□ 一凡
    目前我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，配合供給端的有序整理，未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格再度下跌的空間已經(jīng)不大。同時(shí)，下游行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象也將對(duì)煤炭行業(yè)的需求起到支撐作用。
價(jià)格底部已經(jīng)形成
    煤炭?jī)r(jià)格在去年7月份達(dá)到頂峰后迅速回落。進(jìn)入2009年，雖然煤炭下游需求顯著下降，行業(yè)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的格局，但由于幾起重大煤礦事故導(dǎo)致小煤礦復(fù)產(chǎn)推后和地方推進(jìn)小煤礦整合的綜合作用，使得煤炭供給端得到較好控制，因此煤價(jià)已經(jīng)形成相對(duì)穩(wěn)定的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
    此外，流通性過(guò)剩導(dǎo)致的國(guó)際原油價(jià)格上漲也對(duì)未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格的回升提供了支撐。
    產(chǎn)量增長(zhǎng)逐步恢復(fù)
    2008年9月份開(kāi)始，我國(guó)煤炭月度產(chǎn)量迅速回落。但從今年2月份開(kāi)始，煤炭生產(chǎn)增速開(kāi)始恢復(fù)，今年前5個(gè)月，我國(guó)煤炭總產(chǎn)量達(dá)10.8億噸，同比增長(zhǎng)7%。
    近期秦皇島庫(kù)存急劇升至514.2萬(wàn)噸，比最低點(diǎn)時(shí)上漲了158萬(wàn)噸。流通環(huán)節(jié)煤炭存貨增多一方面說(shuō)明下游的需求仍然未見(jiàn)大的改觀，同時(shí)也說(shuō)明中間商對(duì)未來(lái)一段時(shí)間下游需求復(fù)蘇帶來(lái)的需求增長(zhǎng)較有信心。
下游出現(xiàn)復(fù)蘇跡象
    我們認(rèn)為下半年煤炭行業(yè)的運(yùn)行狀況相對(duì)樂(lè)觀，除了上面提到的煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)觸底外，下游行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象也將對(duì)煤炭行業(yè)的需求起到支撐作用。
    此次金融危機(jī)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成較大影響，煤炭最重要的下游行業(yè)火電受到的影響尤其明顯。從2008年4月份開(kāi)始，火電發(fā)電量增速呈現(xiàn)出萎縮狀況。但值得關(guān)注的是，火電發(fā)電量的負(fù)增長(zhǎng)幅度已經(jīng)縮窄，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖跡象顯現(xiàn)，火電發(fā)電量有望持續(xù)回升，最終與去年持平。
    今年2月份，生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)為正。今年前5個(gè)月生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%。下半年，生鐵將面臨再次去庫(kù)存化的壓力，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量增速將達(dá)1%~2%。
    今年前5個(gè)月，合成氨產(chǎn)量同比減少1.3%。雖然單月產(chǎn)量增速觸底反彈，但是目前其下游需求不旺，預(yù)計(jì)今年全年合成氨產(chǎn)量與去年持平。
    我們認(rèn)為下半年煤炭行業(yè)的運(yùn)行狀況較為樂(lè)觀，一方面，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)觸底并有望小幅攀升，另一方面，煤炭下游行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。煤炭?jī)r(jià)格雖然與去年高點(diǎn)相比有較大幅度回落，但是仍高于2007年水平。煤炭行業(yè)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。
    未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格的上漲必然推動(dòng)煤炭板塊估值的修正。