結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的發(fā)展

　　隨著大宗商品價(jià)格的大幅變化和經(jīng)濟(jì)全球一體化的不斷深入，銀行內(nèi)單項(xiàng)的、傳統(tǒng)的進(jìn)出口貿(mào)易融資方式已經(jīng)逐漸落后于企業(yè)對(duì)貿(mào)易融資方式日益多元化的需求，在這種情況下，國(guó)際上的商業(yè)銀行紛紛進(jìn)行貿(mào)易融資創(chuàng)新以滿足企業(yè)的需要。其中，國(guó)際知名商業(yè)銀行利用銅、鋁等在期貨市場(chǎng)上市交易的商品期貨品種的標(biāo)準(zhǔn)化程度高、流動(dòng)性好、現(xiàn)貨交易活躍等特點(diǎn)，開發(fā)出的結(jié)構(gòu)性商品貿(mào)易融資（SCTF）業(yè)務(wù)就是這種貿(mào)易創(chuàng)新的一個(gè)重要成果。所謂結(jié)構(gòu)商品貿(mào)易融資，就是指購(gòu)買商或者銷售商以其未來或者已持有的商品權(quán)利為抵（質(zhì)）押，向銀行申請(qǐng)短期融資的業(yè)務(wù)。

　　一般來說，貿(mào)易融資和商品融資是兩個(gè)相關(guān)的概念，貿(mào)易融資主要從提供融資的環(huán)節(jié)來闡述，而商品融資則注重從融資的抵押（質(zhì)押）物來進(jìn)行闡述，因此兩者在一定程度上存在相互交叉。結(jié)構(gòu)性融資是對(duì)貿(mào)易融資和商品融資兩個(gè)概念有選擇性的綜合，從我國(guó)商業(yè)銀行目前的實(shí)際操作來看，結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資主要表現(xiàn)為商品融資。

　　結(jié)構(gòu)性融資因?yàn)榫哂幸韵聨追矫娴膬?yōu)勢(shì)而發(fā)展迅速：一是為從事大宗商品生產(chǎn)貿(mào)易的企業(yè)開辟了新的融資渠道，突破了銀行傳統(tǒng)擔(dān)保方式的限制；二是通過銀行提供的資金管理等增值服務(wù)，企業(yè)有效降低了其財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)；三是盤活了存貨，幫助企業(yè)減少了對(duì)流動(dòng)資金的占用，提高了其資金使用效率；四是在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資操作流程中，貨物和資金實(shí)行封閉式運(yùn)作，這一模式不僅有效控制了進(jìn)口商的資金和信用風(fēng)險(xiǎn)，而且加深了銀行和客戶及其上下游企業(yè)的合作關(guān)系，同時(shí)通過與倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)、物流公司、保險(xiǎn)公司、船運(yùn)公司等的合作，融資雙方可以與他們保持良好的關(guān)系。

　　期貨市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中的作用

　　１．定價(jià)基準(zhǔn)功能

　　期貨市場(chǎng)通過眾多買方和賣方的自由公開報(bào)價(jià)可以有效反映市場(chǎng)供求雙方的力量，因而具有定價(jià)基準(zhǔn)的功能。隨著期貨市場(chǎng)國(guó)際聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)功能越來越完善，期貨價(jià)格能夠在更大范圍內(nèi)綜合反映更多的供求影響因素，更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來價(jià)格變化的趨勢(shì)。

　　銀行在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資時(shí)，往往會(huì)同時(shí)參考期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上的商品價(jià)格來確定其給企業(yè)提供的融資額度。例如，在標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款中，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單對(duì)應(yīng)的貨物的價(jià)值來確定貸款發(fā)放的數(shù)額，倉(cāng)單質(zhì)押擔(dān)保的最終目的和最主要的功能即在于以此種擔(dān)保來確保債權(quán)人的債權(quán)能夠如期獲得清償。因而，在債權(quán)人的債權(quán)到期不能獲得清償時(shí)，質(zhì)權(quán)人有必要實(shí)行質(zhì)權(quán)以實(shí)現(xiàn)倉(cāng)單質(zhì)押擔(dān)保的目的和功能。擔(dān)保物能否完全覆蓋債權(quán)的關(guān)鍵在于銀行對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的估值是否正確合理，此時(shí)期貨市場(chǎng)價(jià)格因其預(yù)見性和長(zhǎng)期性成為商業(yè)銀行的重要參考，這也是商業(yè)銀行在標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)。

