□大方
    近期以來(lái)，螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價(jià)格相互影響，在最近宏觀面偏暖的影響下，往往是現(xiàn)貨價(jià)格先小幅攀升，隨后影響螺紋鋼期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，再反過(guò)來(lái)作用于現(xiàn)貨價(jià)格，形成一個(gè)循環(huán)。螺紋鋼期貨上市以后，這樣的價(jià)格循環(huán)已經(jīng)形成了兩次，其中似乎具有一定的規(guī)律可尋。進(jìn)入5月以后，這樣的局面究竟會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)，從近期的螺紋鋼期貨盤面分析，這樣的轉(zhuǎn)換速度已經(jīng)加快，下面筆者從以下幾個(gè)方面為大家做些簡(jiǎn)單的分析：
    一、市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始回暖
    2009年4月29日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，討論并原則通過(guò)《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見(jiàn)》，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例。其中，屬于“兩高一資”項(xiàng)目的資本金比例將被上調(diào)。而在資本金被下調(diào)的行業(yè)中，房地產(chǎn)赫然在目。這是自2004年“國(guó)六條”發(fā)布后，中央政府第一次對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源作出開(kāi)放性政策表示。
    固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，指固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目自有投資占總投資的比例。根據(jù)國(guó)家規(guī)定，投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè)，降低資本金比例就是降低了融資門檻。該指標(biāo)根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定。《國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》中規(guī)定，主要使用商業(yè)銀行貸款的投資項(xiàng)目，投資者應(yīng)將資本金按分年應(yīng)到位數(shù)量存入其主要貸款銀行，且只能用于項(xiàng)目建設(shè)，不得挪作他用，更不得抽回。有關(guān)銀行承諾貸款后，要根據(jù)投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和資本金到位情況分年發(fā)放貸款。
    投資項(xiàng)目資本金比例的調(diào)整將有助于維持目前投資高增長(zhǎng)的勢(shì)頭。第一季度，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)28.6%，實(shí)際投資增速達(dá)到30.2%，基本達(dá)到近幾年來(lái)的最高水平。在投資項(xiàng)目資本金比例調(diào)整后，投資主體的投資意愿將會(huì)加強(qiáng)，使目前投資高增長(zhǎng)的勢(shì)頭能夠持續(xù)。
    此前，4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃啟動(dòng)之后，第一季度各地投資規(guī)模迅速擴(kuò)大，投資主體籌集自有資金存在一定困難，成為擴(kuò)大投資的一個(gè)障礙，如何解決項(xiàng)目資本金問(wèn)題成為各方議論的焦點(diǎn)之一。目前，房地產(chǎn)項(xiàng)目資本金比例在35%及以上，鋼鐵40%及以上，其他項(xiàng)目一般掌握在30%(及以上)左右。近期PMI指數(shù)連續(xù)4個(gè)月回升，并越過(guò)了50點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮的分界線，這表明擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)政策正在發(fā)揮作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望第一個(gè)擺脫全球金融危機(jī)的影響。
    在國(guó)內(nèi)趨暖的情況下，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，加之國(guó)家適度寬松的貨幣政策。今年第一季度，新增貸款中，中長(zhǎng)期貸款、短期貸款和票據(jù)融資的比重分別為41％、25％、33％；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增本外幣貸款4.52萬(wàn)億元，同比多增2.9億元，3月末貸款同比增幅為27％，高于2008年末增幅9個(gè)百分點(diǎn)。大量貸款投向基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，加上地方配套資金，導(dǎo)致市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期基礎(chǔ)建設(shè)將拉動(dòng)螺紋鋼消費(fèi)，而且這個(gè)在微觀市場(chǎng)中將在第二季度出現(xiàn)，因?yàn)檫@些貸款項(xiàng)目基本存在立項(xiàng)→報(bào)備→審批→施工一系列流程，需要2~3個(gè)月齊全手續(xù)，所以在第二季度末，這些項(xiàng)目的集中施工必將會(huì)拉動(dòng)螺紋鋼消費(fèi)，近期螺紋鋼庫(kù)存持續(xù)下降也和這些利好因素相關(guān)。
    二、供需問(wèn)題的再分析
    今年第一季度全國(guó)粗鋼產(chǎn)量12744.35萬(wàn)噸，比上年同期增加174.92萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.39%；按日歷天數(shù)計(jì)算，同比增產(chǎn)307.78萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.47%；生鐵產(chǎn)量12237.58萬(wàn)噸，比上年同期增加503.9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.29%；按日歷天數(shù)計(jì)算，同比增加639.87萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.45%。
