產(chǎn)品存在一定的風(fēng)險。“08力諾CP01”的兌付問題，曾令短融市場“虛驚一場”。
此番伊春城投企業(yè)債的債項評級為AA-，主體最新評級為A+，以《BT協(xié)議書》產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為本期債券做質(zhì)押擔(dān)保。
評級報告提醒投資者，伊春城投的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度處于較低水平，這是由于公司大部分投資項目是不能產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金流的城市基礎(chǔ)設(shè)施。
面對信用產(chǎn)品的風(fēng)險隱患，一些商業(yè)銀行早已采取防范措施。比如對評級在AA以下的信用產(chǎn)品，需要走內(nèi)部的授信程序，等同自營貸款。更有甚者，除了評級為AAA的央企，其他均需走授信程序。