　�。玻�套期保值功能

　　結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資過程中一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)是商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在許多結(jié)構(gòu)性融資過程中，銀行是以企業(yè)擁有的或即將擁有的貨物帶來的未來預(yù)期現(xiàn)金流為質(zhì)押發(fā)放貸款的，在商品持有期間，一旦市場(chǎng)價(jià)格下跌，會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降，甚至出現(xiàn)虧損；同時(shí)，商品市場(chǎng)價(jià)格的下降使銀行的質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量下降，給貸款的回收帶來較大的不確定性。因此，結(jié)構(gòu)性融資中的企業(yè)和銀行雙方均對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理存在著需求。

　　在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中，銀行一般會(huì)要求融資企業(yè)持有相應(yīng)的期貨頭寸進(jìn)行套保，同時(shí)為了激勵(lì)企業(yè)積極利用商品期貨進(jìn)行套期保值，銀行還會(huì)適當(dāng)提高進(jìn)行套保的企業(yè)的融資額度或降低其保證金要求。此外，在某些結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中，商品的貨權(quán)會(huì)暫時(shí)性轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行，此時(shí)商業(yè)銀行會(huì)直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作。

　　倉(cāng)單質(zhì)押融資各方關(guān)系圖

　　在如下圖所示的倉(cāng)單質(zhì)押融資中，在倉(cāng)單質(zhì)押的那段時(shí)間內(nèi)，生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)品的所有權(quán)也一同暫時(shí)轉(zhuǎn)移給了商業(yè)銀行。隨著貨款的逐次支付，產(chǎn)品的所有權(quán)也逐批轉(zhuǎn)移給廠商，廠商將收回所有權(quán)的商品進(jìn)行銷售，然后將銷售所得貨款用來向銀行還貸，再贖回一批產(chǎn)品，然后再進(jìn)行銷售，直到將所有貸款都還清為止。在企業(yè)還款的過程中，在倉(cāng)庫中的商品面臨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)銀行需要對(duì)商品價(jià)格進(jìn)行套期保值。由于倉(cāng)單質(zhì)押貸款中的商品通常都是大宗商品，因此，銀行可以利用商品期貨市場(chǎng)對(duì)商品進(jìn)行套期保值來管理價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　�。常畼�(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單融資

　　之所以將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單融資單獨(dú)列出來談期貨市場(chǎng)的作用，一個(gè)原因是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單融資的業(yè)務(wù)規(guī)模較大，在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中占據(jù)非常重要的地位；另一個(gè)主要原因是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單融資之所以能夠迅速發(fā)展，期貨市場(chǎng)在其中起到了至關(guān)重要的作用。

　　所謂標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，是指指定交割倉(cāng)庫在完成入庫商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格并簽發(fā)《貨物存儲(chǔ)證明》后，按統(tǒng)一格式制定并經(jīng)交易所注冊(cè)可以在交易所流通的實(shí)物所有權(quán)憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單由交易所統(tǒng)一制定，經(jīng)交易所注冊(cè)后生效。作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的提貨憑證，在商品的質(zhì)量、等級(jí)、產(chǎn)地、生產(chǎn)日期、標(biāo)識(shí)等方面的內(nèi)容十分明確，其保管、儲(chǔ)藏、出入庫方面都有嚴(yán)格的程序，加之期貨市場(chǎng)有嚴(yán)格的交易結(jié)算規(guī)則和履約保證，使得期貨倉(cāng)單的市場(chǎng)流通性很強(qiáng)。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的這些優(yōu)點(diǎn)，使其作為貨權(quán)憑證能夠更好地融入結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中。首先，期貨交易所指定交割倉(cāng)庫受交易所監(jiān)管，規(guī)范性、信譽(yù)度和影響力相對(duì)比較高，其開具的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在各類型現(xiàn)貨倉(cāng)單中信用等級(jí)較高；其次，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單具有很好的流動(dòng)性，作為質(zhì)權(quán)人的金融機(jī)構(gòu)可以比較容易地將其變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)質(zhì)押權(quán)利；第三，隨著交易所交割倉(cāng)庫網(wǎng)絡(luò)的拓展和延伸，物流企業(yè)和金融企業(yè)有更多的機(jī)會(huì)從事風(fēng)險(xiǎn)較低的、基于標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押融資的物流金融業(yè)務(wù)；第四，通過綜合配套措施，可將期貨交割業(yè)務(wù)與結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資有機(jī)結(jié)合起來，既可以拓展融資業(yè)務(wù)的渠道，又可以降低交割風(fēng)險(xiǎn)，從而形成金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和期貨交易所多方共贏的局面。最重要的是，由上期所開發(fā)、國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的全電子化的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)為倉(cāng)單質(zhì)押融資提供了很大便利，可以降低管理成本，降低法律風(fēng)險(xiǎn)，增加審計(jì)追蹤的有效性，為倉(cāng)單金融化和銀行開展結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)做好了基礎(chǔ)準(zhǔn)備，促進(jìn)了結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。

