□吳文
    2009年初，鋼鐵行業(yè)的景氣，看起來似乎先于其他行業(yè)復(fù)蘇，但又出現(xiàn)反復(fù)，目前，鋼價正在二次探底過程中，2月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)也扭頭向下。鋼鐵行業(yè)的盈利是否會重復(fù)2008年第四季度的慘狀呢？
    拿本次調(diào)整和2008年下半年的調(diào)整作一下比較發(fā)現(xiàn)：需求方面，2008年下半年處于癱瘓狀態(tài)，無人要貨；而目前中間需求提升很快，但終端需求遲遲沒有啟動，這導(dǎo)致鋼廠庫存不多，而中間商庫存壓力很大。供給方面，上輪調(diào)整，鋼廠因庫存大增而被動減產(chǎn)，而目前處于產(chǎn)量恢復(fù)期。市場信心方面，2008年下半年處于預(yù)期良好之后的慌亂中，而目前國內(nèi)市場的信心有所恢復(fù)，但國外的情況滯后于中國，且每況愈下。成本方面，2008年下半年隨著鋼價的暴跌，鐵礦石、焦煤、海運(yùn)費(fèi)等價格大跌，鋼廠面對高成本、低鋼價的境況，而2009年前兩個月，成本要素價格波動較小，鋼廠面對的是低成本、低鋼價。
    以上幾個方面表明，這波鋼價的調(diào)整，對于鋼鐵生產(chǎn)廠商來說，盈利壓力遠(yuǎn)小于上波的調(diào)整，預(yù)計第一季度鋼鐵行業(yè)會一直在盈虧平衡附近徘徊。而對于寶鋼、武鋼、鞍鋼等大鋼廠而言，第一季度出廠價格是持續(xù)上調(diào)的，因此它們的虧損壓力不大。盡管如此，在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)較低的水平下，鋼鐵行業(yè)要想盈利，其困難程度要比以往年份大得多。
    產(chǎn)能利用率的低水平運(yùn)轉(zhuǎn)，對鋼廠來說，最大的影響就是增加了噸鋼固定成本，具體反映在折舊上。為計算噸鋼折舊的增加額，我們首先計算了2007年寶鋼、武鋼、鞍鋼等七大鋼鐵上市公司2007年的噸鋼折舊成本為239元/噸。將這一折舊水平假定為鋼鐵行業(yè)的平均折舊，其對應(yīng)的鋼鐵產(chǎn)能利用率水平幾乎為100%。2009年，我們假設(shè)鋼鐵產(chǎn)能利用率約為76%，簡單計算得出2009年噸鋼折舊水平高達(dá)316元/噸，較正常的水平高出77元/噸，也就是說，在同樣的鐵礦石、焦炭等可變成本的條件下，只有在鋼材價格高于成本77元/噸的情況下，2009年鋼鐵行業(yè)才有可能有盈利，這一增加的負(fù)擔(dān)，相當(dāng)于2008年平均噸鋼毛利的11%。
    春節(jié)以來機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇，在一定程度上代表著國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的開始，未來其對鋼材的需求拉動作用也值得期待，加上第二季度鋼材傳統(tǒng)銷售旺季的到來，預(yù)計未來鋼價繼續(xù)下跌的空間不大。但在行業(yè)產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重的背景下，鋼價上漲的空間也是有限的。
    消費(fèi)：下游需求尚未啟動
    2009年1月份，全球除中國外的粗鋼消費(fèi)同比下滑39.9%，（下轉(zhuǎn)第11版）