金元證券
從全國分散布點逐漸向優(yōu)勢區(qū)域集中。公司定位為全國性擴張的大型連鎖超市企業(yè)，門店地域分布廣泛，目前在全國二十個省、直轄市、自治區(qū)開設(shè)了71家門店(09年新開6家)。然而，門店過于分散勢必影響管理和物流的效率，公司目前的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)開始向優(yōu)勢區(qū)域集中。
明晰食品超市定位，并向高端超市領(lǐng)域拓展。公司超市門店中，超過90%的商品為食品和生鮮，食品超市定位明晰，旗下的BHGMarketPlace是向高端超市領(lǐng)域拓展的一大嘗試，但就目前而言，高端超市的消費群體還比較小，公司未來的發(fā)展仍將以大賣場為主。
采用三級采購體系，主要利用供應(yīng)商的配送終端。公司采用“全國聯(lián)采-地區(qū)統(tǒng)采-門店直采”的三級采購體系，有利于公司最大可能的降低采購成本。在物流方面，作為全國范圍內(nèi)擴張的連鎖超市企業(yè)，公司現(xiàn)階段較多的還是依賴于供應(yīng)商的配送終端。
收入增速和毛利下降以及費用增加是短期業(yè)績下滑的主要原因。受CPI下行的影響，公司08年第四季度和09年一季度營業(yè)收入同比增長分別僅為9.99%和8.7%。；毛利下降主要是受CPI下降和加大促銷力度兩個方面因素的影響；公司從08年下半年開始，加快了擴張步伐，費用增加較多，導(dǎo)致利潤大幅下滑。
加速擴張搶占市場份額是公司目前經(jīng)營的重點。在經(jīng)濟低迷期，公司在新項目談判方面處于比較有利的地位。因此，儲備項目、搶占網(wǎng)點是公司目前經(jīng)營的重點。
管理層激勵尚無時間表。到目前為止，公司股改時承諾的管理層激勵尚無時間表。但從長期來看，管理層激勵將會成為推動公司業(yè)績增長的重要動力，建議重點關(guān)注。
投資建議：公司目前加快擴張速度，因此09年全年公司業(yè)績增長的壓力仍然較大，但預(yù)計到09年底，隨著宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)、CPI的回升，以及新開門店業(yè)績的逐漸釋放，公司利潤也將會有較大的提升。預(yù)計09-11年公司EPS分別為0.29元、0.44元和0.58元，分別對應(yīng)28倍、19倍和14倍PE，給予短期“中性”，長期“增持”評級。