　　結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

　　在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中，風(fēng)險(xiǎn)控制是其核心環(huán)節(jié)，也是衡量銀行結(jié)構(gòu)性融資實(shí)力的一個(gè)重要因素。由于結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的實(shí)質(zhì)是借款者以未來的應(yīng)收現(xiàn)金流為質(zhì)押向銀行申請(qǐng)的短期貸款，所以對(duì)于銀行而言，結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的主要風(fēng)險(xiǎn)來源于未來應(yīng)收現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)問題。假設(shè)這個(gè)未來的現(xiàn)金流量=產(chǎn)品數(shù)量A×產(chǎn)品售價(jià)B，那么對(duì)于銀行而言，未來應(yīng)收現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)主要取決于以下三個(gè)因素：借款者銷售產(chǎn)品的數(shù)量＞數(shù)量A的概率；借款者產(chǎn)品售價(jià)＞價(jià)格B的概率；借款者將會(huì)使用用于償還貸款資金的概率。

　　對(duì)于借款者的銷售數(shù)量問題，國(guó)際銀行通常會(huì)綜合考察企業(yè)的過往銷售記錄和企業(yè)的訂單情況來加以控制，在實(shí)務(wù)操作中，國(guó)際銀行會(huì)要求企業(yè)出示其產(chǎn)品訂單來獲取貸款。

　　對(duì)于借款者的產(chǎn)品售價(jià)問題，國(guó)際銀行往往要求融資企業(yè)同時(shí)持有相應(yīng)的期貨頭寸來對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。有些情況下，國(guó)際銀行還會(huì)指定企業(yè)持有特定交易所的期貨頭寸，被指定的交易所往往是在該交易品種上具有一定國(guó)際定價(jià)權(quán)的交易所，如倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所等。在倉(cāng)單質(zhì)押貸款中，銀行具有了被質(zhì)押倉(cāng)單的質(zhì)權(quán)，這種情況下，銀行也可以選擇自己持有相應(yīng)的期貨頭寸來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于如何保證借款者會(huì)將貨款用于償還貸款的問題，這個(gè)問題看似很難解決，但在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中，恰恰是最容易解決的一個(gè)問題，因?yàn)檫@正是結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的特色之所在。在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資流程中有兩個(gè)機(jī)制可以保證貸款者的還款概率，一個(gè)是檢查機(jī)制，另一個(gè)是償還機(jī)制。
　所謂檢查機(jī)制，主要是銀行對(duì)貸款企業(yè)的信用記錄進(jìn)行檢查，并根據(jù)企業(yè)的信用記錄來給貸款提供參考。通常情況下，銀行會(huì)優(yōu)先考慮那些信用記錄較好的企業(yè)或?qū)π庞糜涗涊^好的企業(yè)采取某種優(yōu)惠政策。通過這些政策，銀行對(duì)信用記錄較好的企業(yè)提供某種激勵(lì)，從而促進(jìn)社會(huì)信用的良性健康發(fā)展。檢查機(jī)制主要是從歷史的角度對(duì)借款者進(jìn)行初步篩選，是銀行控制貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。一個(gè)完整的檢查機(jī)制流程如下圖所示：

　　償還機(jī)制是指在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中，為了規(guī)避借款人有錢不還的風(fēng)險(xiǎn)，專門設(shè)立類似收賬人市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)或機(jī)制，將借款人的未來應(yīng)收現(xiàn)金流直接用來償還其貸款。

