行業(yè)景氣度隨宏觀經(jīng)濟(jì)而企穩(wěn)。2009上半年全國(guó)公路業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)情況表現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟(jì)極強(qiáng)的相關(guān)性。鐵路貨運(yùn)的下跌勢(shì)頭目前已經(jīng)穩(wěn)定了，未來有望隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而出現(xiàn)反彈；鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)量則受到去年雪災(zāi)基數(shù)低和季節(jié)性因素的影響，增速呈先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。我們我們對(duì)2009年全國(guó)貨物、旅客周轉(zhuǎn)量增速的預(yù)測(cè)為1%和5%。鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)量的反彈將是我們的重點(diǎn)關(guān)注之一，有可能成為未來股價(jià)的催化劑。根據(jù)目前日均95萬噸左右的運(yùn)量水平，我們預(yù)計(jì)大秦線全年實(shí)現(xiàn)3.1億噸運(yùn)量目標(biāo)的概率非常大，甚至有可能達(dá)到超預(yù)期的3.2億噸。經(jīng)測(cè)算，大秦線年運(yùn)量每超過1000萬噸則，則公司09年EPS將增加1-2分錢左右。廣深未來的客、貨運(yùn)量將會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而逐月恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)客運(yùn)量和貨運(yùn)量全年將實(shí)現(xiàn)5%和-20%的增速。


　　變革之一：運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化。從歷史規(guī)律來看，我國(guó)的鐵路旅客票價(jià)主要采取時(shí)間間隔長(zhǎng)、一次性提價(jià)幅度大的價(jià)格調(diào)整政策；鐵路貨運(yùn)價(jià)格則主要采取時(shí)間間隔較短、一次性提價(jià)幅度較小、基本與運(yùn)營(yíng)成本上漲幅度同步的成本推動(dòng)型價(jià)格調(diào)整政策。我們預(yù)計(jì)客運(yùn)價(jià)格調(diào)整可能包括的內(nèi)容有一次性大幅度提高客運(yùn)基準(zhǔn)價(jià)格、提高動(dòng)車組等高檔列車的票價(jià)、擴(kuò)大客運(yùn)票價(jià)的浮動(dòng)比例等；貨運(yùn)則將維持現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制，保持國(guó)鐵運(yùn)價(jià)與能源等運(yùn)營(yíng)成本聯(lián)動(dòng)，每年實(shí)行5-15%左右幅度的上調(diào)；大秦鐵路、鐵龍物流的特殊運(yùn)價(jià)和特箱租金短期內(nèi)提價(jià)的可能性不大。

　　變革之二：資產(chǎn)證券化。隨著民航、公路、電信、電力等基礎(chǔ)設(shè)施部門先后進(jìn)行了民營(yíng)化和證券化的改革和嘗試后，鐵路資產(chǎn)的民營(yíng)化和證券化也將成為鐵道部改革的重要環(huán)節(jié)之一。從解決加快發(fā)展和資金的矛盾、重新獲得競(jìng)爭(zhēng)力、加速政企分開進(jìn)程的角度來看，鐵路資產(chǎn)證券化都是非常有必要的。目前鐵路運(yùn)輸行業(yè)三家上市公司本身就是鐵道部進(jìn)行既有鐵路資產(chǎn)證券化的有力嘗試的產(chǎn)物，也將從未來繼續(xù)發(fā)展的變革進(jìn)程中受益。最直接的收益方式就是鐵道部將與上市公司相關(guān)的未上市資產(chǎn)以各種形式注入上市公司。目前時(shí)間點(diǎn)來看，增厚幅度較大和可操作性較強(qiáng)的是廣深鐵路。

　　上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“看好”，重點(diǎn)推薦廣深鐵路。09年行業(yè)平均PE水平為25倍，與國(guó)際估值相比明顯偏高，鑒于我國(guó)鐵路行業(yè)還處于快速發(fā)展階段，我們認(rèn)為這一估值還是相對(duì)合理的；相對(duì)大盤的估值溢價(jià)已達(dá)到歷史最低水平，短期來看還是具備一定的安全邊際和估值優(yōu)勢(shì)。我們看好整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期前景，重點(diǎn)推薦具有短期催化劑的廣深鐵路（601333），長(zhǎng)期推薦有資產(chǎn)注入預(yù)期、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大秦鐵路（601006）和行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大的鐵龍物流（600125）。