□ 李平蘭
    這次始于美國的全球金融危機的產生，很大程度上源于貨幣信貸過度擴張背景下，金融監管缺失導致金融業脫離實體經濟的過度膨脹。相比而言，我國金融業存在的主要問題則在于結構扭曲和局部泡沫的生成，資產市場流動性“洪災”與實體經濟流動性“旱情”并存。結構失衡的結果是在制約實體經濟發展的同時，積累起新的金融風險。解決這種結構性缺陷的主要出路，在于加快金融以及與金融生態環境相關制度的變革，使金融業的發展更好地為實體經濟服務，并與實體經濟發展的內在需要相適應。
    如果金融市場與實體經濟脫離，則會發生獨立的一些與經濟不相干的金融現象，其根本原因是金融產品擁有者的目的是追求最大利益，通過金融市場實現增值，最終通過與實體經濟的交換，獲得更多物質財富。如果不通過生產增加物質財富，只通過金融產品取得更多值的符號，則使部分人不通過付出任何勞動就奪取了另一部分人的財富。這就是投機的本質，也是參與金融市場的所有人的最大目標。金融市場如果與實體經濟脫離，或者不能正確反映實體經濟各要素的現存狀況和其之間的關系，則會影響實體經濟的發展和其各要素的平衡。金融市場則是符號化反映實體經濟的物質變化和存在。其中，最基本的是貨幣市場。這種符號是參與經濟所有人之間基于經濟狀態的一種規定。而一旦部分人制定或者改變符號，則改變了金融產品與其對應的實體經濟的關系，如貨幣發行過多，則貨幣貶值，反之，則貨幣升值。一定的貨幣總是對應一定時期（以前、現在、未來）、一定空間（不同國家、不同地域）、一定的具體經濟要素變化（如：具體的產品交換），而經濟是不斷發展變化的，其金融市場（經濟符號市場）要隨之變化。一定數量、一定種類的金融產品要變成更多數量的同類產品，實現的條件是：1.有金融市場；2.金融市場的參與者；3.各種金融產品。健康有效的金融市場的特征：1.正確反映實體經濟變化的市場；2.其促進經濟的發展；3.金融產品的參與者通過經濟發展增加財富。反之，則是病態失效的金融市場。金融產品最終一定要與經濟的具體產品發生交換，如果這種交換不能實現，則會產生金融危機，從而造成實體經濟各產品、各要素、各過程的流動轉化受阻，產生經濟危機
    現在，金融危機仍在全球肆虐，對實體經濟的傷害逐漸顯現出來。金融脫離實體經濟、過度虛擬化被認為是此次危機暴發和蔓延的主要原因之一。這也讓我們清醒地認識到，金融發展的終極目標并不是造就一個繁榮的金融行業和金融市場，而是要降低金融系統風險，服務好實體經濟。筆者認為，中國金融業下一步的發展方向一定要堅持為實體經濟服務，與實體經濟發展的內在需要相適應，那么，我國的金融改革怎樣才能做到以為實體經濟服務為導向呢？
    一是加快建設金融業健康發展所需的長期市場信用基礎。發展中國家長期信用基礎的缺失，意味著缺乏良好的長期投資環境，這是國際資本投機性日益增強的重要原因。國際資本流入證券、房地產等資產市場越多，流入實體經濟的就越少。在資本市場存在融資管制的情況下，國際資本的全球組合投資無助于發展中國家的經濟發展，而是導致財富從發展中國家向發達國家轉移，成為國家間不平等加深的重要原因。同樣，長期市場信用基礎的缺失，也導致國內資本投機性增強，泡沫生成、金融風險積累和財富從中低收入階層向高收入或少數利益集團轉移，農業、高新技術產業、服務業等實體經濟領域則得不到金融業應有的支持。信用缺失是阻礙中國經濟和金融發展的根本問題。解決問題的核心在于提高地方政府的公信力，提高地方司法的獨立性、公正性和執法的有效性。
    二是金融機構和金融市場不斷提供新型金融產品。金融最基本的功能是提供資金融通服務，經濟主體對這方面的需求也會隨著經濟發展而不斷變化。對于金融創新，此次危機給我們的教訓是：金融創新不能為創新而創新，必須以實體經濟需求為基礎；必須加強金融監管和行業自律，嚴格控制金融機構在創新產品上的風險敞口；部分新型金融產品結構復雜，在推銷這類產品時，要充分考慮對方的風險承受力，把涉及少數人與涉及多數人的金融活動區分開。
