CPI在如期轉(zhuǎn)正后將繼續(xù)快速回升，20101年全年CPI同比漲幅可能在4%；PPI同比降幅會(huì)繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)為負(fù)。
個(gè)貸戰(zhàn)事正酣
“年底房貸業(yè)務(wù)很忙，找人來(lái)打招呼、催放款的很多。”12月8日，一家上市銀行零售信貸部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。而另一家股份制銀行個(gè)貸負(fù)責(zé)人也表示，明年將加大個(gè)貸的投放力度。
12月11日，央行發(fā)布的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，11月份居民戶貸款增加2377億元，占當(dāng)月人民幣新增貸款（2948億元）的81%。中金公司的分析指出，居民戶貸款中約85%為中長(zhǎng)期居民貸款（主要是按揭貸款），與近兩個(gè)月的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)較為吻合。
但個(gè)貸僅是一個(gè)例外。在今年上半年天量信貸的背景下，11月信貸表現(xiàn)黯然失色，環(huán)比增加418億元，同比則少增1821億元。而剔除票據(jù)融資負(fù)增長(zhǎng)之外，當(dāng)月實(shí)質(zhì)性新增貸款也較上月有小幅回落，創(chuàng)年內(nèi)新低。
交通銀行金融研究中心表示，歷史比較來(lái)看，除2007年由于政策從緊導(dǎo)致11月新增貸款較上月下降外，正常年份的11月新增貸款往往是10月的數(shù)倍；“從這一角度來(lái)看，今年11月的貸款增量屬較低水平”。
一如市場(chǎng)預(yù)期，11月份CPI結(jié)束連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，同比增幅轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)0.6%。CPI重回“正途”，PPI跌幅繼續(xù)大幅收窄，加上貨幣環(huán)境的寬松，令通脹預(yù)期日漸增強(qiáng)。
11月末，廣義貨幣余額（M2）同比增長(zhǎng)29.74%，增幅比上月末提高0.23個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)34.63％，比上月末提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。交行金研中心指出，M2、M1之間“倒剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大，這說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力持續(xù)增強(qiáng)，但M1增長(zhǎng)過(guò)快對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)水平形成上漲壓力應(yīng)引起足夠前瞻性的重視。
結(jié)構(gòu)深度調(diào)整
對(duì)公信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整并不限于票據(jù)融資。由于信貸約束，商業(yè)銀行對(duì)客戶開(kāi)始采取更為明顯的“擇優(yōu)錄取”策略。
“規(guī)模如期增長(zhǎng)，存貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，凈息差將繼續(xù)擴(kuò)大。”12月11日，中金公司給出這樣的評(píng)價(jià)，11月新增貸款2950億，符合市場(chǎng)預(yù)期。
但從同比和歷史情況來(lái)看，11月份貸款增量明顯偏低。交行金研中心認(rèn)為有三個(gè)因素，首先主要是受窗口指導(dǎo)和資本監(jiān)管加強(qiáng)的影響；其次，銀行在年度信貸投放目標(biāo)基本完成后主動(dòng)調(diào)整投放節(jié)奏；第三，受到期票據(jù)量減少的影響。
該中心指出，11月票據(jù)融資下降1085億元，下降幅度較前幾個(gè)月明顯縮小，致使當(dāng)月實(shí)質(zhì)性新增貸款較上月有小幅回落，創(chuàng)年內(nèi)新低。因此，銀行通過(guò)票據(jù)融資騰挪貸款規(guī)模的效應(yīng)減弱也是當(dāng)月貸款增量不高的原因之一。
今年上半年，票據(jù)融資大增1.7萬(wàn)億元，其中僅一季度的增量就高達(dá)1.48萬(wàn)億元，實(shí)屬罕見(jiàn)。2006年、2007年和2008年一季度，票據(jù)融資增量分別為3096億元、819億元、-795億元。
