□傅勇
    眼下有關(guān)經(jīng)濟是否已經(jīng)見底的爭論很多。筆者認(rèn)為經(jīng)濟已經(jīng)觸底，并認(rèn)為觸底并不意味著反彈會立刻展開。近期宏觀經(jīng)濟可能會有所回暖，但力度應(yīng)該相當(dāng)微弱。雖然急速的V型反轉(zhuǎn)不大可能上演，但這已經(jīng)是一個相當(dāng)理想的表現(xiàn)了。
    現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟還存在若干的不確定性。首要的不確定性當(dāng)然來自外部。金融機構(gòu)爆發(fā)出災(zāi)難性消息的可能性已經(jīng)減小，但如果其有毒資產(chǎn)不能得到有效及時清理，一些機構(gòu)或?qū)㈦y逃淪為僵尸銀行的厄運。這會拖延歐美實體經(jīng)濟的復(fù)蘇。此外，一些缺乏競爭力的傳統(tǒng)制造業(yè)比如底特律的汽車制造業(yè)正面臨困境，也可能會引發(fā)進一步產(chǎn)業(yè)收縮�？傊�，年底之前，外部環(huán)境不會好轉(zhuǎn)，出口下降導(dǎo)致的調(diào)整還會持續(xù)。
    更大的不確定性還是來自內(nèi)部。經(jīng)濟暫時企穩(wěn)之后，進一步政策加碼似乎失去了目標(biāo)。事實上，適度放松的貨幣政策已經(jīng)營造出了壯觀的新增信貸規(guī)模。不過，有跡象顯示，這些信貸以及投資的增加主要發(fā)生在政府支持項目和大中型國有企業(yè)占主導(dǎo)的部門，出口和私人部門甚至仍在收縮。3月的PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))最能說明這一點。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)連續(xù)4個月反彈，已經(jīng)達(dá)到了50以上的水平；但法國里昂證券公布的3月份PMI指數(shù)不增反跌�？紤]到樣本范圍，這一變動反應(yīng)了中小企業(yè)，特別是與外貿(mào)、出口相關(guān)的中小企業(yè)仍未渡過時艱。