　　償還機(jī)制的流程如下圖所示：首先銷售者與收賬人市場(chǎng)簽訂優(yōu)先使用未來應(yīng)收賬款的協(xié)議，然后銀行發(fā)放貸款，銷售者與購(gòu)買者簽訂銷售合同，購(gòu)買者將應(yīng)付款直接付給收賬人市場(chǎng)，最后由收賬人市場(chǎng)將款項(xiàng)直接付給銀行完成債務(wù)的最終償還。

　　在對(duì)期貨市場(chǎng)的利用上，外資銀行在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資的時(shí)候會(huì)涉及比較多。一般外資銀行會(huì)設(shè)立一個(gè)特殊目標(biāo)載體（SPV），由其直接買斷產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)可以通過期貨進(jìn)行保值。此外，對(duì)于通過期權(quán)對(duì)自身貨物進(jìn)行保值的企業(yè)，銀行會(huì)增加貸款比例或者減少保證金。

　　我國(guó)結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資現(xiàn)狀

　　近年來，我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，為貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域帶來了巨大商機(jī)，特別是在貿(mào)易金融領(lǐng)域。目前，結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)在我國(guó)剛剛開始，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和深圳發(fā)展銀行等國(guó)內(nèi)銀行，以及匯豐銀行、花旗銀行、加拿大皇家銀行和渣打銀行等國(guó)外大銀行都加大了貿(mào)易金融業(yè)務(wù)拓展力度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。例如，目前深發(fā)展的貨押業(yè)務(wù)已覆蓋包括有色金屬、鋼材、建材、石油、化工、家電等在內(nèi)的十幾個(gè)行業(yè)，很多商品如糧油、棉花、有色金屬、鋼材、紙漿、玻璃、汽車、橡膠、化肥、原油等原材料，因其價(jià)值穩(wěn)定以及特性穩(wěn)定，均被納入貨押的范圍。2006年該銀行貿(mào)易融資客戶和業(yè)務(wù)量均取得了50%的增長(zhǎng)率，全年累計(jì)投入近3000億元用于發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，而不良率始終維持在１％以內(nèi)的優(yōu)異水平。此外，像建行的“融貨通”、中行的“融貨達(dá)”、工行的“出口發(fā)票融資”等業(yè)務(wù)都是國(guó)內(nèi)銀行推出的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資品牌，深得貿(mào)易型企業(yè)的歡迎。而國(guó)內(nèi)的外資銀行，如渣打銀行、花旗銀行等也紛紛利用其在國(guó)際貿(mào)易融資界的口碑和豐富的經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)的服務(wù)等在國(guó)內(nèi)開展結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。不過，鑒于目前的金融開放政策對(duì)國(guó)外銀行有一些限制，國(guó)內(nèi)外資銀行的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資所占比重還不是很大。

　　在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面，國(guó)內(nèi)銀行主要是通過選擇客戶、指定運(yùn)輸方、保險(xiǎn)和收取保證金等方式來進(jìn)行的。考察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和信用狀況是銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的第一道程序；然后通過指定運(yùn)輸方和貨物參險(xiǎn)，銀行可以有效規(guī)避貨物運(yùn)輸損毀風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于金額較大的融資，牽頭銀行會(huì)聯(lián)合其他銀行運(yùn)用銀團(tuán)貸款的方式來分散風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)際銀行多通過期貨交易來對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不同，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行把收取保證金和對(duì)抵押物設(shè)定融資比例和價(jià)格警戒線作為應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。一般貨物質(zhì)押融資的保證金是10%—20%，此外銀行還要根據(jù)貨物的不同情況設(shè)置一個(gè)融資比例，最高不超過所質(zhì)押貨物總價(jià)值的70%。另外，為了更有效地應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行往往只選擇那些價(jià)格漲跌幅度不大且質(zhì)量穩(wěn)定的商品進(jìn)行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資。

　　國(guó)內(nèi)銀行上述應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段雖然有效，但仍有如下不足之處：首先，保證金的收取將企業(yè)的部分流動(dòng)性滯留在銀行，對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)不利；其次，最高不超過所質(zhì)押貨物總價(jià)值70%的融資比率雖然可以有效控制價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，但卻無法足額滿足企業(yè)的融資需要；再次，商業(yè)銀行只選擇價(jià)格穩(wěn)定的商品進(jìn)行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資將很多企業(yè)擋在了結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資大門之外，無論對(duì)貿(mào)易的發(fā)展還是銀行業(yè)務(wù)的拓展都是不利的。