下半年以來(lái)，各家銀行迅速減倉(cāng)票據(jù)貼現(xiàn)資產(chǎn)，截至11月末，票據(jù)融資增量在5個(gè)月內(nèi)蒸發(fā)1.14萬(wàn)億元，僅比年初增加5686.2億元，已弱于2008年全年增量6461億元。核心提示：CPI在如期轉(zhuǎn)正后將繼續(xù)快速回升，20101年全年CPI同比漲幅可能在4%；PPI同比降幅會(huì)繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)為負(fù)。
對(duì)公信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整并不限于票據(jù)融資。由于信貸約束，商業(yè)銀行對(duì)客戶開(kāi)始采取更為明顯的“擇優(yōu)錄取”策略。“現(xiàn)在基本上就是保大客戶，把有限的信貸規(guī)模用到最優(yōu)質(zhì)的客戶身上。”一家商業(yè)銀行人士指出。
交行金研中心認(rèn)為，在信貸管控趨于增強(qiáng)的情況下，銀行傾向于優(yōu)先支持中長(zhǎng)期項(xiàng)目，以提升總體資產(chǎn)收益。受此影響，11月對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加1626億元，在總新增貸款中的比重為55.2％，而對(duì)公短期貸款減少205億元。
今年1-11月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源中，國(guó)內(nèi)貸款8994億元，增長(zhǎng)40.2%；增幅較1-10月份擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示銀行對(duì)開(kāi)發(fā)貸的熱情不減。
對(duì)此，一家國(guó)有銀行公司業(yè)務(wù)部人士說(shuō)，在銀行對(duì)信貸規(guī)模有所控制的情況下，房貸在整個(gè)信貸中的占比會(huì)有所上升，主要源于房地產(chǎn)信貸是有慣性的，而且對(duì)信貸的剛性需求更強(qiáng)。
由于預(yù)期住房交易優(yōu)惠政策可能面臨終止，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量大增。而按揭貸款對(duì)資本占用較小，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是一般對(duì)公貸款的50%，所以，深受有資本約束壓力的銀行歡迎。受兩面因素影響，11月居民戶貸款大幅增加2377億元，分別比上月和去年同期多增801億和2169億元；其中，居民戶中長(zhǎng)期貸款增加2012億元。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源數(shù)據(jù)測(cè)算， 11月份當(dāng)月個(gè)人按揭貸款增加846億元。
信貸動(dòng)能未減
“當(dāng)前存量存貸比并不高，銀行放貸能力依然不弱。”
今年1-11月份人民幣各項(xiàng)貸款增加9.21萬(wàn)億元，同比多增5.06萬(wàn)億元。目前，眾多機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)，12月新增貸款將保持平穩(wěn)，約2000億-3000億元，全年新增9.5萬(wàn)億左右。
與往年相比，這是一種特殊背景下的高速增長(zhǎng)。2006年、2007年全年人民幣信貸增量分別為3.2萬(wàn)億元和3.6萬(wàn)億元。2008年全年人民幣信貸增量為4.9萬(wàn)億元，其中為配合刺激經(jīng)濟(jì)的政策，11月、12月份共新增貸款1.25萬(wàn)億元，剔除這一因素，當(dāng)年增量水平基本與2007年相當(dāng)。
在新增9.5萬(wàn)億元信貸之后，下一步信貸擴(kuò)張能力如何，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
存貸比是考察信貸增長(zhǎng)空間的重要指標(biāo)之一。11月份增量存貸比為50.6％，比上月下降35個(gè)百分點(diǎn)；存量存貸比為66.8％，比上月微降0.16個(gè)百分點(diǎn)。“當(dāng)前存量存貸比并不高，銀行放貸能力依然不弱。”交行金研中心表示。
該中心預(yù)測(cè)，2010年，在在建項(xiàng)目規(guī)模較大、出口恢復(fù)以及房市、車市持續(xù)向好的共同作用下，預(yù)計(jì)新增貸款在8萬(wàn)億左右，絕對(duì)增量依然可觀。
