公司最新的經(jīng)營(yíng)情況
　　 
　　公司大賣(mài)場(chǎng)農(nóng)歷春節(jié)（以大年30為中心，前后15天，共30天）銷(xiāo)售增長(zhǎng)16%，便民超市增長(zhǎng)3%，百貨（08年銷(xiāo)售額5-6億，定位在為大眾化的社區(qū)性百貨）增長(zhǎng)10%，家電銷(xiāo)售（08年銷(xiāo)售總額在7-8億）下滑5%。從品種來(lái)看，食品還是比較好，包括休閑食品、煙酒、禮品、肉和蔬果等，但牛奶的銷(xiāo)售目前只恢復(fù)到60%左右。
　　 
　　09年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)展望
　　 
　　公司09年1月份總銷(xiāo)售額16億，08年1月份是10億，08年2月11億，預(yù)計(jì)09年2月份可以賣(mài)到8個(gè)億，銷(xiāo)售額1-2月份增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)10%。但09年整體形勢(shì)公司預(yù)計(jì)不會(huì)很樂(lè)觀，主要還是CPI下滑過(guò)程中，公司同店增長(zhǎng)受到壓制，預(yù)計(jì)公司今年同店保持在3%-5%。但公司的目標(biāo)是保增長(zhǎng)，主要措施有：1、所有的賣(mài)場(chǎng)店長(zhǎng)采取招標(biāo)上崗制，超額完部分可以對(duì)店面的管理層進(jìn)行分成，以達(dá)到有效激勵(lì)；2、由于包括沃爾瑪、家樂(lè)福等外資企業(yè)目前促銷(xiāo)力度較大，商務(wù)部采取了支持措施，公司也將跟進(jìn)降價(jià)，有一部分價(jià)格無(wú)法降下來(lái)的品種，公司不準(zhǔn)備銷(xiāo)售了，用其他替代品種來(lái)替代。跟進(jìn)降價(jià)之后，公將通過(guò)改進(jìn)采購(gòu)的模式，比如直采和去采購(gòu)一些外貿(mào)企業(yè)的商品，來(lái)提高毛利率；3、加強(qiáng)物流體系的建設(shè)，09年計(jì)劃在武漢建設(shè)生配物流配送中心，在恩施（目標(biāo)10個(gè)大賣(mài)場(chǎng)，面積在5000平米）和咸寧(10-20家）建設(shè)分物流配送中心，目前這些配送中心均已經(jīng)簽訂了協(xié)議，預(yù)計(jì)資本性支出大概在1.2億左右。3、未來(lái)幾年可以在湖北再開(kāi)30-40家大賣(mài)場(chǎng)，09年計(jì)劃開(kāi)15家倉(cāng)儲(chǔ)（已經(jīng)有9家簽訂了意向），60家便民店。08年倉(cāng)儲(chǔ)開(kāi)了18家，新增面積7-8萬(wàn)平米。
　　 
　　門(mén)店拓展區(qū)域和門(mén)店的盈利周期
　　 
　　從盈利來(lái)看，大賣(mài)場(chǎng)最差的3年可以盈利，比如仙桃。最好的門(mén)店，比如孝感當(dāng)年銷(xiāo)售1個(gè)多億，盈利400-500萬(wàn)。這個(gè)主要與選址有很大的關(guān)系，仙桃店因?yàn)檫x在城市新區(qū)，商業(yè)氣氛內(nèi)不夠成熟，所以盈利周期較長(zhǎng)，因而公司未來(lái)在三線城市拓展會(huì)選在中心商業(yè)區(qū)。從利潤(rùn)貢獻(xiàn)度和投資回報(bào)率來(lái)看還是武漢的門(mén)店更好。雖然平銷(xiāo)上二三級(jí)城市比武漢市區(qū)店要少20%。但二三線城市的毛利率更高，主要是由于競(jìng)爭(zhēng)更弱。08年銷(xiāo)售額中武漢市內(nèi)銷(xiāo)售占70%。但從戰(zhàn)略布局角度，公司仍然會(huì)積極拓展縣級(jí)市門(mén)店。
　　 
　　重慶地區(qū)經(jīng)營(yíng)情況
　　 
　　重慶08年虧損了2000萬(wàn)多點(diǎn)，主要是因?yàn)樾聞趧?dòng)法實(shí)施后工資增長(zhǎng)很快。09年春節(jié)銷(xiāo)售略有增長(zhǎng)，09年重慶區(qū)域目標(biāo)是減虧一半，但難度很大，主要是與公司在重慶的規(guī)模不夠，以及管理團(tuán)隊(duì)不夠強(qiáng)有關(guān)，目前公司剛更換了管理團(tuán)隊(duì)，希望09年能有所改善。重慶的物流仍然是由供應(yīng)商來(lái)負(fù)責(zé)，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司還是希望把所有的配送放到公司的配送體系里面來(lái)做。但這個(gè)需要等重慶地區(qū)的銷(xiāo)售規(guī)模上去之后，才會(huì)在重慶建配送中心。
　　 
　　家電下鄉(xiāng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響
　　 
　　公司家電公司已經(jīng)中標(biāo)湖北家電下鄉(xiāng)，但目前來(lái)看，影響較小，主要是因?yàn)榧译娤锣l(xiāng)是春節(jié)之后才開(kāi)始啟動(dòng)，另外國(guó)家的補(bǔ)貼款發(fā)放較遲，也影響了家電下鄉(xiāng)的積極性，公司在家電下鄉(xiāng)這塊銷(xiāo)售的毛利率仍然是5%-6%左右，公司不太會(huì)以批發(fā)方式來(lái)擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)的銷(xiāo)售規(guī)模，目前這樣做的主要是國(guó)美、蘇寧和武漢工貿(mào)。
　　 
　　公司合并納稅問(wèn)題
　　 
　　公司目前通過(guò)與稅務(wù)部門(mén)溝通，采取了提取管理費(fèi)的方式來(lái)解決納稅的問(wèn)題，所以08-09年的稅率還是比較低。
　　 
　　有關(guān)刺激內(nèi)需的相關(guān)政策
　　 
　　武漢目前就消費(fèi)券召開(kāi)會(huì)議，進(jìn)行過(guò)討論。公司建議，向中低收入階層人群發(fā)消費(fèi)券，預(yù)計(jì)財(cái)政支出5000萬(wàn)左右。但是否會(huì)發(fā)放主要取決于地方財(cái)政。電費(fèi)下調(diào)，目前沒(méi)有進(jìn)一步的動(dòng)作，從國(guó)家發(fā)改委層面已經(jīng)有紅頭文件，但也是取決于地方發(fā)改委是否會(huì)執(zhí)行該政策。
　　 
　　投資建議
　　 
　　我們預(yù)計(jì)武漢中百2008-2010年EPS為0.31、0.36和0.45元，雖然公司09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)受制于CPI下滑，但公司將通過(guò)內(nèi)部管理提升等一系列措施繼續(xù)改善經(jīng)營(yíng)管理，我們認(rèn)為憑借公司在湖北地區(qū)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，和公司穩(wěn)健進(jìn)取的管理風(fēng)格，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址�(wěn)定快速增長(zhǎng)，同時(shí)公司也將在武商聯(lián)未來(lái)的一系列整合中受益，如果下半年通脹預(yù)期再起，公司也將顯著受益，因此維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。