    三是金融業要更好地為實體經濟服務，必須破除壟斷，解除過度管制，尤其是要加快金融業對內開放。此次金融危機暴露出現代發達金融體系中存在眾多監管漏洞，在監管和自由化之間尋找平衡是未來政策制定者必須面對的問題。但是，金融監管并不等于行政管制。不適當的行政管制將會造成金融產品供應不足，資金供求聯結不暢，由此導致金融產品雙軌制定價，高利貸等“黑市”興起，而不能從正規金融體系獲得金融服務，且不能承受黑市成本的經濟主體，逐漸衰落。允許各種金融機構適當競爭并形成互補，才能夠讓金融業走下“神壇”，提供足夠的金融產品，更好地滿足實體經濟的需要。
    四是加快取消上市融資的審批制度，促進多層次資本市場的發展和融資的市場化。以股票發行制度為例，美國股票發行實行注冊備案制度。在股指上升、股市繁榮時期，更多企業可以用更低成本從股市籌集到生產資本。而中國的股票發行則實行審批制度，股指上升、股市繁榮時期，很多優秀中小企業沒有辦法快速上市籌資。股市成為財富轉移的重要渠道。現有上市公司 （其中更多是國有大企業）過度增資擴股，導致產業結構更大扭曲和國進民退，這減緩甚至逆轉著市場化改革的進程。
    五是金融業要支持和促進實體經濟的發展，必須能夠準確為金融資產定價。定價是金融的核心問題，包括收益定價和風險定價。只有價格信號準確，市場機制才能夠有效地進行資源配置。因此，我們仍有必要繼續推進利率和匯率市場化進程，完善金融市場交易制度、豐富交投主體，發揮金融市場價格發現功能，為企業和個人的經濟活動提供指引。
    六是應澄清金融GDP的認識誤區，促進銀行業的市場準入和效率的提高。政府和金融業高管常常把金融GDP看作是金融業對經濟增長的貢獻。這是一個根本性的錯誤。以銀行為例，金融GDP可以用銀行存貸款利差乘以貸款規模來粗略計算。首先，銀行業對經濟增長的貢獻實際上與利差負相關。利差是銀行業在正常發揮資金融通和配置過程中自身消耗的社會資源，利差越大、消耗的社會資源越大，銀行業運行效率越低。其次，銀行業對經濟增長的貢獻與銀行信貸中的不良資產負相關。在銀行業存在行政壟斷性和政策補貼性高利差的背景下，銀行具有信貸擴張的內在沖動。在銀行利潤急劇增加、金融GDP快速增加的同時，銀行信貸可能正在制造著金融泡沫或導致產能過剩的投資泡沫。政府和金融業高管重視金融GDP的原因則在于金融GDP分解為金融機構的薪水（包括管理費用）、利潤和上繳稅收三大部分。金融GDP只與金融業和政府的利益正相關，而與社會經濟發展沒有必然的正相關關系。因此，需要加快推進的核心改革是：通過放開存款利率，完成市場化導向的利率改革；放松銀行業的市場準入，允許民間資本開設社區銀行、農村銀行，允許外資銀行設立更多獨立法人的經營機構；盡快引入存款保險制度和銀行破產制度，以便引入大額存款人對銀行業風險的市場監督機制，加強銀行的風險自控意愿和能力，提高信貸配置效率。
    七是應加快引入金融風險預警指標，防范貨幣信貸總量的過度擴張。總結全球金融危機的教訓可以看出，貨幣信貸的過度擴張、金融監管缺失導致金融機構經營杠桿率過高以及以公允價值衡量企業市場價值等因素，在金融泡沫的形成和破滅中扮演重要角色。因此，我國金融業發展過程中，必須將貨幣信貸的增長速度保持在與經濟增長相適應的水平。同時，嚴格控制金融機構的財務杠桿，并探討會計制度的改革問題，消除放大經濟周期的制度條件。
    最后，金融業要為最廣泛的實體經濟服務，還必須賦予更多的人文關懷。實體經濟中不論是富人、窮人，都對金融產品有著強勁需求。金融不應該只是富人的游戲。在如何為不同階層的人提供最適當的金融服務方面，我國的金融業還有很長的路要走。作者單位：河北省農業銀行