摩根大通董事總經(jīng)理李晶表示，雖然2010年總體貸款增長(zhǎng)應(yīng)會(huì)緩和，但放貸活動(dòng)應(yīng)仍舊比較積極，為進(jìn)行中的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和受益于政府支持的增長(zhǎng)行業(yè)提供融資。預(yù)計(jì)流動(dòng)性狀況仍將比較活躍，因?yàn)樵谛履陣?guó)內(nèi)存款將流動(dòng)起來(lái)，信貸增長(zhǎng)會(huì)再次加速。核心提示：CPI在如期轉(zhuǎn)正后將繼續(xù)快速回升，20101年全年CPI同比漲幅可能在4%；PPI同比降幅會(huì)繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)為負(fù)。
不過(guò)，外匯貸款的增長(zhǎng)空間，或?qū)⑹艿搅鲃?dòng)性的考驗(yàn)。
繼續(xù)受人民幣升值預(yù)期的影響，當(dāng)月外匯貸款增加166億美元，同比多增266億美元；當(dāng)月外匯存款僅增加13億美元。截至11月末，外匯貸存比為183.6％，“銀行外幣流動(dòng)性管理壓力日益增大。”交行金研中心表示。
12月11日，多位商業(yè)銀行人士說(shuō)，外匯貸款的增長(zhǎng)主要是兩方面原因?qū)е碌模�一是匯率升值預(yù)期，二是對(duì)外匯貸款的需求上升；前者的吸引力在于升值后的套匯空間，而后者的吸引力則在于外匯貸款相較于人民幣的低息成本。
但也有商業(yè)銀行人士指出，其實(shí)做外匯貸款的息差要大大低于人民幣，銀行收益無(wú)幾，對(duì)銀行的吸引力更多來(lái)自于維護(hù)客戶。
外匯低息與人民幣升值預(yù)期在催生了外匯貸款增長(zhǎng)的同時(shí)，也產(chǎn)生了一個(gè)負(fù)派生效應(yīng)，即熱錢(qián)的增加。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，外幣貸款也和進(jìn)出口總額增速在趨勢(shì)上一致。如果排除外貿(mào)當(dāng)中在人民幣升值預(yù)期下可能夾雜著大量熱錢(qián)，那么，就說(shuō)明正常的出口恢復(fù)也引致了熱錢(qián)的增加。
通脹預(yù)期升溫
CPI在如期“轉(zhuǎn)正”后將繼續(xù)快速回升，2010年全年CPI同比漲幅可能在4%；PPI同比降幅會(huì)繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)負(fù)為正。
“在過(guò)去的幾個(gè)月中，M1的增速超過(guò)M2，存款活期化，均顯示出通脹預(yù)期。”11月下旬，北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉說(shuō)。
交行金研中心認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁、翹尾因素負(fù)面影響顯著下降、非食品價(jià)格企穩(wěn)回升和“輸入型”通脹壓力上升等六大因素的作用下，物價(jià)持續(xù)快速回升，通脹預(yù)期日漸增強(qiáng)。
他們還預(yù)計(jì)，CPI在如期“轉(zhuǎn)正”后將繼續(xù)快速回升，PPI同比降幅會(huì)繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)負(fù)為正；并預(yù)計(jì)2009年CPI為-0.8%左右，如果沒(méi)有其他突發(fā)性因素，2010年全年CPI同比漲幅可能在4%，出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性不大。
建行研究部總經(jīng)理郭世坤也表示，CPI上漲壓力是有，但考慮到占CPI三分之一的食品價(jià)格將會(huì)比較穩(wěn)定，不一定要把通脹看得那么嚴(yán)重。
交行金研中心建議，管理通脹預(yù)期應(yīng)著力于對(duì)可控因素的前瞻性調(diào)控。他們預(yù)計(jì)，明年法定存款準(zhǔn)備金率在明年中期前后有小幅調(diào)高一次、50個(gè)基點(diǎn)的可能，存貸款基準(zhǔn)利率在下半年有可能小幅調(diào)1次、27個(gè)基點(diǎn)。
“作為管理整體流動(dòng)性的工具，對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可能會(huì)先于加息。”李晶也表示，對(duì)資本涌入的擔(dān)憂很可能會(huì)限制中國(guó)利率上調(diào)的幅度；“我們預(yù)計(jì)中國(guó)央行在2010年中之前將上調(diào)基準(zhǔn)政策利率，2010年會(huì)有兩次27個(gè)基點(diǎn)的加息”。