□印久青
    近幾個月來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,世界經(jīng)濟下滑的速度已經(jīng)放緩,西方金融市場已遠離崩潰的邊緣且趨于穩(wěn)定,復(fù)蘇的 “初綠萌芽”似乎隱約可見。然而,伴隨著原油等基礎(chǔ)材料價格的持續(xù)上升,市場近期對通脹的預(yù)期陡然上升,對通脹是否即將來臨,經(jīng)濟學(xué)家之間的爭論陡然升溫。
    認為通脹即將來臨的依據(jù)很多,從發(fā)達國家的貨幣政策和財政狀況看,通脹幾乎不可避免。
    由于美國等西方國家央行實行激進的量化寬松貨幣政策,金融系統(tǒng)貨幣供應(yīng)量超常增加。有觀察發(fā)現(xiàn),近8個月來,美國的基礎(chǔ)貨幣已增加為原來的10倍還多,銀行準備金幾乎增加了20倍。根據(jù)弗里德曼的貨幣主義理論,貨幣供應(yīng)增長率是經(jīng)濟周期唯一的、決定性的因素,“通貨膨脹在任何時候、任何地方都是一個貨幣現(xiàn)象”。
    考慮到許多國家的財政狀況,通貨緊縮無疑是一場噩夢,制造或縱容一定程度的通貨膨脹對這些國家是一個有吸引力的選擇。為救市和刺激經(jīng)濟,發(fā)達國家大規(guī)模舉債、大力度減稅和增加公共開支,財政赤字急劇增加。IMF的最新數(shù)據(jù)顯示,世界10個最主要的富裕國家公共債務(wù)占GDP的比例從2007年的78%迅速上升到2008年的114%,這些國家的每一個公民平均要承擔(dān)5萬美元的公共債務(wù)。此外,不少新興經(jīng)濟體本來財政就不寬裕,經(jīng)過危機的沖擊更顯窘迫,財政赤字大幅躥升。如果經(jīng)濟前景持續(xù)不佳,償還債務(wù)無望,一些國家就要違約,或者不負責(zé)任地通過央行印鈔填補財政赤字 (即債務(wù)貨幣化),制造通貨膨脹來減少債務(wù)負擔(dān)。
    不過,認為通脹不會很快到來或不可能出現(xiàn)惡性通脹,同樣也不乏有說服力的依據(jù)。
    目前的數(shù)據(jù)表明,美國、中國等主要經(jīng)濟體,消費價格水平近幾個月來一直處于下降階段。非常時期就要采取非常政策。在信貸緊張狀況遠未明顯改善的情況下,向危機中的金融機構(gòu)大量提供準備金,不可能導(dǎo)致貨幣發(fā)放和信貸的迅速增加。事實上,雖然基礎(chǔ)貨幣超常增加,但由于需求不足,貨幣流動速度相對較慢,M1和M2的增加并不是很明顯。因此,在最近一年或兩年之內(nèi),真正的威脅是通縮而不是通脹。價格水平出現(xiàn)輕微上漲的趨勢應(yīng)當(dāng)認為是積極的現(xiàn)象,美聯(lián)儲如過早收緊貨幣政策將會抑制復(fù)蘇。而長期國債利率較危機剛發(fā)生時有所上升,但并不很高,處于正常水平,應(yīng)當(dāng)意味著投資者心態(tài)在恐慌之后恢復(fù)常態(tài),而不是因為投資者擔(dān)憂通脹得不到控制。
    至于未來是否會發(fā)生通脹,不應(yīng)僅憑現(xiàn)在的數(shù)據(jù)作出斷言,更重要的還要看未來經(jīng)濟走勢、看各國貨幣財政當(dāng)局的作為。
    不容否認的是,許多國家過度寬松的貨幣政策、創(chuàng)記錄的財政赤字的確為通貨膨脹埋下了伏筆,如果一直延續(xù)這種貨幣財政政策,一旦經(jīng)濟活動恢復(fù)正常的活躍狀態(tài),通貨膨脹必然接踵而至。
    值得注意的是,近期市場的通脹預(yù)期已顯著上升。近期基礎(chǔ)原材料價格的上升不能簡單看作是需求回升的反映,更主要的是投資者對美元貶值的擔(dān)憂和國際金融資本利用通脹預(yù)期炒作的結(jié)果。通脹預(yù)期上升造成基礎(chǔ)原材料價格的過快回升,對我國這樣的制造業(yè)大國很不利,對世界經(jīng)濟的復(fù)蘇也將是一個不可忽視的威脅。能否有效制止通脹預(yù)期的上升,防止高通脹的形成或過快到來,要看各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提升的情況,還要看各國貨幣財政當(dāng)局如何應(yīng)對、主要債權(quán)國和債務(wù)國之間如何博弈。