航運業冬天有多冷，從中海發展2009年合同可以一窺。 　　3月11日，中海發展公告稱，截至3月10日已簽訂的2009年度沿海散貨COA合同(下稱COA合同)運量總計5865萬噸，約占其上年度沿海散貨運輸總量的67.7%。
　　“去年此時，COA合同已可全部簽訂，但現在還要看電廠和煤炭企業談判的情況，我們只是其中的一環�！敝泻０l展董秘姚巧紅向記者表示。
　　以煤炭為主的沿海散貨運輸是中海發展最重要的業務構成，其2008年運輸收入中，占比高達47.8%。隨著大部分談判塵埃落定，中海發展今年的業績也相當程度被鎖定。
　　但運價下調不可避免。與去年相比，中海發展已簽訂的2009年度COA合同平均運價下降約39.2%。
　　即便如此，與市場運價相比，中海發展的COA合同仍高出不少。
　　按該合同測算，2009年秦皇島到華東和華南的電煤運價分別為42元/噸和56元/噸，而目前沿海電煤運輸現貨價格為秦皇島-上海27元/噸、秦皇島-廣州為32元/噸。
　　但參照往年運量，剩余三分之一的COA合同量卻懸而未決。
　　同時，中海發展表示，與中石油合資成立公司進行LNG運輸業務，共同運營LNG運輸業務。為避免同業競爭，集團所屬中海LNG公司也將擇機注入上市公司。
　　“這只是框架性協議，我們目前還沒有LNG的船�！币η杉t表示。
　　亦有券商人士表示，LNG運輸為上市公司貢獻利潤，最早要在2010年后。
　　量價齊跌
　　雖然運費價格下降四成，但中海發展能將COA合同鎖定在此價格，仍出乎市場預料。
　　此前，券商研究機構多給予中海發展今年COA合同價格下跌45%的預測。
　　去年，中海發展秦皇島至華東地區和華南地區的電煤基準運價，分別為69元/噸和93元/噸。按公告中39.2%的降幅測算，已簽訂合同的2009年基準運價，比市場運價高出55%和75%。
　　這一定程度上和中海發展的客戶結構有關。
　　中海發展的客戶包括寶鋼集團、上海電力、粵電力等眾多大型國企，雙方合作多年，且多采取合資公司加框架協議的方式，保證了行業低迷時期，公司尚有部分盈利空間。
　　事實上，2003-2007年，中海發展的合同價格皆遠低于市場價。
　　2004年，公司合同運價平均40元/噸，市場均價為80元/噸；2007年，公司合同運價平均60元/噸，但市場均價約90元/噸。
　　“2003年以來，中海發展在市場運價高時，給予客戶相當折扣�？紤]到這一點，市場最低迷時，談判的合同價格也會稍高于市場價�！遍L江證券研究員吳云英分析。
　目前的沿海散貨運費價格，對于大多數航運企業來說，仍是千里冰封。 　　今年以來，由于下游需求減少，各家船公司為攬貨，不得不降低運價，目前從秦皇島到上海的電煤運費，僅27元/噸左右。
　　“雖然各家公司盈虧平衡點不相同，但基本上35元/噸以下是要虧損的�！眲P基證券研究員張家麟向記者表示。
　　但觀察簽訂的COA合同數量，中海發展業務量很可能面臨萎縮。
　　“后續部分COA合同，上市公司還是在爭取，可能會有新合同，也可能就此沒了�！鄙虾Ｄ橙�商航運研究員預測，中海發展COA合同“萎縮”10%當屬正常。
　　即便如此，COA合同的確定，對于中海發展來說，卻如同業績定海神針。
　　“隨著合同運價和運量的逐步確定，公司今年約一半的收入將得以確定，從而免受市場運價波動的影響�！敝薪鸸�司報告分析。
　　分羹LNG
　　行業低迷時，中海發展也在厲兵秣馬，布局進口液化天然氣LNG的運輸業務。
　　中海發展公告表示，與中石油就LNG運輸業務已談判多年，隨著中石油海外氣源落實，雙方將成立合資公司運作未來的LNG運輸業務。其中，中海發展占合資公司90%股權。
　　目前國內運作LNG運輸業務的，僅招商輪船和大連遠洋的合資公司。群益證券研究員韓偉琪表示，每艘LNG運輸船年貢獻利潤約2000萬元。
　　而中海發展尚無LNG船舶，即便現在起訂造LNG船舶，貢獻利潤也將在2年后。
　　中海發展公告同時表示，大股東中國海運集團所屬液化天然氣投資公司(簡稱LNG公司)，也將擇機注入上市公司。
　　該公司注冊資本1億元，但尚未正式開展海運業務，亦沒有利潤，即便注入短期內也不能帶來直接收益。
　　中海發展3月11日的股價表現也一定程度反映了市場將信將疑的心態。
　　是日，在此朦朧利好下，停牌一天的中海發展以漲停開盤，此后一路震蕩下行，收報10.41元，漲3.69%。
　　但中海發展的業績穩定性及相對較低的估值，卻為市場看好。
　　中金公司表示，目前中海發展H股今年市凈率為0.8倍，估值與中國遠洋相當，但業績確定性卻強于后者。中海發展A股今年市盈率11.6倍，市凈率1.5倍，也處于A股航運公司中的估值低端。
　　但整個航運業卻為悲觀情緒籠罩。
　　“短期內很難看到航運業有逆轉跡象，即便是中海發展，投資機會更多的是跟隨BDI的階段性反彈出現的交易性機會。”韓偉琪表示。