　　國(guó)際上，商業(yè)銀行通過期貨市場(chǎng)可以有效地管理商品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，因而可以對(duì)企業(yè)收取較低的保證金甚至不收保證金，而融資比例也比國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行高。此外，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不愿意做價(jià)格波動(dòng)幅度較大的產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資，然而價(jià)格具有一定波動(dòng)性恰是期貨品種的特點(diǎn)之一，因而利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)使得國(guó)際上的商業(yè)銀行可以不以價(jià)格波動(dòng)性作為是否進(jìn)行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的決定因素，可以大大擴(kuò)展其貿(mào)易融資的范圍�？梢灶A(yù)見，一旦我國(guó)放開對(duì)外資銀行的限制，國(guó)內(nèi)銀行的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資過程中，國(guó)內(nèi)銀行之所以很少利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，主要是由以下幾個(gè)因素決定的：

　　首先，與芝加哥商業(yè)交易所、倫敦金屬交易所等國(guó)際性期貨交易所相比，國(guó)內(nèi)交易所上市品種種類仍顯過少，一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品如石油、鋼鐵等仍未推出相應(yīng)的期貨交易品種。因此，國(guó)內(nèi)銀行在針對(duì)相關(guān)商品進(jìn)行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資時(shí)，往往找不到相應(yīng)的期貨品種來對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，商業(yè)銀行目前不能成為期貨交易所的會(huì)員，這樣國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行就無法像國(guó)際銀行那樣自行進(jìn)入期貨市場(chǎng)來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，只能通過期貨公司來進(jìn)行相應(yīng)的套期保值。而我國(guó)期貨公司在公司治理、服務(wù)創(chuàng)新以及期貨經(jīng)紀(jì)人管理等方面仍有待完善之處，難以取得商業(yè)銀行的足夠信任。

　　再次，我國(guó)期貨市場(chǎng)上沒有推出期貨期權(quán)，因而現(xiàn)貨多頭套期保值者無法享受到現(xiàn)貨價(jià)格上漲的好處。

　　對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的政策建議

　　隨著我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的不斷拓展，類型的不斷豐富，其對(duì)利用期貨市場(chǎng)來進(jìn)行套期保值和定價(jià)的需求將日益增大。在這種形勢(shì)下，如何抓住結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資快速發(fā)展的機(jī)遇，以滿足結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資各方的套期保值需求為契機(jī)，尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，無疑成為我國(guó)期貨交易所需要考慮的一個(gè)問題。

　　首先，期貨交易所應(yīng)積極拓展其交易會(huì)員，特別是應(yīng)早日吸納大型商業(yè)銀行進(jìn)入期貨市場(chǎng)。目前我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)控機(jī)制較為完善，操作較為規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)管理能力和承受能力都較強(qiáng)，吸收商業(yè)銀行為會(huì)員不僅可以豐富期貨市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者體系，還有利于商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的拓展。

　　其次，期貨交易所應(yīng)積極豐富交易品種，以解決商業(yè)銀行在開展結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中無法找到合適期貨品種進(jìn)行套期保值的尷尬。

　　再次，期貨交易所應(yīng)積極推出與上市期貨品種相應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品，完善投資者利用“現(xiàn)貨—期貨—期權(quán)”進(jìn)行套期保值的鏈條。在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資過程中，融資各方利用期貨交易管理現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不過利用期貨交易進(jìn)行套期保值只是鎖定收益，有可能會(huì)使套期保值者失去獲利的機(jī)會(huì)。期權(quán)品種的推出，可以使套期保值者在管理現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能享受到現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的收益。

　　最后，期貨交易所還可以通過修改合約和交易規(guī)則制度、提高服務(wù)水平和服務(wù)意識(shí)、降低市場(chǎng)交易成本、實(shí)行個(gè)性化品種管理等手段來增強(qiáng)現(xiàn)有品種的活力和功能，并吸引更多的現(xiàn)貨企業(yè)入市進(jìn)行套期保值。此外，期貨交易所還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)期貨公司等會(huì)員的管理和服務(wù)，為一些套期保值者提供更好的選擇。