在暑期旅游熱潮集中釋放和商務出行疊加背景下，暑運市場呈現旺季更旺的景象。6月民航旅客運輸量同比增長25%，增速創年內新高，其中國內航線同比增速高達28%，國際航線同比減少12%，降幅較5月收窄5個百分點，顯示出回暖跡象。7月前兩個周民航旅客運輸量增速再創新高，達到25%以上。 　　考慮到08年7-9月份奧運安保因素造成的低基數效應(08年7-9月旅客運輸量增速分別為-2%、-12%和1%)以及08年受抑制的暑期旅游需求在今年集中釋放，預計9月底旺季結束前民航旅客運輸量增速都有望維持在20%以上的高位。
　　6月民航整體客座率水平達到73.8%，同比提升1.5個百分點，環比提升1.6個百分點。1-6月行業累計客座率水平達到75.0%，同比提升0.8個百分點。
　　6月國內航線裸票票價指數環比上漲13%，同比漲幅達到11%，7月前兩周國內航線裸票票價同比漲幅超過15%，再創年內新高。正常情況下，7-9月是全年運量最大、票價最高的三個月，其中8月份運量和票價水平會達到全年峰值。但08年8月受北京奧運會擠出效應影響，國內航線票價水平接近年內最低水平，裸票票價同比降幅達24%。預期在08年同期低基數基礎上，今年8月份不僅旅客運輸量，國內航線裸票票價漲幅也有望再創新高。
　　國際油價回調，國內航油出廠價有望下調。受國際原油價格下跌影響，新加坡航煤到岸價從月初的5000元/噸降至4500元附近，比國內航煤出廠價低500元。從發改委成品油價格調整的時間窗口來看，預期本月月底前后航油出廠價下調概率較大。
　　行業景氣趨勢決定航空股估值。景氣上行階段，航空股PB相對市場溢價，其中07年4Q—08年1Q，航空股最高PB達10倍、相對市場溢價100%；景氣下行階段，航空股PB相對市場會出現一定幅度折價。和歷史估值比較，目前主要航空股PB相對市場溢價水平(國航溢價33%、南航溢價23%、海航折價30%)處于中等位置。
　　關注7-9月旺季行情，維持航空業增持評級。作為趨勢性投資品種，7-9月份行業需求、票價及客座率環比、同比大幅提升將成為航空股股價的主要驅動力量，旺季行情值得期待，維持航空業“增持”評級。
　　綜合考慮業務結構、盈利能力、估值等因素，建議重點關注海航、國航，其次是南航、東航。