東歐許多國(guó)家過(guò)去積累的多層面的風(fēng)險(xiǎn)已從去年10月以來(lái)充分得到釋放：當(dāng)?shù)劂y行和企業(yè)對(duì)外債臺(tái)高筑，并有大量短期外債，這使其完全暴露于極高的再融資風(fēng)險(xiǎn)之下。但中金公司認(rèn)為，中國(guó)受這些國(guó)家的直接沖擊還是比較小的。因?yàn)椋�中�?guó)對(duì)東歐這些國(guó)家的出口約占其總出口的7%，其中的1/3是對(duì)俄羅斯的出口。
　　相比之下，中金公司研究部認(rèn)為西歐發(fā)達(dá)國(guó)家的衰退對(duì)中國(guó)的影響卻不容忽視。主要因?yàn)椋�中�?guó)是歐元區(qū)在區(qū)域外的第3大出口市場(chǎng)，居英國(guó)和美國(guó)之后。另一方面，歐洲大國(guó)也是中國(guó)的主要出口市場(chǎng)，其中歐元區(qū)在中國(guó)總出口市場(chǎng)占比超過(guò)15%。
　　目前，英、美進(jìn)口下降已直接影響歐元區(qū)的貿(mào)易狀況。如果西歐發(fā)達(dá)國(guó)家陷入衰退，將直接打擊中國(guó)出口。目前，歐洲大國(guó)對(duì)機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備和制成品進(jìn)口的大幅萎縮已對(duì)中國(guó)以及其他新興亞洲經(jīng)濟(jì)體出口造成影響。
　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在2001～2002年科技泡沫破裂后，歐洲大國(guó)的進(jìn)口調(diào)整過(guò)程多于1年。出現(xiàn)上述現(xiàn)象，是由于西歐國(guó)家貿(mào)易集中于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此當(dāng)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)受沖擊后，其對(duì)德國(guó)的進(jìn)口需求驟減，再導(dǎo)致德國(guó)從中國(guó)進(jìn)口再進(jìn)行投資的需求顯著萎縮。
　　上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)出口主要經(jīng)歷了兩次大幅下滑的時(shí)期，一次是1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，另一次是2001年科技泡沫破裂。
　　在1997～1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)中，中國(guó)對(duì)德國(guó)的出口中，化學(xué)品、紡織原料等原材料項(xiàng)目首先出現(xiàn)同比下滑，而后隨著危機(jī)的不斷的深入才出現(xiàn)資本品的出口下降。但因?yàn)闁|南亞金融危機(jī)對(duì)西歐國(guó)家需求的影響并不顯著，因此在這一時(shí)期，中國(guó)對(duì)歐盟、德國(guó)和英國(guó)的出口情況要好一些。
　　在2001～2002年，美國(guó)科技泡沫破裂造成的全球沖擊中，中國(guó)機(jī)電、儀器等資本品出口先于資本品下跌。由于科技泡沫對(duì)歐洲產(chǎn)生廣泛的影響，因此中國(guó)對(duì)西歐的出口狀況較總體狀況更差。
　　2001～2002年經(jīng)濟(jì)危機(jī)亦發(fā)端于發(fā)達(dá)國(guó)家，引起了歐洲投資的大幅萎縮，進(jìn)而對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生影響，與本次危機(jī)的模式有相似之處，所以有參考意義。
　　目前內(nèi)需低迷是全球范圍內(nèi)的嚴(yán)重難題。中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴均陷入衰退；包括西歐在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)萎縮程度遠(yuǎn)較前兩次危機(jī)更深，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑程度為1995年數(shù)據(jù)編制以來(lái)最高，歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮幅度為22年之最。
　　再者，本輪全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整是結(jié)構(gòu)性的，全球經(jīng)濟(jì)再平衡的趨勢(shì)迫使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的過(guò)度消費(fèi)國(guó)增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)，這會(huì)對(duì)像中國(guó)這樣的以往的貿(mào)易盈余國(guó)構(gòu)成直接的打擊。
　　過(guò)去兩輪危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)整產(chǎn)能過(guò)剩的過(guò)程多于1年。而這輪調(diào)整于去年4季度才剛開(kāi)始。中國(guó)2月份出口同比跌幅達(dá)四分之一，遠(yuǎn)超前兩輪經(jīng)濟(jì)周期中的低位。所以，本次經(jīng)濟(jì)下行周期對(duì)中國(guó)出口的打擊將更嚴(yán)重。
　　以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品為例，由于全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已同步進(jìn)入衰退，各國(guó)為了削減因需求下降所導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩而大幅削減進(jìn)口。
　　美國(guó)、德國(guó)和日本在這類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)口需求去年4季度分別同比下降14.8%、11.8%和4.9%。日本今年1月份同比降幅高達(dá)24.4%，而美國(guó)更進(jìn)一步下降至26.7%，幅度已超越前兩次危機(jī)。機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備是包括中國(guó)在內(nèi)的許多新興亞洲經(jīng)濟(jì)體的主要出口產(chǎn)品，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品需求減少直接導(dǎo)致近幾個(gè)月中國(guó)出口急速下滑。
　　除此之外，美國(guó)、德國(guó)和日本的制成品進(jìn)口也明顯減少：去年4季度分別同比下降5.5%和16.4%；日本亦于今年1月份錄得同比下降12.8%，而美國(guó)的同比降幅惡化至20.7%。正因如此，新興亞洲市場(chǎng)這類(lèi)產(chǎn)品的出口正在顯著下滑。
　　因此中國(guó)出口應(yīng)該重點(diǎn)監(jiān)測(cè)歐洲市場(chǎng)的需求走向。