    第一季度平均日產(chǎn)粗鋼141.6萬(wàn)噸，相當(dāng)于年產(chǎn)粗鋼5.17億噸。從發(fā)展趨勢(shì)看，1月份日產(chǎn)粗鋼水平相當(dāng)于年產(chǎn)4.85億噸，2月份5.27億噸，3月份5.31億噸，總量水平呈逐月上升態(tài)勢(shì)，鋼鐵生產(chǎn)總量明顯過(guò)高。
    第一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)粗鋼表觀消費(fèi)日平均140.36萬(wàn)噸，相當(dāng)于全年粗鋼表觀消費(fèi)量5.12億噸，在第一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求明顯減弱的情況下，鋼鐵生產(chǎn)總量過(guò)高，資源供應(yīng)總量繼續(xù)增長(zhǎng)，這是造成今年第一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求的根本原因。
    在國(guó)際市場(chǎng)鋼材需求明顯萎縮的情況下，今年第一季度出口鋼材513.67萬(wàn)噸，同比減少624.0萬(wàn)噸，下降54.85%；出口鋼坯0.21萬(wàn)噸，同比減少8.79萬(wàn)噸，下降97.67%。第一季度鋼材、鋼坯出口折合成粗鋼合計(jì)出口546.67萬(wàn)噸，同比減少672.62萬(wàn)噸，下降55.16%。
    第一季度進(jìn)口鋼材323.16萬(wàn)噸，同比減少93.34萬(wàn)噸，下降22.41%；進(jìn)口鋼坯90.9萬(wàn)噸，同比增加85.93萬(wàn)噸，增長(zhǎng)17.29倍。第一季度鋼材、鋼坯折合成粗鋼合計(jì)進(jìn)口434.69萬(wàn)噸，同比減少13.37萬(wàn)噸，下降2.98%。
    第一季度鋼材、鋼坯出口、進(jìn)口相抵并折合成粗鋼凈出口111.98萬(wàn)噸，比上年同期減少659.25萬(wàn)噸，下降85.48%，這部分凈出口減少的鋼材、鋼坯，去年同期流向國(guó)際市場(chǎng)，今年第一季度轉(zhuǎn)為投放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，占第一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)粗鋼表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)834.17萬(wàn)噸的79.03%。這是造成第一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求的重要原因。
    雖然供大于求已經(jīng)成為定論，但是從以上這些數(shù)據(jù)中也不難找出些亮點(diǎn)。綜合去年年度的鋼材消費(fèi)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，基本在4.3億~4.5億噸，而第一季度的鋼材表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)為5.1億噸，而且這些消費(fèi)數(shù)據(jù)還是在第一季度經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)的情況下得出的。隨著第二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸明朗，從第二季度到下半年的鋼材消費(fèi)強(qiáng)度還將逐漸增加，但是主要集中在鐵路、公路、基建項(xiàng)目的消費(fèi)上。相反，由于擴(kuò)張政策對(duì)板材市場(chǎng)的拉動(dòng)作用不大，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)萎縮和產(chǎn)能過(guò)剩的雙重壓力下，板材市場(chǎng)將面臨更為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
    另外，從其他行業(yè)反觀鋼鐵行業(yè)，由于前期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致一大批生產(chǎn)型企業(yè)被迫停產(chǎn)減產(chǎn)，現(xiàn)在隨著經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)跡象，終端需求開(kāi)始釋放，雖然最終需求其實(shí)也存在一定的萎縮，但是相對(duì)生產(chǎn)能力的減幅還是不大。就拿汽車生產(chǎn)舉例，前期由于汽車生產(chǎn)廠控制產(chǎn)能釋放，倒逼零部件企業(yè)紛紛關(guān)停并轉(zhuǎn)，目前汽車消費(fèi)雖然減少，但是其幅度還是比零部件生產(chǎn)能力減少的幅度小，最終導(dǎo)致目前能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的汽車零部件企業(yè)接到的生產(chǎn)訂單基本能維持正常水平，甚至有的還有大幅增加的跡象。鋼材下游消費(fèi)企業(yè)目前也存在這樣的現(xiàn)象，其實(shí)拿經(jīng)濟(jì)學(xué)上的理論來(lái)分析，就是去庫(kù)存化后的再庫(kù)存化。
    三、近期螺紋鋼期貨操作策略
    分析3月27日螺紋鋼期貨上市到5月14日的螺紋鋼期貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)主要城市螺紋鋼現(xiàn)貨走勢(shì)，可以看出，就目前來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格一般都先行于期貨價(jià)格，所以要把握期貨價(jià)格走勢(shì)必須密切關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。
    就目前的情況看，鋼廠其實(shí)是最大的螺紋鋼期貨空頭主力，這次螺紋鋼期貨價(jià)格在5月4日沖過(guò)3600元 （每噸，下同）以后，沙鋼空單就加碼2900手，整體空單加碼幅度為13304手，由于鋼廠判斷目前期貨價(jià)格遠(yuǎn)離生產(chǎn)成本，所以螺紋鋼期貨一有大的漲幅，立即拋空，鎖定利潤(rùn)。因此導(dǎo)致鋼材期貨上市后，目前的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其他商品期貨。
    根據(jù)目前的市場(chǎng)情況，螺紋鋼期貨超過(guò)3600元，適當(dāng)做空，超過(guò)3650元，堅(jiān)決做空，而在3500元一線，適當(dāng)做多，3450元以下，堅(jiān)決做多，把握節(jié)奏。在市場(chǎng)方向沒(méi)有明確之前，保持快進(jìn)快出。