“我重重的走，正如我重重的來，我揮一揮機翼，刮掉大片云彩
進入2009年4月以來，南航、東航、國航三大航空龍頭先后出爐2008年年報，但三份“再別零八”卻多在唱走調離譜的詞——僅“三大航”在2008年凈虧損就達279億元，約占全球航企虧損總額的48%。 
　　航空國企最大虧損業務并非客運和貨運主業，而是副業航油套期保值。其一，中國最大航空公司國航去年因套保虧損近75億，約占總虧損的82%。其二，東航去年因套保虧損62億，約占總虧損的45%。137億元的套保巨虧，不知撥走多少航市祥云！
　　不僅僅中國航空龍頭在因套保巨虧，中國最大的航運企業中遠集團也因套保巨虧。截至去年12月12日，中遠集團旗下干散貨船公司持有的FFA公允價值變動損失達53.8億元，抵除交割收益尚虧近40億元。
　　當我們藍天中最大航空企業——國航折翅套保副業，當我們藍海中最大的航運企業中遠折鰭套保副業，事實在坦言：正處于青春期的中國運輸企業有時也會“不務正業”——意淫期貨，手淫物流，要補許多功課。
　　三大航猶如經“空”難 虧損破紀錄
　　要列出一個2008年全球航空企業巨虧榜，中國三大航企想必“名列前茅”。
　　4月14日，國內第二大航空公司南航率先發布2008年年報，稱去年虧損48.29億元，總負債735.55億元，資產負債率為88.62%。2008年底國家給南航注資的30億元，還不夠填虧損窟窿的。
　　4月15日，國內第三大航空公司東航發布2008年年報，稱去年虧損139.28億元，這是中國航空企業史上的最大虧損，可能也是2008年全球航空企業中的最大虧損。東航負債總額為842億元，東航資產負債率達到115%，資不抵債達已經高達110.65億元。
　　4月16日晚，國內第一大航空公司國航也發布2008年年報，稱去年虧損91.49億元,是自2002年以來的首次虧損，集團總負債786.10億元，資產負債率為79.49%。
　　國際航空運輸協會在4月初預計，全球航空業2008年虧損85億美元。而僅僅中國的三大航的虧損總額就占48%。在中國航空龍頭巨虧背后，看看有多少因套期保值業務導致！
　　第一虧損大戶東航，因投資航油套期保值虧損62億元，占總虧損額的45%；第二虧損大戶國航，因投資航油套期保值虧損75億元，占總虧損額的82%；惟有第三虧損大戶南航，因在2008年及時做空套保業務，小賺628萬美元。
　　航油市場“套期保值”——真假搖錢樹？
　　套期保值業務原是對沖市場風險的工具，是企業對某種產品等看漲或看跌趨勢下，鎖定其長期價格的投資。航空龍頭為何在2008年把這航油市場的風險平衡桿，放大成搖錢樹？
　　航油套保業務也是一種投資。據有關媒體統計：僅國航2006年上半年，航油套保比例就占實際采購油量的40％，收益3.38億元。東航在2005年至2007年的三年間，通過套保業務先后獲利1.23億、2.13億、5.86億元。
　　高回報背后是高風險。國際航空企業對航油套保十分謹慎，常把套保油量控制在實際采購量的20%左右。然而，對媒體宣稱“對航油進行保值對沖已長達七年經驗，風險防范機制和管理程序都已健全，所有人員都是在機制內操作”的國航，其董事會授權做保值對沖的上限為50%。而東航總經理馬須倫也坦稱，2008年東航做燃油套保的航油量大概是實際用油量的36%。這些可能信奉了“人有多大膽，地有多大產”。
　　還有更大膽的舉措。據《財經》報道，“東航與某國際知名投行簽訂的衍生品合約，當油價超過118美元時，投資銀行將向航空公司支付差價。但無論油價漲多高，投資銀行最多只支付給航空公司20美元，即使油價超過138美元，航空公司能獲收益依然只有20美元。而當油價處于下行空間并跌破82.75美元時，航空公司則需要雙倍賠付，且下不兜底，跌得越多，賠得就呈級數增加�！�
　　“只有潮水退去，才知誰在裸泳”，但“當潮水來了，才發現誰更愛裸泳”。
　　2008年幾乎是油價跌宕最厲害的一年。在去年7月，國際油價沖破最高點147美元/桶時，高盛等國際投行還鼓吹油價可破200美元/桶，泡沫高卷，部分航企似乎抓住了航油套保這個沖浪板，盡情裸泳。身在北美倍感寒流的國際投行，卻向亞洲隔岸喊漲，“項莊舞劍，意在謀賺”。
　　隨著美國金融風暴深度襲擊，全球油價也在2008年12月跌至41美元/桶。航油套保搖錢樹讓國際投行搖走了滿筐金磚，讓中國航企搖下了滿身債務。風險監控缺乏，期貨投資缺乏理性，我們玩航油套保更像一場空歡喜的資本意淫，而我們盲目投資帶去的投懷送抱，想必讓國際投行歡天喜地。
　　因套保業務等虧損，導致三大航失血過多，2008年底，國家對東航注資70億元，對南航、國航分別注資30億元。但130億元國家輸血，對巨虧近280億元的三大航，只救命難治病。